>> 國金證券-國機(jī)精工(002046)業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力持續(xù)回升-230412
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
大小： |
736KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
滿在朋,秦亞男 |
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事件
4月12日，公司公布22年年報，公司實現(xiàn)34.36億元、同比增長3.25%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.33億元、同比增長83.14%；4Q22公司實現(xiàn)收入7.14億元、同比-11.67%，歸母凈利潤0.35億元、同比+175%，符合預(yù)期。
經(jīng)營分析
軸承業(yè)務(wù)快速增長，公司磨料磨具產(chǎn)品競爭力強(qiáng)、下游需求穩(wěn)健。分行業(yè)看，公司軸承行業(yè)、磨料磨具行業(yè)收入分別為9.83/10.25億元，同比增長分別為30.77%/12.27%，收入占比提升至28.6%/29.8%，低毛利率的貿(mào)易業(yè)務(wù)收入有所收縮、收入占比下降至40%。公司的航空航天特種軸承處于國內(nèi)壟斷地位，受益于國家航天蓬勃發(fā)展，公司特種軸承有望穩(wěn)健增長。民用軸承領(lǐng)域，公司攜手東方電氣，陸續(xù)開發(fā)了國內(nèi)首臺4.5MW/7MW/10MW單列圓錐滾子主軸軸承并進(jìn)行裝機(jī)，已實現(xiàn)5-7MW雙饋機(jī)型SRB主軸軸承和半直驅(qū)機(jī)型TRB主軸軸承批量供貨；并持續(xù)推進(jìn)大功率風(fēng)電主軸軸承的產(chǎn)業(yè)化。此外，公司電主軸、機(jī)床軸承等業(yè)務(wù)初具規(guī)模，隨著公司逐漸推進(jìn)工業(yè)母機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，公司機(jī)床領(lǐng)域業(yè)務(wù)進(jìn)口替代值得期待。在磨具磨料領(lǐng)域，三磨所的劃片刀、減薄砂輪等產(chǎn)品憑借質(zhì)量和性價比優(yōu)勢，已經(jīng)實現(xiàn)對華天科技、長電科技、通富微電等批量供貨，收入快速增長。公司擬募集資金不超2.84億元用于CVD法大單晶金剛石項目（二期）建設(shè)，建成后將新增大單晶金剛石65萬片/年產(chǎn)能。
強(qiáng)化運營效率效能、帶動盈利能力回升。2022年，公司軸承、磨料磨具、貿(mào)易行業(yè)毛利率分別為37.94%/ 32.97%/ 6.13%，同比+2.72pct、-0.77pct、+0.71pct，綜合毛利率24.18%、同比+3.24pct；凈利率6.94%、同比+2.99%，ROE(加權(quán))提升至7.91%。公司管理、研發(fā)、銷售費用率分別為7.45%/1.94%/5.83%，同比+0.58pct、+0.99pct、-0.44pct。三磨所和軸研所凈利率約17.8%、14.7%，盈利能力總體保持較高水平；其中公司存貨和信用減值合計8613萬元，資產(chǎn)質(zhì)量已逐漸優(yōu)化，未來預(yù)計隨著公司核心業(yè)務(wù)的發(fā)展以及國企注重提升經(jīng)營質(zhì)量，利潤釋放彈性快于收入彈性。
盈利預(yù)測、估值與評級
預(yù)計公司2023-25年歸母凈利潤3.02/4.11/5.26億,，對應(yīng)PE估值為21/16/12倍，考慮到公司的三磨所、軸研所擁有較強(qiáng)的技術(shù)實力以及公司持續(xù)優(yōu)化內(nèi)部管理、提質(zhì)增效，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期；培育鉆石市場價格持續(xù)下跌；競爭加劇風(fēng)險。
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