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公司簡(jiǎn)介
　　公司為國(guó)機(jī)集團(tuán)精工板塊唯一上市公司，擁有1958年成立的軸研所和三磨所兩大國(guó)家級(jí)研究所，技術(shù)實(shí)力雄厚。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋軸承、超硬制品、貿(mào)易等三大板塊，下游覆蓋面廣，內(nèi)生增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。
　　投資邏輯：
　　1、軸承業(yè)務(wù)：特種軸承夯實(shí)基本盤(pán)，高端民用軸承引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)替代。公司特種軸承主要應(yīng)用于航空航天領(lǐng)域、收入約占公司軸承行業(yè)收入的一半左右，處于國(guó)內(nèi)壟斷地位；受益于國(guó)家航天蓬勃發(fā)展，公司特種軸承需求穩(wěn)健，預(yù)計(jì)22-24年收入復(fù)合增速為25%。民用軸承領(lǐng)域，公司看好風(fēng)電行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，將推進(jìn)大功率風(fēng)電主軸軸承的產(chǎn)業(yè)化。公司攜手東方電氣，陸續(xù)開(kāi)發(fā)了國(guó)內(nèi)首臺(tái)4.5MW/7MW/10MW單列圓錐滾子主軸軸承并進(jìn)行裝機(jī)，已實(shí)現(xiàn)5-7MW雙饋機(jī)型SRB主軸軸承和半直驅(qū)機(jī)型TRB主軸軸承批量供貨；目前具備風(fēng)電主軸軸承、偏航變槳軸承、齒輪箱及電機(jī)軸承年產(chǎn)能各1500臺(tái)套，隨著公司產(chǎn)能投入，預(yù)計(jì)公司22-24年風(fēng)電軸承收入0.85、2.3、3.3億元，同比增長(zhǎng)113%、171%、43%。
　　2、半導(dǎo)體耗材領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代，CVD法金剛石持續(xù)投入。國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體劃片刀和砂輪等耗材市場(chǎng)主要由日本Disco、美國(guó)K&S等壟斷、市場(chǎng)份額約80%。三磨所的劃片刀、減薄砂輪等產(chǎn)品憑借質(zhì)量和性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)對(duì)華天科技、長(zhǎng)電科技、通富微電等批量供貨。我們估計(jì)2022年我國(guó)這塊市場(chǎng)空間約20億元，公司進(jìn)口替代空間值得期待。公司于2022年12月推出定增預(yù)案，擬募集資金不超2.84億元用于CVD法大單晶金剛石項(xiàng)目（二期）建設(shè)，建成后將新增大單晶金剛石65萬(wàn)片/年的產(chǎn)能。當(dāng)前培育鉆石應(yīng)用最為成熟，隨著其在珠寶首飾領(lǐng)域逐步得到認(rèn)可，有望為公司業(yè)績(jī)注入增長(zhǎng)極。此外，22年年底，公司六面頂壓機(jī)產(chǎn)能已擴(kuò)至400-450臺(tái)/年，總體規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　3、重視提質(zhì)增效，利潤(rùn)釋放可期。1H2022,三磨所和軸研所凈利率約19%、16%，盈利能力總體較高。過(guò)去幾年公司民品軸承大額資產(chǎn)減值和信用減值較多。我們判斷，公司資產(chǎn)質(zhì)量已逐漸優(yōu)化，未來(lái)預(yù)計(jì)隨著公司核心業(yè)務(wù)的發(fā)展以及國(guó)企注重提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，公司利潤(rùn)有望順利釋放。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)公司2022-24年歸母凈利潤(rùn)為2.2、3.1、4.1億元，對(duì)應(yīng)PE分別為29/20/16倍?？紤]到公司軸承和超硬材料穩(wěn)健增長(zhǎng)的確定性以及公司持續(xù)深化改革提升經(jīng)營(yíng)效率，給予公司23年30倍PE,目標(biāo)價(jià)約20.42元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期；培育鉆石市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下跌；競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。