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事件：公司披露2023年半年報(bào)。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.77億元，同比-25.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.96億元，同比+43.76%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.12億元，同比+1.67%。
　　壓減低毛利貿(mào)易業(yè)務(wù)收入，盈利能力提升：2023H1，公司毛利率為31.84%，同比+9.43pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.36%/9.10%/6.18%/0.92%，同比+0.98/+3.06/+1.04/+0.38pct。分產(chǎn)品看，軸承行業(yè)、磨料磨具行業(yè)、供應(yīng)鏈行業(yè)分別實(shí)現(xiàn)收入6.22/4.66/3.65億元，同比+19.63%/-14.84%/-59.00%；毛利率分別為39.28%/35.17%/11.23%，同比+2.12/+2.10/+5.74pct。公司圍繞“結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)”主線，加快優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，壓減低毛利的貿(mào)易業(yè)務(wù)。
　　主業(yè)穩(wěn)健，軸承業(yè)務(wù)&超硬材料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)：
　?。?）軸承業(yè)務(wù)：以軸研所為主體，“軍品&民品”雙輪驅(qū)動(dòng)高增。軍品：公司航天特種軸承在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，受益于航天發(fā)射次數(shù)增長(zhǎng)訂單量持續(xù)提升。民品：公司國(guó)內(nèi)首臺(tái)國(guó)產(chǎn)10兆瓦TRB海上風(fēng)電主軸承通過(guò)驗(yàn)收（2022.8），同時(shí)精密軸承年度銷售收入首次突破1億元。2023H1，軸研所實(shí)現(xiàn)收入5.06億元，凈利潤(rùn)0.99億元。
　?。?）超硬材料業(yè)務(wù)：以三磨所為主體，提供半導(dǎo)體耗材國(guó)產(chǎn)替代方案，金剛石產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。半?dǎo)體耗材：公司劃片刀、減薄砂輪等產(chǎn)品已經(jīng)供入封測(cè)領(lǐng)域龍頭華天科技、長(zhǎng)電科技、通富微電等；金剛石業(yè)務(wù)：公司量產(chǎn)CVD法大單晶培育鉆并追加投資。2023H1，三磨所實(shí)現(xiàn)收入4.04億元，凈利潤(rùn)0.92億元。
　　投資建議：國(guó)機(jī)精工（002046.SZ）下轄兩大國(guó)家級(jí)科研單位，供應(yīng)航天特種軸承，同時(shí)是我國(guó)超硬材料領(lǐng)域先行者。公司作為鍛造法六面頂壓機(jī)龍頭，同時(shí)積極布局MPCVD法金剛石大單晶，有望為公司業(yè)績(jī)注入新動(dòng)能。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.96/3.83/4.80億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為20x/15x/12x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金剛石業(yè)務(wù)不及預(yù)期，傳統(tǒng)主業(yè)景氣度下滑，子公司持續(xù)虧損。