>> 中原證券-國機精工(002046)2023年報&一季報點評：聚焦軸承+超硬材料雙主業(yè)，持續(xù)提高經營質量-240506
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉智 |
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投資要點：
國機精工發(fā)布2023年報和2024年一季報。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.84億，同比下滑18.98%，歸母凈利潤為2.59億元，同比增長10.96%。
2024年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入為6.36億元，同比增長3.04%；歸母凈利潤8552.37萬元，同比增長14.88%。
經營穩(wěn)健，持續(xù)聚焦軸承+超硬材料雙主業(yè)，壓縮其他業(yè)務規(guī)模
公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入27.84億，同比下滑18.98%，歸母凈利潤為2.59億元，同比增長10.96%，扣非歸母凈利潤1.9億，同比增長19.61%。
分業(yè)務看：
1）軸承行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入10.38億，同比增長5.53%，占營業(yè)收入比例37.28%。其中軸承及零部件實現(xiàn)營收7.58億，同比下滑0.68%；技術開發(fā)和檢測服務營收2.58億，同比增長17.69%。
2）超硬材料行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入10.04億，同比下滑2%，占營業(yè)收入比例36.07%。其中超硬磨料磨具營業(yè)收入4.81億，同比增長23.28%；新材料營業(yè)收入2.55億，同比增長7.4%；超硬材料高端裝備營業(yè)收入2.9億，同比下滑27.13%。公司超硬磨料磨具業(yè)務實現(xiàn)了快速增長。
3）貿易與工程業(yè)務營業(yè)收入6.99億，同比下降49.48%，占營業(yè)收入比例25.11%。公司主動壓縮低效率的貿易業(yè)務，提升經營質量。
公司聚焦軸承和超硬材料雙主業(yè)，不斷壓縮其他業(yè)務，剝離不良資產，不斷提高經營質量。2023年公司貿易業(yè)務大幅下降49.48%，其中，光伏、銅等與主業(yè)無關的貿易業(yè)務規(guī)模大幅縮減。2023年12月公司公告浙江省龍游縣人民法院已受理中浙高鐵破產重整申請，中浙高鐵持續(xù)虧損對公司帶來的影響將有望徹底消除。
業(yè)務結構優(yōu)化疊加各業(yè)務毛利率上升，公司盈利質量改善明顯
2023年公司毛利率為32.86%、同比上升8.68個百分點；凈利率為9.71%，同比上升2.77個百分點；扣非凈利率6.84%，同比上升2.2個百分點。毛利率上升的主要原因是：1）2023年貿易業(yè)務大幅縮減，貿易業(yè)務毛利率較低，公司業(yè)務結構的優(yōu)化帶動毛利率明顯上升；2）公司各項業(yè)務毛利率有小幅度提升。
分業(yè)務：軸承業(yè)務毛利率39.52%，同比上升1.58個百分點；超硬材料業(yè)務毛利率38.54%，同比上升5.57個百分點；貿易業(yè)務毛利率12.2%，同比上升6.07個百分點。
分產品：2023年特種及精密軸承毛利率41.2%，同比上升0.63個百分點；超硬磨料磨具毛利率57.66%，同比上升1.94個百分點；超硬材料高端設備毛利率15.79%，同比上升1.69個百分點。
2024Q1經營質量持續(xù)改善，盈利能力穩(wěn)步提升
2024年第一季度，國機精工營業(yè)收入為6.36億元，同比增長3.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為8552.37萬元，同比增長14.88%；扣非歸母凈利潤6576.44萬，同比增長52.58%。
公司2024Q1毛利率、凈利率分別為36.26%、13.91%，對比2023年報分別提升3.4個百分點、4.2個百分點。公司經營質量持續(xù)優(yōu)化，盈利能力不斷改善。
特種軸承龍頭企業(yè)，軍工、風電等需求帶動特種軸承業(yè)務增長
公司軸承業(yè)務運營主體是洛陽軸研所、軸研科技。洛陽軸研所創(chuàng)建于1958年，是我國軸承行業(yè)唯一的綜合性研究開發(fā)機構。軸承業(yè)務主要產品是為以航天軸承為代表的特種軸承、重型機械用大型（特大型）軸承、精密機床軸承及電主軸、風電軸承等。2023年公司全資子公司洛陽軸研所實現(xiàn)營業(yè)收入8.49億，同比下滑17.11%，歸母凈利潤1.69億，同比增長12.46%。
特種軸承是公司軸承板塊的主要收入利潤構成。2022年公司軸承相關業(yè)務營業(yè)收入7.6億，其中特種軸承占50%以上。我國軍工特種軸承行業(yè)需求增長穩(wěn)健，行業(yè)競爭格局穩(wěn)固，市場份額相對穩(wěn)定，公司、中航哈軸、洛軸是主要供應商之一。2024年是十四五規(guī)劃的第四年，十四五規(guī)劃進入了最后兩年，預計軍工需求有望開始加速釋放，公司未來兩年軍工特種軸承業(yè)務有望實現(xiàn)快速增長。
公司近年重新啟動風電軸承項目，初步側重在偏航變槳軸承，逐步布局主軸軸承等產品，未來幾年隨著風電行業(yè)需求向好，主軸軸承等產品滲透加速，公司風電軸承業(yè)務有望取得快速發(fā)展，成長為軸承板塊中軍工特種軸承以外的另一支柱業(yè)務。
布局超硬材料全產業(yè)鏈，中長期受益超硬材料行業(yè)發(fā)展
公司超硬材料板塊的運營主體為鄭州三磨所、鄭州新亞和精工銳意等子公司，三家公司分別負責板塊下金剛石材料及磨料磨具、復合超硬材料和超硬材料高端裝備業(yè)務，實現(xiàn)了從上游金剛石生產設備制造、中游金剛石原材料生產和下游超硬制品生產的全產業(yè)鏈覆蓋。公司超硬材料業(yè)務布局完整，具有良好的協(xié)同效應。2023年全資子公司鄭州三磨所實現(xiàn)營業(yè)收入8.37億，同比下滑22.53%；實現(xiàn)凈利潤1.83億，同比下滑4.72%。
公司超硬材料行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入10.04億，同比下滑2%，占營業(yè)收入比例36.07%。其中超硬磨料磨具營業(yè)收入4.81億，同比增長23.28%；新材料營業(yè)收入2.55億，同比增長7.4%；超硬材料高端裝備營業(yè)收入2.9億，同比下滑27.13%。公司核心業(yè)務超硬磨料磨具業(yè)務實現(xiàn)了快速增長。
近年來河南省高度重視超硬材料及制品行業(yè)的高質量發(fā)
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