久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心結(jié)論
　　1、A股牛市并不特殊，只是全球六年“大水?！钡囊徊糠?br>　　近期滬指創(chuàng)10年新高，部分投資者開始“恐高”，但我們認(rèn)為：本輪A股牛市并不特殊，2020年疫后大放水已經(jīng)驅(qū)動(dòng)全球股市六年“大水?！保据咥股牛市只是其中的一部分。當(dāng)前全球權(quán)益市場(chǎng)的泡沫化程度未到極致，2020年疫情后全球大放水驅(qū)動(dòng)的“大水?！比栽冢海?）全球多數(shù)股市漲幅都不及金價(jià)漲幅，當(dāng)前所謂的股市泡沫，只是貨幣泛濫的映射；（2）全球股票總市值相對(duì)于中/美歐/日央行的總資產(chǎn)和M2的比例并不高，股市泡沫仍有充裕的貨幣支撐。
　　2、A股本輪牛市的啟動(dòng)時(shí)間、漲幅和估值都低于全球股市
　　2020年以來的全球“大水牛”，在22年初-22年10月有過一輪調(diào)整，多數(shù)國(guó)家股市從22年10月開始重啟牛市。A股本輪牛市從24年9月才開始重啟，相較于全球股市啟動(dòng)較晚、漲幅較小、估值較低，尚未充分享受到全球流動(dòng)性泛濫的“盛宴”。即便是A股內(nèi)部表現(xiàn)最強(qiáng)勢(shì)的科技方向，其漲幅也未能跑贏海外科技板塊。我們觀察到，當(dāng)前全球資本對(duì)A股依然是低配狀態(tài)。
　　3、跨境資本尚未大幅回流，當(dāng)前A股牛市主要由內(nèi)資驅(qū)動(dòng)
　　微觀資金結(jié)構(gòu)也顯示A股本輪行情缺乏外資的深度參與，牛市建立在國(guó)內(nèi)資金主導(dǎo)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)上，主要包括三大主力：（1）杠桿資金為代表的交易型活躍資金，（2）機(jī)構(gòu)的股債配置再平衡，（3）上市公司一級(jí)市場(chǎng)融資減弱，而現(xiàn)金分紅明顯增加，A股生態(tài)顯著改善。
　　4、跨境資本雖遲但到，正在重估中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造
　　2022年以來中美利差大幅倒掛，導(dǎo)致跨境資本流出。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息周期，中美利差倒掛收斂正在驅(qū)動(dòng)跨境資本加速回流中國(guó)。我們觀察到：7月以來跨境資本正加速回流，A股也將享受全球流動(dòng)性“盛宴”。因此我們判斷A股大勢(shì)明年將會(huì)“有新高”。借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，跨境資本會(huì)追逐具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn)（美股科技、日歐工業(yè)），中國(guó)優(yōu)勢(shì)的高端制造將會(huì)成為跨境資本青睞的方向，疊加“反內(nèi)卷”修復(fù)自由現(xiàn)金流，中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造正在得到系統(tǒng)性重估。
　　5、全球流動(dòng)性泛濫，A股繼續(xù)布局【有/新/高】組合
　　過去幾年所謂的“內(nèi)卷+通縮”，反而夯實(shí)中國(guó)制造業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息，泛濫的全球流動(dòng)性“雖遲但到”，將成為下一階段的核心增量，中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造的“冰火轉(zhuǎn)換時(shí)刻”將至。中長(zhǎng)期來看，A股大勢(shì)會(huì)“有新高”，行業(yè)配置也建議重視“有新高”組合——【有】色金屬（金/銀/銅）；【新】消費(fèi)：（零食/寵物/美護(hù)/旅游出行）；【高】端制造（新能源/化工/醫(yī)療器械/工程機(jī)械）和國(guó)產(chǎn)算力鏈。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際局勢(shì)變化風(fēng)險(xiǎn)，美債利率超預(yù)期上行，產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)等。