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業(yè)績
　　公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.69億元，同比-1.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.32億元，同比-7.5%，扣非歸母凈利潤7.01億元，同比-10.2%。2025Q3實(shí)現(xiàn)營收14.45億元，同比+25.1%，歸母凈利潤3.36億元，同比+30.2%，扣非歸母凈利潤3.24億元，同比+26.5%。毛利率方面，2025年前三季度毛利率為39.89%，同比下降6.08Pct；2025Q3毛利率為37.67%，同比下降11.76Pct。
　　業(yè)績拐點(diǎn)初現(xiàn)，國內(nèi)新規(guī)表有望改善產(chǎn)品毛利率
　　公司2025Q3業(yè)績拐點(diǎn)初現(xiàn)，單三季度營收端和利潤端同比均有較大幅度改善。從今年國內(nèi)國網(wǎng)已經(jīng)完成的兩次招標(biāo)上來看，電表價(jià)格在2025年第二批中標(biāo)價(jià)格上仍在走低，但從國網(wǎng)發(fā)布的國家電網(wǎng)有限公司2025年第八十批采購（營銷項(xiàng)目第三次計(jì)量設(shè)備招標(biāo)采購）投標(biāo)提示中看到，本次招標(biāo)要求承諾在供貨前提供2025版智能電能表的CPA證書，因此本批次智能電能表所采用的技術(shù)規(guī)范為2025版規(guī)范，根據(jù)評估，2025版規(guī)范的智能電能表成本會有一定幅度的增加，預(yù)計(jì)國內(nèi)新規(guī)表的招標(biāo)有望改善公司產(chǎn)品毛利率。公司海外市場，秉持“全球化布局與本地化運(yùn)營”協(xié)同發(fā)展，加快對重點(diǎn)國家、新市場、新業(yè)務(wù)的營銷渠道全面部署。國內(nèi)、海外市場的邊際變化有望改善公司經(jīng)營情況。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)25-27年收入分別為49.60/54.54/60.50億元（前值為52.46/57.86/63.28億元）；歸母凈利潤分別為9.45/10.81/12.45（前值為12.10/13.26/14.42）億元，對應(yīng)PE分別19.1/16.7/14.5倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　電網(wǎng)投資不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。