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核心觀點(diǎn)
　　10月出口同比增速-0.8%，較上月明顯下行，一方面是24年高基數(shù)拖累，另一方面發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體外需有所走弱。展望Q4，預(yù)計(jì)我國出口受關(guān)稅影響整體下行，但下行速度可能受非美經(jīng)濟(jì)體出口緩沖較為平滑。
　　10月APEC會(huì)談后中美就經(jīng)貿(mào)問題達(dá)成合作框架，其中降低同產(chǎn)品關(guān)稅、采購大豆、削減非關(guān)稅制裁等內(nèi)容可能對我國進(jìn)口增速形成邊際利好。
　　10月出口下行，我國對非美國家出口保持較高增速
　　10月出口下行。2025年10月人民幣計(jì)價(jià)出口2.17萬億元，同比增速-0.8%，較前值8.4%大幅下行。1-10月人民幣計(jì)價(jià)累計(jì)出口22.1萬億元，同比增長6.2%，較前值7.1%下行。
　　10月出口同比下行一是高基數(shù)擾動(dòng)。中秋、國慶雙節(jié)帶來的工作日效應(yīng)影響下10月出口通常環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，但2024年10月出口環(huán)比增速1%，明顯高于2020年2023年平均環(huán)比-5%的季節(jié)性影響。二是美國關(guān)稅政策影響下，日、韓外需走弱對我國出口也形成拖累。10月我國對日韓出口同比增速-9.19%，較前值4.22%大幅下行。美國對等關(guān)稅影響下，10月日、韓PMI分別為48.2、49.4；較前值48.5、50.7有所下行。
　　區(qū)位上來看，非洲、拉美等非美經(jīng)濟(jì)體對我國出口形成支撐。一是從單月出口來看，10月我國對美出口同比下行25.0%（前值-26.9%），拖累我國出口整體增長約3.8%，但我國對非洲、拉美、歐盟出口同比增速分別達(dá)10.7%（前值56.6%）、2.4%（前值15.3%）、1.4%（前值14.2%），拉動(dòng)我國出口整體增長0.56%、0.18%、0.2%。
　　從產(chǎn)品分類來看，我國出口產(chǎn)品向新向優(yōu)。10個(gè)月，我國出口機(jī)電產(chǎn)品13.43萬億元，增長8.7%，占我出口總值的60.7%。其中，自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件1.19萬億元，下降0.7%；集成電路1.16萬億元，增長24.7%；汽車7983.9億元，增長14.3%。同期，出口勞密產(chǎn)品3.38萬億元，下降3%，占我出口總值的15.3%。
　　非美市場對我國的進(jìn)口需求可能來自兩大驅(qū)動(dòng)因素
　　一是我國企業(yè)在面臨美國貿(mào)易摩擦的背景下積極開拓新市場，我國在非美市場份額提升。例如中國在歐盟市場份額由2024年21%提升至2025年8月23%，在印度市場份額由2024年17%提升至24%。
　　二是我國我國對非美經(jīng)濟(jì)體存在投資-出口的貿(mào)易循環(huán)：
　　中國對非洲、拉美國家出口由資本品拉動(dòng)。2025年中國對非州機(jī)電產(chǎn)品出口同比上升74.3%，手機(jī)、光伏組件、工業(yè)機(jī)器人三類產(chǎn)品占據(jù)增量總額的82%。拉美方面，集裝箱航運(yùn)公司馬士基報(bào)告顯示，與去年同期相比，中國在2025年上半年對拉丁美洲出口市場份額從27%增加到38%，礦業(yè)、化工、技術(shù)設(shè)備等相關(guān)大宗是主要支撐。
　　我國對非洲、拉美國家投資明顯加速。2025年以來，我國對一帶一路沿線國家直接投資由2024年全年累計(jì)增速5.4%（2024年1-8月2.2%），上行至2025年1-8月累計(jì)增速26.9%。對外承包工程方面，2025年1-8月，我國企業(yè)在共建“一帶一路”國家新簽承包工程合同額1.07萬億元人民幣，同比增長20.4%，完成營業(yè)額0.63萬億元人民幣。
　　開辟非美市場有效對沖我國對美出口的下行壓力，從拉動(dòng)率視角來看非美國、非東盟地區(qū)拉動(dòng)10月出口同比增速1.24%，與之相比美國、東盟地區(qū)整體拖累10月出口增速2.01%。
　　10月進(jìn)口明顯下行，中美采購協(xié)議未來對進(jìn)口增速形成拉動(dòng)
　　2025年10月人民幣計(jì)價(jià)進(jìn)口增速1.4%，較前值7.5%明顯下行。1-10月人民幣計(jì)價(jià)累計(jì)進(jìn)口增速0%，前值-0.2%。
　　中美經(jīng)貿(mào)協(xié)議可能對進(jìn)口形成拉動(dòng)。中美領(lǐng)導(dǎo)人APEC會(huì)面后就兩國經(jīng)貿(mào)協(xié)議達(dá)成一致，一是美方下調(diào)“10%芬太尼關(guān)稅”，我方取消稅委會(huì)公告2025年第2號（對部分美國農(nóng)產(chǎn)品加征10%至15%關(guān)稅）；二是中方承諾采購美國大豆，白宮披露文件顯示2025年11月、12月需完成1200萬噸的美國大豆采購，按貿(mào)易戰(zhàn)前約每噸460美元的到岸價(jià)計(jì)算，對應(yīng)價(jià)值約5.52億美元，帶動(dòng)我國進(jìn)口同比增長約0.7%。三是撤銷部分非關(guān)稅制裁，例如2025年11月10日停止實(shí)施對美光纖的反傾銷措施。
　　10月貿(mào)易順差900.7億美元，人民幣美元“雙?！?br>　　10月貿(mào)易順差900.7億美元，前值904.5億美元，保持高位?？紤]我國中美利差、國際收支和匯率層面的壓力，經(jīng)常項(xiàng)目順差的積極增長，一方面有助于對名義GDP形成支撐，另一方面有助于緩解國際收支和匯率壓力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期惡化。
　　海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑，外需大幅回落會(huì)大幅沖擊我國出口。