>> 國(guó)泰君安期貨-甲醇周度報(bào)告-251109
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
大?。?/td>
| 3195KB |
| 格式： |
pdf 共30頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
黃天圓,楊鈜漢 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
本周甲醇總結(jié)：驅(qū)動(dòng)向下，但下方空間逐步收窄
供應(yīng)：周內(nèi)中國(guó)甲醇產(chǎn)量增加，恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能損失量。數(shù)據(jù)方面本周(20251031-1106)中國(guó)甲醇產(chǎn)量為1992055噸，較上周增加26860噸，裝置產(chǎn)能利用率為87.79%，環(huán)比漲1.36%。產(chǎn)量增加主要由于本周期內(nèi)恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能損失量有關(guān)。目前統(tǒng)計(jì)下期甲醇計(jì)劃?rùn)z修、減產(chǎn)裝置減少，恢復(fù)裝置增加，因此市場(chǎng)整體供應(yīng)量或增加。（隆眾資訊）
需求
烯烴：山東恒通預(yù)期停車，西北、華東企業(yè)負(fù)荷預(yù)期上漲，對(duì)沖之后行業(yè)開(kāi)工小幅下降。
傳統(tǒng)下游：二甲醚產(chǎn)能利用率為5.79%，環(huán)比-0.52%。周內(nèi)心連心裝置短開(kāi)后停車，其他裝置暫無(wú)停車及檢修計(jì)劃，本周損失量大于恢復(fù)量，故整體產(chǎn)能利用率較上周下跌。本周冰醋酸廣西華誼二期裝置故障停車，順達(dá)降負(fù)荷運(yùn)行，其他工廠維持前期負(fù)荷，因此本期負(fù)荷繼續(xù)走低。本周期甲烷氯化物開(kāi)工在63.54%，周期內(nèi)雖有裝置提負(fù)運(yùn)行，但山東魯西、東營(yíng)華泰部分裝置停車，山東東岳裝置降負(fù)，整體產(chǎn)能利用率仍呈下降趨勢(shì)。本周甲醛開(kāi)工率41.75%。周內(nèi)文安德誠(chéng)提負(fù)運(yùn)行，本周恢復(fù)量大于損失量，故整體產(chǎn)能利用率較上周上漲。（隆眾資訊）
庫(kù)存
截至2025年11月5日，中國(guó)甲醇港口庫(kù)存總量在151.71萬(wàn)噸，較上一期數(shù)據(jù)增加1.06萬(wàn)噸。其中，華東地區(qū)累庫(kù)，庫(kù)存增加2.42萬(wàn)噸；華南地區(qū)去庫(kù)，庫(kù)存減少1.36萬(wàn)噸。
截止2025年11月5日，中國(guó)甲醇港口樣本庫(kù)存量：151.71萬(wàn)噸，較上期+1.06萬(wàn)噸，環(huán)比+0.70%。本周甲醇港口庫(kù)存窄幅積累，周期內(nèi)顯性外輪卸貨23.2萬(wàn)噸，非顯性外輪卸貨較多在11.38萬(wàn)噸，部分外輪卸貨尚未計(jì)入在內(nèi)。江蘇沿江提貨表現(xiàn)偏弱，浙江地區(qū)維持剛需穩(wěn)定。本周華南港口庫(kù)存窄幅去庫(kù)。廣東地區(qū)周內(nèi)外輪及內(nèi)貿(mào)船只均有抵港，在當(dāng)?shù)丶爸苓呄掠涡枨蠓€(wěn)健下，主流庫(kù)區(qū)提貨呈現(xiàn)增量，庫(kù)存表現(xiàn)去庫(kù)。福建地區(qū)外輪繼續(xù)卸貨，另有個(gè)別在卸船只尚未計(jì)入庫(kù)存，下游剛需消耗下，庫(kù)存亦有去庫(kù)。（隆眾資訊）
觀點(diǎn)
驅(qū)動(dòng)方面，甲醇基本面驅(qū)動(dòng)向下。供應(yīng)方面，進(jìn)入11月上旬，伴隨裝置集中復(fù)產(chǎn)，甲醇日產(chǎn)環(huán)比10月下旬上升明顯。進(jìn)口方面，伴隨中美在韓國(guó)APEC會(huì)議上的領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤釋放積極信號(hào)，甲醇后續(xù)進(jìn)口物流矛盾或得到階段性緩解，在海外開(kāi)工率仍偏高格局下，甲醇進(jìn)口貨源短期仍充裕。因此短期甲醇仍維持國(guó)內(nèi)高供應(yīng)狀態(tài)。需求端，MTO行業(yè)基本面壓力增加，行業(yè)利潤(rùn)壓縮明顯，目前處于以價(jià)換量階段，抑制甲醇上漲空間。因此甲醇目前基本面驅(qū)動(dòng)向下，庫(kù)存壓力下，生產(chǎn)利潤(rùn)被壓縮。宏觀方面，四中全會(huì)以及“十五五”規(guī)劃落地，中美貿(mào)易磋商階段性落地，10月底的美聯(lián)儲(chǔ)降息同樣落地，宏觀事件短期對(duì)權(quán)益類市場(chǎng)階段性利多出盡。因此，宏觀驅(qū)動(dòng)減弱，產(chǎn)業(yè)鏈基本面偏弱背景下，近期甲醇弱勢(shì)運(yùn)行。
估值方面，伴隨煤制甲醇加工利潤(rùn)逐步被壓縮，甲醇成本端定價(jià)邏輯權(quán)重小幅提升。近期由于煤炭板塊在政策控制供應(yīng)背景下，價(jià)格中樞緩步抬升，煤制甲醇成本中樞上移，因此甲醇空間逐步收窄。
策略
單邊：?jiǎn)芜呏袠姓鹗幭乱疲?1上方壓力2260-2270元/噸，01下方支撐2030-2050元/噸；
跨期：1-5月差建議逢高反套；
跨品種：MA與PP價(jià)差處于震蕩格局；
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
海外地緣沖突持續(xù)影響伊朗裝置開(kāi)工、煤炭?jī)r(jià)格大幅波動(dòng)、原油價(jià)格大幅波動(dòng)；
|
|
