>> 東海證券-資產(chǎn)配置周報：海外仍存波動，關(guān)注國內(nèi)人工智能核心技術(shù)攻關(guān)和應(yīng)用領(lǐng)域推廣-251109
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
大小： |
1177KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,謝建斌,王鴻行 |
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全球大類資產(chǎn)回顧。11月7日當(dāng)周，全球股市漲跌不一，港股、A股表現(xiàn)亮眼，歐美股市普遍調(diào)整；主要商品期貨原油、銅、黃金、鋁均收跌；美元指數(shù)小幅下跌，非美貨幣中歐元、日元升值，人民幣貶值。1）權(quán)益方面：恒生指數(shù)>上證指數(shù)>滬深300指數(shù)>創(chuàng)業(yè)板指>深證成指>科創(chuàng)50>英國富時100>恒生科技指數(shù)>道指>德國DAX30>標(biāo)普500>法國CAC40>納指>日經(jīng)225。2）黃金高位震蕩，美元指數(shù)仍在近期高位，降息預(yù)期的波動亦影響金價；OPEC+政策變化，EIA庫存增加以及地緣政治多重影響下，油價震蕩運行。3）工業(yè)品期貨：南華工業(yè)品價格指數(shù)下跌，煉焦煤、水泥小幅上漲，螺紋鋼、混凝土小幅回落；高爐開工率當(dāng)周上漲；乘用車當(dāng)周日均零售7.70萬輛，環(huán)比上漲24.11%，同比上漲6.00%；BDI環(huán)比上漲7.02%。4）國內(nèi)利率債收益率收漲，全周中債1Y國債收益率上漲2.19BP至1.4045%，10Y國債收益率上漲1.88BP收至1.8142%。5）2Y美債收益率當(dāng)周下行5BP至3.55%，10Y美債收益率收于4.11%，持平于上周。6）美元指數(shù)收于99.5458，周下跌0.18%；離岸人民幣對美元貶值0.04%；日元對美元升值0.65%。
國內(nèi)權(quán)益市場。11月7日當(dāng)周，風(fēng)格方面，周期>金融>成長>消費，日均成交額為19923億元（前值22985億元）。申萬一級行業(yè)中，共有19個行業(yè)上漲，12個行業(yè)下跌。其中，漲幅靠前的行業(yè)為電力設(shè)備（+4.98%）、煤炭（+4.52%）、石油石化（+4.47%）；跌幅靠前的行業(yè)為美容護理（-3.10%）、計算機（-2.54%）、醫(yī)藥生物（-2.40%）。
海外仍存波動，關(guān)注國內(nèi)人工智能核心技術(shù)攻關(guān)和應(yīng)用領(lǐng)域推廣。由于美國政府停擺，官方數(shù)據(jù)的缺乏，市場尋求美聯(lián)儲12月是否再次降息的線索；美國主要財經(jīng)媒體對于人工智能泡沫的質(zhì)疑增多，引發(fā)市場大幅波動。10月國內(nèi)出口增速雖然轉(zhuǎn)負(fù)，但是擴內(nèi)需政策顯效，10月CPI同環(huán)比均上漲，PPI環(huán)比由上月的持平轉(zhuǎn)為10月的年內(nèi)首次上漲。11月7日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加快場景培育和開放推動新場景大規(guī)模應(yīng)用的實施意見》，明確在人工智能領(lǐng)域需加強關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)和推廣應(yīng)用，以推動技術(shù)突破與場景驗證結(jié)合。從10月份PPI構(gòu)成中，價格好轉(zhuǎn)的主要有煤炭開采、有色金屬等行業(yè)，結(jié)合近期的油價回調(diào)，預(yù)計化工原料仍然承壓。相較于美國，我們認(rèn)為國內(nèi)芯片自主空間大，AI應(yīng)用場景豐富，仍看好科技主線尤其是人工智能方向；資產(chǎn)配置的角度，看好黃金有色等業(yè)績向好的方向；適當(dāng)配置鋼鐵、化工等順周期方向，工業(yè)品充分反彈條件尚不具備，可提前配置資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)充分的行業(yè)龍頭。
利率與匯率。新的一周，同業(yè)存單到期規(guī)模與政府債發(fā)行規(guī)模明顯上升，關(guān)注央行6個月期買斷式逆回購操作是否加碼。利率債方面，央行10月國債凈買入規(guī)模較為溫和，對債市的利好暫告段落?；鹦乱?guī)之下，短期純債基金承壓，機構(gòu)行為對債市產(chǎn)生壓力，周內(nèi)債市獲利了結(jié)意愿上升。在基本面弱復(fù)蘇、貨幣政策適度寬松、風(fēng)險偏好局部樂觀的雙向約束下，預(yù)計債市仍延續(xù)震蕩格局。周內(nèi)美債經(jīng)歷較大波動，主要影響因素包括：12月降息預(yù)期在鷹派與鴿派信號之間劇烈搖擺；長債供給壓力或上行；最新裁員數(shù)據(jù)與就業(yè)數(shù)據(jù)較弱。中長期來看，就業(yè)放緩、通脹可控的背景下，美聯(lián)儲政策節(jié)奏不影響長期方向，美債收益率仍處于下行通道中。匯率方面，周內(nèi)，美元指數(shù)再度上行突破100后遇阻回落，離岸人民幣對美元小幅貶值。預(yù)計人民幣對美元匯率在7.10-7.20。
風(fēng)險提示：周度基金倉位為預(yù)估，存在偏差風(fēng)險；關(guān)稅政策存在不確定性；特朗普政策不確定性；國內(nèi)價格走弱的影響等。
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