>> 東海證券-海外觀察：2025年10月美國FOMC會議，美聯(lián)儲如期降息，鷹派發(fā)言主導(dǎo)市場-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳 |
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投資要點
事件：當(dāng)?shù)貢r間10月30日，美聯(lián)儲召開10月FOMC會議，如期繼續(xù)降息25bp，基準(zhǔn)利率下降至3.75%-4.00%區(qū)間。
核心觀點：10月FOMC如期下調(diào)基準(zhǔn)利率25bp，符合市場的預(yù)期。聲明中對經(jīng)濟，就業(yè)以及通脹的觀點描述變化并不大，但提及將于12月1日停止量化緊縮。對市場影響較大的是本次鮑威爾在記者會上的鷹派發(fā)言，他直截了當(dāng)?shù)刂赋觥?2月再次降息并未成定論，差得遠（A further reduction in the policy rate at the December meeting is not a forgoneconclusion—far from it）”，同時表示本次利率決議內(nèi)部觀點分歧明顯。我們認為，鮑威爾本次“12月降息尚未定論”是9月FOMC會議上“點陣圖并不完全代表后續(xù)降息指引”的延續(xù)，其目的并不在于給市場潑冷水，更多的或是對美聯(lián)儲獨立性以及決策數(shù)據(jù)依賴的維護。
聲明描述變化不大，但指明結(jié)束量化緊縮時間。繼鮑威爾在美國商業(yè)經(jīng)濟協(xié)會上暗示美聯(lián)儲可能暫?？s表后，10月FOMC會議聲明明確提出，將于12月1日結(jié)束量化緊縮。隨后，鮑威爾在記者會上補充：國債到期將會全部輪動再投資（每月50億美元）；MBS到期償還額也將全部用于再投資短期美債（每月350億美元），同時以降低資產(chǎn)久期為目標(biāo)。我們認為一方面這是出于對近期市場流動性緊張的呵護，另一方面是希望借此置換美聯(lián)儲資產(chǎn)質(zhì)量，推動量化政策回歸正常態(tài)。后續(xù)來看，美國期限溢價以及信用溢價或受量化緊縮停止繼續(xù)上行，美債收益率曲線或繼續(xù)趨陡。
鮑威爾鷹派發(fā)言降低市場降息預(yù)期。相比早有預(yù)期的縮表暫停，鮑威爾超預(yù)期的鷹派發(fā)言對市場影響更為強烈。鮑威爾在記者會指出“12月再次降息并未成定論，差得遠（A furtherreduction in the policy rate at the December meeting is not a forgone conclusion—farfrom it）”。我們認為這其實是鮑威爾對9月FOMC會議上“點陣圖并不完全代表后續(xù)降息指引”的延續(xù)，其目的并不在于故意給市場潑冷水，更多的或是對美聯(lián)儲獨立性以及決策數(shù)據(jù)依賴的維護。
經(jīng)濟基本面與9月相比變化不大。鮑威爾在記者會上指出：就業(yè)方面依然保持供需共同走弱的緊平衡狀態(tài)，但就業(yè)市場尚未出現(xiàn)加速惡化的跡象；通脹方面則依然略高于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，延續(xù)關(guān)稅對通脹是一次性影響的說法，同時認為關(guān)稅影響或持續(xù)到明年春季；經(jīng)濟增長方面，由于AI投資強勁以及居民消費仍有韌性，經(jīng)濟增長保持穩(wěn)健，同時鮑威爾指出本輪AI牛市與互聯(lián)網(wǎng)泡沫不同，當(dāng)前相關(guān)AI企業(yè)有較好的基本面作為支撐。
美聯(lián)儲12月降息25bp或仍為基準(zhǔn)情形。我們認為不應(yīng)過度解讀鮑威爾“12月降息未有定論的發(fā)言”，其內(nèi)核依然是“數(shù)據(jù)依賴”。鑒于此，從數(shù)據(jù)來看，9月通脹環(huán)比下滑明顯以及三季度勞動力市場大幅放緩是實實在在擺在臺面上的。我們依然維持9月FOMC報告的判斷，2025全年降息75bp，12月降息25bp或依然是基準(zhǔn)情形。FOMC記者會結(jié)束后，美債收益率上行，美股盤內(nèi)下跌，黃金下跌，美元收益率上漲，鷹派發(fā)言主導(dǎo)市場。
風(fēng)險提示：關(guān)稅對通脹影響大于預(yù)期，美國就業(yè)市場快速轉(zhuǎn)暖。
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