>> 東海證券-資產(chǎn)配置周報：關(guān)注財報季的業(yè)績基本面驅(qū)動，把握科技、資源主線-251012
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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| 1832KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,謝建斌,張季愷 |
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投資要點
全球大類資產(chǎn)回顧。10月10日當周，全球股市多數(shù)下跌，日股受新任自民黨總裁上臺帶來的政策預期影響，領(lǐng)漲全球，節(jié)后受到中美貿(mào)易摩擦利空影響，全球主要股市抹去了假期期間的漲幅；主要商品期貨中黃金、鋁上漲，原油、銅收跌；美元指數(shù)上漲，主要非美貨幣貶值。1）權(quán)益方面：日經(jīng)225>上證指數(shù)>滬深300指數(shù)>德國DAX30>英國富時100>深證成指>法國CAC40>標普500>納指>道指>科創(chuàng)50>恒生指數(shù)>創(chuàng)業(yè)板指>恒生科技指數(shù)。2）OPEC+增產(chǎn)疊加貿(mào)易摩擦升級的擔憂影響，原油價格當周大幅下跌；受避險情緒提振，以及央行購金熱的影響，黃金價格在歷史高位運行。3）工業(yè)品期貨：南華工業(yè)品價格指數(shù)下跌，煉焦煤小幅上漲，螺紋鋼、水泥小幅下跌；高爐開工率當周小幅回落；BDI環(huán)比上漲1.8%。4）國內(nèi)利率債收益率小幅分化，全周中債1Y國債收益率上行0.88BP至1.3741%，10Y國債收益率下行1.45BP收至1.8460%。5）美債收益率下行。當周2Y美債收益率下行6BP至3.52%，10Y美債收益率下行8BP至4.05%。6）美元指數(shù)收于98.8354，周上漲1.14%；離岸人民幣對美元貶值0.16%。
國內(nèi)權(quán)益市場。10月10日當周，風格方面，周期>金融>消費>成長，日均成交額為25869億元（前值21743億元）。申萬一級行業(yè)中，共有17個行業(yè)上漲，14個行業(yè)下跌。其中，漲幅靠前的行業(yè)為有色金屬（+4.44%）、煤炭（+4.41%）、鋼鐵（+4.18%）；跌幅靠前的行業(yè)為傳媒（-3.83%）、電子（-2.63%）、電力設(shè)備（-2.52%）。
關(guān)注財報季的業(yè)績基本面驅(qū)動，把握科技、資源主線。至10月10日當周，中美貿(mào)易關(guān)系引發(fā)市場劇烈波動，主要商品價格多數(shù)下跌，黃金因避險需求價格上漲；風險資產(chǎn)波動的同時，美債利率下行。短期而言，中美關(guān)系對于全球經(jīng)濟的影響存在不確定性，但是長期發(fā)展的焦點仍然是芯片算力。美國政府持續(xù)停擺，就業(yè)壓力增加，加之周末的關(guān)稅風波，美聯(lián)儲后續(xù)降息的概率加大，美元仍存貶值壓力。正值季報業(yè)績披露期，關(guān)注反內(nèi)卷之下的制造業(yè)利潤改善情況；預計四季度以進口為主的工業(yè)原料價格仍有回落空間，有利于庫存去化后的下游制造業(yè)盈利改善。長期主線仍是人工智能帶來新的科技變革，從算力基礎(chǔ)設(shè)施到應(yīng)用端的長期發(fā)展帶來的投資機會；同時看好以黃金、稀土為主的有色資源板塊。
利率與人民幣匯率。資金方面，季初財政支出、假期現(xiàn)金回流等因素對流動性形成支撐，同時央行加量續(xù)作3個月期限買斷式逆回購，資金面邊際轉(zhuǎn)寬裕。10月中下旬，雖然稅期走款壓力與政策工具到期壓力較大，但在政府融資放緩、央行呵護態(tài)度明確等積極因素支撐下，資金面寬松格局有望延續(xù)。利率債方面，Q3股強債弱的格局非常明顯，宏觀基本面視角下的中長端本身具備較強的配置價值。中美貿(mào)易關(guān)系不確定性再度上升，避險情緒或驅(qū)動債市進入修復行情，優(yōu)先關(guān)注長端修復機會。美債方面，就業(yè)下行、政府停擺、中美貿(mào)易不確定性增加等因素擾動下，美債收益率有望繼續(xù)震蕩中下行，密切關(guān)注中美貿(mào)易關(guān)系進展。人民幣方面，由于避險情緒升溫，美元指數(shù)連續(xù)反彈，與之對應(yīng)，人民幣匯率有所調(diào)整。預計短期人民幣震蕩將加劇，對美元匯率在7.10-7.20震蕩。
風險提示：周度基金倉位為預估，存在偏差風險；關(guān)稅政策存在不確定性；特朗普政策不確定性；國內(nèi)價格走弱的影響等。
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