>> 國信證券-估值周觀察(11月第2期)外弱內(nèi)穩(wěn)：能源強勢，價值回歸-251109
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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| 5937KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開,陳凱暢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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近一周（2025.11.3-2025.11.7）海外市場多數(shù)下跌，估值整體隨股價收縮。海外市場多數(shù)下跌，僅新加坡和香港逆勢上漲。日韓回調(diào)最顯著，日經(jīng)225、韓國綜合指數(shù)分別下跌4.07%、3.74%；美股全線調(diào)整，納斯達克100（-3.09%）跌幅最大；歐元區(qū)方面，英國相對抗跌，法國跌幅最大。估值整體隨股價收縮。值得注意的是，韓國綜合指數(shù)（+3.67x）、富時新加坡海峽指數(shù)（-2.55x）PE與股價變動分化明顯，分別反映盈利預(yù)期的上修與下修。當(dāng)前日韓滾動一年的估值仍處于極高水平；綜合一年和三年窗口期，香港的估值分位數(shù)水平較高，除了恒生科技指數(shù)。印度SENSEX30指數(shù)的估值分位數(shù)較低。
近一周(2025.11.3-2025.11.7)，A股核心寬基全線上漲，估值溫和擴張。具體來看，規(guī)模上，除中證500微幅下跌（-0.04%），其余指數(shù)均溫和上漲，差異不大；風(fēng)格上，價值明顯優(yōu)于成長，大盤略優(yōu)于小盤。估值多數(shù)隨股價溫和擴張，僅大盤指數(shù)（-0.38x）、小盤指數(shù)（-0.05x）PE略收縮，僅中證2000的PE擴張幅度超過1x。截至11月7日，A股主要寬基指數(shù)PE、PB、PS基本位于近一年93%-99%分位數(shù)，PCF均位于56.20%分位數(shù)。短中期來看，大盤價值雖領(lǐng)漲，但估值性價比仍占優(yōu)，其4項估值指標(biāo)的1年、3年滾動分位數(shù)水平均值分別為78.51%、88.10%；長期來看，大盤成長相對占優(yōu)，其4項估值指標(biāo)的5年滾動分位數(shù)均值為49.81%。整體而言，小盤價值估值分位數(shù)最高，4項估值指標(biāo)的1年、3年、5年滾動分位數(shù)水平均值分別為99.79%、98.97%、96.86%。三年分位數(shù)視角，PE、PB和PS分位數(shù)水平整體高于PCF。
本周一級行業(yè)漲跌互現(xiàn)，估值波動較大。上游資源和支持服務(wù)板塊全線上漲，下游消費板塊中的美容護理（-3.10%）和醫(yī)藥生物（- 2.40%）、TMT板塊的計算機（-2.54%）跌幅明顯。估值波動較大。鋼鐵雖上漲4.39%，但PE大幅收縮7.23x；國防軍工、商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、電子、房地產(chǎn)的股價變動幅度均不超過1%，但PE變動幅度均超過4.5x，反映盈利預(yù)期系統(tǒng)性下修；相反，石油石化、電力設(shè)備的上漲均大于4%，但PE變化幅度均小于1x。
下游消費行業(yè)估值性價比占優(yōu)。綜合看PE、PB、PS、PCF分位數(shù)，以電子、通信為代表的TMT板塊，估值處于相對高位。雖然滾動1年的估值分位數(shù)隨股價回調(diào)有所下降，但3年/5年窗口期的估值分位數(shù)均值均高于96%。除鋼鐵之外，上游資源板塊的短中期估值水平均位于高位，1年/3年估值分位數(shù)均值均高于94%。以社會服務(wù)、美容護理、食品飲料為代表的下游消費行業(yè)估值性價比突出，這4個行業(yè)的各個窗口期的各項估值分位數(shù)均值均不超過70%，估值修復(fù)空間較大；下游消費板塊的其它行業(yè)估值分位數(shù)水平也適中，均值不超過93%。
本周新興產(chǎn)業(yè)漲跌互現(xiàn)，能源產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)突出。新能源、綠色生產(chǎn)力板塊上漲，生物科技板塊下跌，智能汽車板塊分化明顯。其中，數(shù)字能源（+8.79%）、光伏（+8.01%）、充電樁（+7.47%）領(lǐng)漲，智能汽車（-3.58%）和汽車電子（-2.99%）領(lǐng)跌。估值多數(shù)隨股價溫和變化。新能源PE顯著擴張6.08x，云計算PE收縮2.55x。熱門概念方面，本周能源產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)突出，領(lǐng)漲概念包括HK電力設(shè)備、新能源、煤炭、HK光大系、香港銀行。
風(fēng)險提示：海外貨幣政策節(jié)奏和幅度的不確定性；文中所列指數(shù)、個股產(chǎn)品僅作為歷史復(fù)盤，不構(gòu)成投資推薦的依據(jù)
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