>> 申萬宏源-地方債周度跟蹤：7Y以上地方債減國債利差收窄，下周發(fā)行明顯提速-251110
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
大?。?/td>
| 2254KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
黃偉平,楊雪芳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本期地方債發(fā)行與凈融資發(fā)行環(huán)比皆下降，下期預(yù)計地方債發(fā)行和凈融資將環(huán)比大幅上升。本期（2025.11.3-2025.11.9）地方債合計發(fā)行/凈融資916.07億元/-336.41億元（上期為2706.82億元/1756.77億元），下期（2025.11.10-2025.11.16）預(yù)計發(fā)行/凈融資2850.67億元/2427.92億元。從加權(quán)發(fā)行期限來看，本期地方債加權(quán)發(fā)行期限為14.57年，較上期（2025.10.27-2025.11.2）的13.72年有所拉長。
當(dāng)前新增債發(fā)行進(jìn)度較偏慢，累計發(fā)行進(jìn)度皆低于23年和24年同期。截至2025年11月7日，新增一般債/新增專項債累計發(fā)行占全年額度的比例分別為86.2%和90.5%，考慮下期預(yù)計發(fā)行為87.8%和93.7%。2024年累計發(fā)行進(jìn)度分別為88.6%/97.0%和88.9%/97.2%，2023年累計發(fā)行進(jìn)度分別為91.5%/94.4%和91.6%/94.4%。
2025年11-12月計劃發(fā)行的地方債規(guī)模合計7133億元，其中新增專項債為3475億元。截至2025年11月7日，已有29個地區(qū)披露2025年11-12月計劃發(fā)行的地方債規(guī)模合計7133億元（11月和12月分別為7016億元和117億元），其中新增專項債為3475億元（11月和12月分別為3439億元和36億元），去年同地區(qū)同期發(fā)行分別為18976億元和718億元，去年全國同期發(fā)行分別為24054億元和1068億元。
本期特殊新增專項債發(fā)行10億元，置換隱債和償還存量債務(wù)的特殊再融資債分別發(fā)行0億元和57億元。截至2025年11月7日，特殊新增專項債累計發(fā)行12518億元（本期發(fā)行10億元）；置換隱債特殊再融資債累計已發(fā)行19934億元（本期發(fā)行0億元），發(fā)行進(jìn)度達(dá)99.7%，其中浙江等32個地區(qū)已全部發(fā)完（本期無新增地區(qū)）；2025年10月以來償還存量債務(wù)的特殊再融資債（或來自10月17日財政部新聞發(fā)布會提到的5000億元結(jié)存限額）累計發(fā)行507億元（本期發(fā)行57億元）。
本期10Y和30Y地方債減國債利差均收窄，周度換手率環(huán)比上升。截至2025年11月7日，10年和30年地方債減國債利差分別為20.58BP和20.19BP，較2025年10月31日分別收窄2.88BP和3.50BP（2025年10月31日分別為23.46BP和23.69BP），分別處于2023年以來歷史分位數(shù)的58.70%和77.70%。本期地方債周度換手率為0.87%，較上期的0.70%環(huán)比上升。本期云南、貴州、青島等地區(qū)7-10Y地方債收益率和流動性皆優(yōu)于全國平均水平。
當(dāng)前地方債減國債利差仍具備一定性價比。以10年期地方債為觀察的錨，2018年以來利差的調(diào)整頂部或在發(fā)行加點下限的基礎(chǔ)上上浮20-25BP左右，底部或在發(fā)行加點下限附近，當(dāng)前地方債與國債利差的頂部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。
風(fēng)險提示：部分?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計可能不完全，數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在誤差。
|
|
