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宏觀：10月份，我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值3.7萬(wàn)億元，增長(zhǎng)0.1%。其中，出口2.17萬(wàn)億元，下降0.8%；進(jìn)口1.53萬(wàn)億元，增長(zhǎng)1.4%，已連續(xù)5個(gè)月增長(zhǎng)。美國(guó)政府停擺日數(shù)創(chuàng)最長(zhǎng)紀(jì)錄，許多重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)缺乏官方數(shù)據(jù)，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局原訂周五公布的10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)未能發(fā)布。根據(jù)道瓊斯調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，如果10月非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)料減少6萬(wàn)個(gè)，失業(yè)率上升至4.5%。
　　供應(yīng)：當(dāng)前銅礦供應(yīng)依然緊缺，銅精礦加工費(fèi)TC維持在深度負(fù)值位置，盡管2026年銅精礦長(zhǎng)單加工費(fèi)談判仍在膠著中，但市場(chǎng)普遍預(yù)期最終結(jié)果將顯著低于2025年21.25美元／干噸的基準(zhǔn)價(jià)，并可能指向零水平，個(gè)別談判存在出現(xiàn)負(fù)值的可能。11月計(jì)劃?rùn)z修的冶煉廠減少至5家，涉及粗煉產(chǎn)能150萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)影響產(chǎn)量4.8萬(wàn)噸。在原料壓力傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)冶煉環(huán)節(jié)的同時(shí)，銅加工費(fèi)維持負(fù)值及副產(chǎn)品價(jià)格回落令煉廠利潤(rùn)顯著承壓，預(yù)計(jì)11月電解銅產(chǎn)量將環(huán)比下降。
　　需求：盡管前期處于傳統(tǒng)旺季，但高銅價(jià)一定程度上抑制了下游采購(gòu)意愿。不過(guò)需求端存在較強(qiáng)韌性，電網(wǎng)、新能源等終端需求提供邊際增量。且隨著供應(yīng)短缺的問(wèn)題逐步成為共識(shí)，下游對(duì)高銅價(jià)的接受程度逐步提高，中長(zhǎng)期供需基本面為價(jià)格中樞提供了堅(jiān)實(shí)支撐。
　　庫(kù)存：倫銅期貨庫(kù)存小幅下降；而國(guó)內(nèi)下游受高價(jià)銅的抑制，減緩了購(gòu)買(mǎi)的積極性，社會(huì)庫(kù)存緩慢持續(xù)回升。
　　觀點(diǎn)：當(dāng)前銅礦供應(yīng)依然緊缺，銅精礦加工費(fèi)TC維持在深度負(fù)值位置，盡管2026年銅精礦長(zhǎng)單加工費(fèi)談判仍在膠著中，但市場(chǎng)普遍預(yù)期最終結(jié)果將顯著低于2025年21.25美元／干噸的基準(zhǔn)價(jià)，并可能指向零水平，個(gè)別談判存在出現(xiàn)負(fù)值的可能。11月計(jì)劃?rùn)z修的冶煉廠減少至5家，涉及粗煉產(chǎn)能150萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)影響產(chǎn)量4.8萬(wàn)噸。在原料壓力傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)冶煉環(huán)節(jié)的同時(shí)，銅加工費(fèi)維持負(fù)值及副產(chǎn)品價(jià)格回落令煉廠利潤(rùn)顯著承壓，預(yù)計(jì)11月電解銅產(chǎn)量將環(huán)比下降。盡管前期處于傳統(tǒng)旺季，但高銅價(jià)一定程度上抑制了下游采購(gòu)意愿。不過(guò)需求端存在較強(qiáng)韌性，電網(wǎng)、新能源等終端需求提供邊際增量。且隨著供應(yīng)短缺的問(wèn)題逐步成為共識(shí)，下游對(duì)高銅價(jià)的接受程度逐步提高，中長(zhǎng)期供需基本面為價(jià)格中樞提供了堅(jiān)實(shí)支撐。
　　策略：中線繼續(xù)做多為主，中期滬銅2601參考支撐區(qū)間83500-84000元/噸。