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【市場(chǎng)觀點(diǎn)】
　　上周傳媒（申萬(wàn)）指數(shù)整體上漲0.16%，同期滬深300指數(shù)整體上漲0.82%，板塊跑輸滬深300指數(shù)0.66%，位列所有板塊第18位。我們認(rèn)為當(dāng)下傳媒板塊需要銳度和配置并重；看好今年成為中國(guó)開(kāi)源大模型的爆發(fā)及應(yīng)用格局重塑之年。第一步為公有云價(jià)值重塑+產(chǎn)業(yè)重回增長(zhǎng)（阿里云+騰訊云，以及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司）。第二步為有平臺(tái)有用戶有場(chǎng)景，但缺少大模型能力賦能或此前沒(méi)有下定決心的公司（如B端SAAS企業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)）。第三步為C端場(chǎng)景不斷落地（如端側(cè)硬件+游戲娛樂(lè)）。
　　港股方面，上周恒生科技指數(shù)下跌1.2%。巨頭加速算力布局，我們持續(xù)看好科技板塊的引領(lǐng)作用，同時(shí)看好互聯(lián)網(wǎng)權(quán)重資產(chǎn)的配置價(jià)值。建議關(guān)注騰訊、阿里、快手、美圖、閱文、騰訊音樂(lè)、嗶哩嗶哩、網(wǎng)易、美團(tuán)等。
　　【投資建議】
　　游戲：華通周五盤(pán)后發(fā)布公告，向深交所申請(qǐng)ST摘帽；參考過(guò)往案例，后續(xù)若經(jīng)深交所審核通過(guò)后，預(yù)計(jì)將發(fā)布撤銷(xiāo)ST暨停復(fù)牌的公告，停牌一天后摘帽?；久婢S持強(qiáng)勁向上態(tài)勢(shì)，當(dāng)前估值水平仍然較低。此外，建議關(guān)注巨人（超自然26年利潤(rùn)釋放）、愷英（傳奇產(chǎn)業(yè)鏈整合）、三七（基本盤(pán)穩(wěn)健+位置低+新品提供潛在增量）。
　　AI：產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期敘事不變，AI推理、AI多模態(tài)等方向邊際進(jìn)展多。上周Kimi發(fā)布思考模型Kimi-k2 Thinking，支持多輪工具調(diào)用和256k上下文長(zhǎng)度；昆侖萬(wàn)維旗下AI視頻創(chuàng)作平臺(tái)SkyReels煥新上線。
　　影視+IP：繼續(xù)看好11-12月進(jìn)口片小旺季帶動(dòng)電影大盤(pán)環(huán)比加速，此外關(guān)注劇集新規(guī)細(xì)則進(jìn)展。11月以來(lái)，進(jìn)口片邁入密集上映周期，重點(diǎn)單片包括《鬼滅之刃》(11/14)、《驚天魔盜團(tuán)3》（11/14）、《瘋狂動(dòng)物城2》(11/26)、《阿凡達(dá)3》(12/19)等，我們持續(xù)看好優(yōu)質(zhì)供給帶動(dòng)電影大盤(pán)環(huán)比加速回暖，以及配套IP快閃提升景氣度及衍生品商業(yè)化共振。此外，劇集政策拐點(diǎn)明確，建議關(guān)注后續(xù)細(xì)則落地&板塊經(jīng)營(yíng)改善。
　　.1電影方向建議關(guān)注【中國(guó)電影】（進(jìn)口片唯二發(fā)行方）、貓眼娛樂(lè)（電影大盤(pán)smart β+鬼滅買(mǎi)斷方）、上影/萬(wàn)達(dá)/橫店/幸福藍(lán)海等，劇集方向建議關(guān)注芒果超媒（政策+產(chǎn)品拐點(diǎn)已至，靜待經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)）等。
　　2.IP衍生方向建議關(guān)注廣博（布局谷子&食玩，渠道拓展加速）、大麥娛樂(lè)（中報(bào)預(yù)報(bào)Beat預(yù)期，13號(hào)發(fā)布中報(bào)）、創(chuàng)源（11月落地信仰文創(chuàng)）、實(shí)豐（動(dòng)物城合作衍生）、泡泡（基本面強(qiáng)勁，合作動(dòng)物城）、名創(chuàng)（合作動(dòng)物城等）、華策（鬼滅相關(guān)合作）
　　互聯(lián)網(wǎng)：短期雖震蕩，看好季報(bào)后大盤(pán)向上動(dòng)能和績(jī)優(yōu)資產(chǎn)表現(xiàn)。關(guān)注核心標(biāo)的配置性價(jià)比：騰訊、阿里、快手；重視垂類應(yīng)用龍頭的擊球區(qū)，建議關(guān)注嗶哩、美圖、阜博等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管再次趨嚴(yán)，部分公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期，用戶消費(fèi)能力復(fù)蘇不及預(yù)期。