>> 中銀證券-星源材質(zhì)(300568)隔膜行業(yè)拐點(diǎn)漸進(jìn)，盈利有望逐步修復(fù)-251111
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
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| 904KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
武佳雄,李揚(yáng) |
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公司發(fā)布2025年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.14億元。公司業(yè)績階段性承壓，隨著隔膜行業(yè)拐點(diǎn)漸近，公司盈利有望修復(fù)，維持增持評級。
支撐評級的要點(diǎn)
2025年前三季度歸母凈利潤1.14億元：公司發(fā)布2025年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)營收29.58億元，同比增長13.53%；歸母凈利潤1.14億元，同比下降67.25%；扣非歸母凈利潤0.16億元，同比下降94.06%。第三季度實(shí)現(xiàn)營收10.60億元，同比增長11.36%；歸母凈利潤0.14億元，同比下降86.96%。
隔膜行業(yè)拐點(diǎn)漸近：根據(jù)公司公告，干法隔膜在2024年底由中塑協(xié)組織行業(yè)會議，2025年上半年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)接近30%的價格漲幅，2025年8月中塑協(xié)再次組織了干法隔膜行業(yè)公司探討“反內(nèi)卷”，干法隔膜價格有望進(jìn)一步上漲。濕法隔膜方面，在今年整體行業(yè)需求特別是儲能需求較為旺盛的基礎(chǔ)上，行業(yè)整體產(chǎn)能利用率較高?，F(xiàn)在行業(yè)的供需情況有助于隔膜企業(yè)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)和提升自身利潤。公司表示會通過提高高價值客戶供貨比例、對低利潤較低或者負(fù)利潤的客戶提價等方式，提升企業(yè)經(jīng)營利潤。
重視固態(tài)電池研發(fā)投入和市場開發(fā)，相關(guān)產(chǎn)品陸續(xù)送樣：固態(tài)電解質(zhì)材料方面，公司參股的新源邦已經(jīng)擁有氧化物電解質(zhì)百噸級產(chǎn)能和十噸級出貨，硫化物電解質(zhì)預(yù)計2025年有噸級出貨。在剛性骨架膜方面，公司分別開發(fā)了高強(qiáng)度耐熱型復(fù)合骨架膜、高孔隙率型骨架膜和高耐熱型大孔骨架膜等類型，可用于生產(chǎn)剛?cè)岵?jì)型聚合物全固態(tài)電池、有機(jī)-無機(jī)復(fù)合型全固態(tài)電池、硫化物全固態(tài)電池等，可獲得全固態(tài)電池的高能量密度和本征安全性，還可提升全固態(tài)電池的裝配效率，進(jìn)一步優(yōu)化其機(jī)械安全性和熱安全性。相關(guān)產(chǎn)品都已陸續(xù)向頭部電池企業(yè)送樣。
估值
結(jié)合公司公告，考慮到隔膜均價下降，我們將公司2025-2027年預(yù)測每股收益調(diào)整至0.11/0.37/0.46元（原預(yù)測2025-2027年攤薄每股收益為0.41/0.49/-元），對應(yīng)市盈率137.4/40.9/33.0倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
原材料價格出現(xiàn)不利波動，新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期，新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期，價格競爭超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期。
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