>> 國信證券-翔宇醫(yī)療(688626)收入端穩(wěn)健，持續(xù)加大腦機(jī)接口研發(fā)投入-251110
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
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| 409KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳曦炳,彭思宇,凌瓏 |
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收入端穩(wěn)健，利潤端承壓。2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收5.37億元（+6.00%），歸母凈利潤0.44億元（-40.09%），扣非歸母凈利潤0.30億元（-53.54%）。2025Q3單季營收1.78億元（+5.46%），歸母凈利潤0.09億元（-48.82%），扣非歸母凈利潤0.07億元（-37.21%）。2025年三季度收入端穩(wěn)健增長，利潤端承壓，主要系研發(fā)與營銷投入加大所致。
毛利率略有上升，費(fèi)用率增加明顯。2025年前三季度毛利率67.19%（+0.33pp），實(shí)現(xiàn)同比增長；銷售費(fèi)用率32.44%（+4.04pp），管理費(fèi)用率8.35%（+0.77pp），研發(fā)費(fèi)用率23.37%（+2.81pp），財務(wù)費(fèi)用率-1.85%（+1.38pp），四費(fèi)率62.30%（+9.00pp），公司持續(xù)加大腦機(jī)接口產(chǎn)品研發(fā)和市場推廣，銷售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率增加明顯。
持續(xù)加大研發(fā)力度，深度布局腦機(jī)接口技術(shù)。公司腦機(jī)接口進(jìn)展突出，已形成全品類產(chǎn)品矩陣和五大腦科學(xué)實(shí)驗(yàn)室體系，兩款腦電圖機(jī)于6月獲批注冊證；計劃年底至26年推出多款新品，持續(xù)推進(jìn)非侵入式腦機(jī)接口產(chǎn)品注冊取證。公司結(jié)合自身業(yè)務(wù)方向，將腦機(jī)接口技術(shù)融入產(chǎn)品研發(fā)，形成多品類產(chǎn)品矩陣，包括運(yùn)動功能康復(fù)類、精準(zhǔn)治療類、特色理療類等。目前，腦機(jī)接口技術(shù)已成為公司核心研發(fā)方向。
投資建議：考慮行業(yè)整頓影響及公司持續(xù)加大研發(fā)與銷售投入，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年營收8.0/9.2/10.6億元（原為8.3/9.6/10.7億元），同比增速8%/15%/15%，歸母凈利潤1.0/1.3/1.7億元（原為1.4/1.8/2.2億元），同比增速-3%/30%/30%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE=81/63/48x，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)失敗風(fēng)險；設(shè)備招采金額及進(jìn)度不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險；政策風(fēng)險。
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