>> 華泰證券-汽車／科技行業(yè)專題研究：2026年度投資峰會(huì)速遞：L4自動(dòng)駕駛，場(chǎng)景為王，商業(yè)化加速-251110
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
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| 2784KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
宋亭亭,何翩翩,張碩 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
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11月5-6日我們組織了2026年度投資峰會(huì)自動(dòng)駕駛分論壇，邀請(qǐng)了六家代表性企業(yè)分享最新進(jìn)展，內(nèi)容涵蓋港口空港運(yùn)輸（西井科技）、干線貨運(yùn)（卡爾動(dòng)力）、環(huán)衛(wèi)場(chǎng)景應(yīng)用（酷哇科技）、端側(cè)AI技術(shù)（面壁智能）、城配末端物流（新石器）和萬物智聯(lián)底層平臺(tái)（潤(rùn)芯微）等多個(gè)方向。
核心亮點(diǎn)：
我們看到，自動(dòng)駕駛的商業(yè)化征程始于礦山深處、機(jī)場(chǎng)港口、田間地頭等封閉場(chǎng)域的載物之實(shí)，繼而在園區(qū)及固定路線啟載人之序，再到馳騁于開放通途的干線物流和末端配送，最終以Robotaxi穿梭都市為終章，這一進(jìn)程驗(yàn)證了物理AI（Physical AI）在真實(shí)世界的落地能力。我們認(rèn)為L(zhǎng)4級(jí)自動(dòng)駕駛正處于“技術(shù)驗(yàn)證→商業(yè)化加速”的過渡期，呈現(xiàn)出三大趨勢(shì)：
趨勢(shì)一：垂直場(chǎng)景深耕，細(xì)分賽道各顯身手。本次參會(huì)企業(yè)在場(chǎng)景選擇上高度聚焦，形成清晰賽道分化。①城市服務(wù)領(lǐng)域，酷哇科技專注環(huán)衛(wèi)場(chǎng)景，已在20余地級(jí)市運(yùn)營(yíng)，累計(jì)收入超20億元；新石器聚焦城配物流，車隊(duì)規(guī)模突破萬臺(tái)，成為全球最大RoboVan車隊(duì)之一。②干線物流和港口等領(lǐng)域，卡爾動(dòng)力首創(chuàng)混合智能編隊(duì)，在內(nèi)蒙古部署百輛級(jí)無人重卡，未來將重點(diǎn)沿大宗能源帶進(jìn)行拓展；西井科技深耕港口、空港等場(chǎng)景，服務(wù)全球28國(guó)200+客戶，海外營(yíng)收占比約60%。③底層賦能側(cè)，潤(rùn)芯微以"芯片+OS+AI"構(gòu)建萬物智聯(lián)基座，覆蓋4億+手機(jī)、70萬+汽車用戶；面壁智能推出端側(cè)大模型MiniCPM系列，與長(zhǎng)安馬自達(dá)、吉利銀河、德賽西威等深度合作。
趨勢(shì)二：商業(yè)模式正逐步驗(yàn)證，規(guī)模化盈利曙光初現(xiàn)。參會(huì)的多家企業(yè)實(shí)現(xiàn)從技術(shù)驗(yàn)證到商業(yè)閉環(huán)的突破。①酷哇科技當(dāng)前已實(shí)現(xiàn)季度凈利潤(rùn)回正，復(fù)購(gòu)率超90%、續(xù)約單價(jià)年均增長(zhǎng)約67%，已覆蓋GDP前20名城市中的9座。②新石器青島案例驗(yàn)證降本邏輯，相較傳統(tǒng)車輛節(jié)省約70%運(yùn)費(fèi)，單城投放規(guī)模已超千臺(tái)，計(jì)劃2026年將"青島模式"復(fù)制到十座城市。③卡爾動(dòng)力年化運(yùn)費(fèi)收入達(dá)數(shù)億元，通過"硬件+SaaS+TaaS"輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型打造"物理世界的AWS"，聚焦內(nèi)蒙古能源帶，未來將向新疆、陜西等地拓展。④西井科技海外布局持續(xù)深化，已在英國(guó)、阿聯(lián)酋、秘魯?shù)鹊亟桓栋倥_(tái)級(jí)訂單，2025年7月簽約香港國(guó)際機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目，正在從產(chǎn)品出海走向品牌出海。
趨勢(shì)三：AI技術(shù)全面賦能，技術(shù)架構(gòu)迭代加速。新一輪AI技術(shù)浪潮正在重塑自動(dòng)駕駛技術(shù)范式。①VLA算法/端到端架構(gòu)等應(yīng)用加速，新石器采用視覺端到端模型，通過12攝像頭+1激光雷達(dá)+Orin-X芯片實(shí)現(xiàn)城配泛化；西井科技登榜NAVSIM v2全球算法榜亞軍，自研WellDeepSim以生成式AI構(gòu)造仿真場(chǎng)景；卡爾動(dòng)力KargoDrive算法集成千萬公里驗(yàn)證與千萬級(jí)場(chǎng)景庫(kù)；酷哇WorkGPT基于端到端和VLA算法實(shí)現(xiàn)靈活作業(yè)與多車協(xié)同。②端側(cè)大模型實(shí)現(xiàn)突破，面壁智能提出端側(cè)大模型“密度定律”，強(qiáng)調(diào)模型能力密度的提升，公司自2024年以來快速迭代MiniCPM輕量高性能大模型，在智能座艙、手機(jī)GUIAgent等場(chǎng)景落地，其中MiniCPM 4.0對(duì)標(biāo)超越Qwen3、Gemma312B。③跨端智能協(xié)同增強(qiáng)，潤(rùn)芯微提出萬物智聯(lián)需跨端算力共享、云端一體OS、賬號(hào)打通、AI跨端應(yīng)用四大能力，已服務(wù)600+生態(tài)伙伴，有望為車端/云端/物端的智能協(xié)同提供通用基礎(chǔ)設(shè)施。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、監(jiān)管挑戰(zhàn)、技術(shù)落地能力不足。本報(bào)告所涉未上市或未覆蓋公司，僅基于公開信息整理，不構(gòu)成推薦或覆蓋意見。
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