>> 華安證券-陽光諾和(688621)業(yè)績短期承壓，創(chuàng)新管線進展順利-251110
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
大小： |
634KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超,楊馥瑗 |
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事件概況
2025年10月，陽光諾和發(fā)布2025三季報：公司2025年前三季度實現營業(yè)收入8.56億元，同比下降6.65%；歸母凈利潤1.63億元，同比下降21.38%。其中單三季度實現收入2.65億元，同比下降24.97%；歸母凈利潤0.33億元，同比下降43.41%。業(yè)績短期承壓，主要因公司仿制藥業(yè)務受集采、MAH制度等政策的影響，營業(yè)收入下降、成本率上升以及新增股權激勵費用所致。
事件點評
研發(fā)持續(xù)加大投入，創(chuàng)新藥管線進展順利
公司持續(xù)加大研發(fā)投入，25前三季度研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例為13.50%，創(chuàng)新藥在研管線20多條，研發(fā)項目累計已超460項。多肽領域公司已有3個適應癥管線進入臨床，1）STC007注射液：手術后鎮(zhèn)痛適應癥II期臨床試驗已圓滿達成預期目標，III期臨床試驗正按既定計劃有序推進。STC007注射液治療尿毒癥瘙癢適應癥也已進入二期臨床試驗階段。2）STC008注射液：主要適應癥為治療晚期實體瘤的腫瘤惡液質，目前已進入一期臨床試驗階段。
投資元碼智藥，快速切入體內CAR-T與核酸藥物賽道
2025年10月20日，公司發(fā)布公告投資上海元碼智藥生物技術有限公司。公司擬以自有資金出資1,500萬元，認繳元碼智藥新增注冊資本11.056萬元，增資完成后將持有其8.20%的股權。此次投資將進一步完善在細胞治療與核酸藥物板塊的戰(zhàn)略布局，依托公司全周期研發(fā)服務經驗、產業(yè)化能力及產業(yè)鏈資源，可與元碼智藥形成技術互補，加速多靶點合作管線的臨床轉化與全球化推進。
投資建議
考慮到公司業(yè)務受集采等政策影響，短期業(yè)績承壓，我們下調對公司的盈利預測。我們預計2025-2027年營收為11.79、13.84、15.39億元，同比增長9.3%/17.4%/11.2%（此前為13.06、15.87、18.41億元）；預計2025-2027年歸母凈利潤為2.01、2.53、2.76億元，同比增長13.5%/25.5%/9.1%（此前為2.36、3.07、3.45億元）。維持“買入”評級。
風險提示
行業(yè)競爭加??；藥物研發(fā)技術發(fā)展帶來的技術升級；訂單交付不及預期等
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