>> 華安證券-陽光諾和(688621)臨床業(yè)務(wù)快速增長，創(chuàng)新資產(chǎn)儲備豐富-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
大小： |
766KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超,楊馥瑗 |
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事件概況
2025年8月，陽光諾和發(fā)布2025年半年報：公司2025年H1實現(xiàn)營業(yè)收入5.90億元，同比增長4.87%；歸母凈利潤1.30億元，同比下降12.61%。其中單二季度實現(xiàn)收入3.59億元，同比增長15.73%；歸母凈利潤1.01億元，同比增長32.23%。
事件點評
研發(fā)持續(xù)投入，創(chuàng)新藥管線布局日益完善
截至25年8月，公司已成功形成二十余種具有自主知識產(chǎn)權(quán)的1類新藥在研管線，廣泛覆蓋了自身免疫性疾病、疼痛管理、心血管疾病、中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病、腫瘤、代謝性疾病及呼吸系統(tǒng)疾病等多個重要治療領(lǐng)域。目前公司正在積極多個創(chuàng)新藥項目的臨床研究。
1）STC007注射液：主要適應(yīng)癥為治療術(shù)后疼痛及成人慢性腎臟疾病相關(guān)的中至重度瘙癢。其中針對腹部手術(shù)后中、重度疼痛的臨床II期已完成，III期臨床試驗有序推進(jìn)中；針對瘙癢適應(yīng)癥的II期臨床試驗正在進(jìn)行中，目前入組順利，研究進(jìn)展態(tài)勢良好。
2）STC008注射液：主要適應(yīng)癥為治療晚期實體瘤的腫瘤惡液質(zhì)。Ia期試驗計劃招募74例健康受試者，目前已完成全部入組。該適應(yīng)癥市場巨大且臨床急需，目前國內(nèi)市場尚無針對該適應(yīng)癥的專用治療藥物。STC008注射液有望填補該領(lǐng)域國內(nèi)治療藥物的空白。
3）ZM001注射液：該管線是一種利用慢病毒載體將靶向CD19的CAR分子整合至T細(xì)胞的自體CAR-T細(xì)胞治療產(chǎn)品，適應(yīng)癥為中重度SLE。目前已處于臨床I期階段。
4）IC19：為靶向CD19的異體通用型CAR-T，適應(yīng)癥為SLE。該管線是公司與藝妙神州合作的第2款自免藥物。目前處于IIT階段。
此外，公司在多肽、小核酸、細(xì)胞治療、核藥等領(lǐng)域布局了多條產(chǎn)品管線，分別處于臨床前不同的階段，公司將持續(xù)推動自研產(chǎn)品的孵化和開發(fā)。
臨床業(yè)務(wù)占比逐漸提高，權(quán)益分成金額快速增長
25上半年公司藥學(xué)研究實現(xiàn)收入2.03億元（-40.80%）；臨床試驗和生物分析業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.79億元（+29.05%）；知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)實現(xiàn)收入1.00億元，主要為核心創(chuàng)新藥管線STC007對外BD的首付款；權(quán)益分成2實現(xiàn)收入733.71萬元（+119.73%）。公司未來每年還會新增權(quán)益品種獲批上市，自研項目帶權(quán)益品種數(shù)量會不斷滾動增加，該部分會為公司帶來研發(fā)期后收入，延長項目盈利周期。
投資建議
我們預(yù)計2025-2027年營收為13.06/15.87/18.41億元，同比+21.1%/21.5%/16.0%；預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤為2.36/3.07/3.45億元，同比+32.8%/30.3%/12.4%。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加??；藥物研發(fā)技術(shù)發(fā)展帶來的技術(shù)升級；訂單交付不及預(yù)期等。
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