>> 申萬(wàn)宏源-化工行業(yè)周報(bào)：己內(nèi)酰胺行業(yè)協(xié)同減產(chǎn)，尿素出口配額落地，菊酯產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上行-251111
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
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| 1252KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
宋濤,馬昕曄 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的化工宏觀判斷。原油：供應(yīng)方面，OPEC+增產(chǎn)推遲，頁(yè)巖油產(chǎn)量達(dá)峰，供給增速放緩。需求方面，隨關(guān)稅修復(fù)，全球宏觀經(jīng)濟(jì)改善，原油需求穩(wěn)定提升。預(yù)期油價(jià)仍維持較為寬松的格局，底部支撐更強(qiáng)，布倫特運(yùn)行區(qū)間預(yù)期60-70美金。煤炭：煤炭?jī)r(jià)格中長(zhǎng)期底部震蕩，中下游壓力逐步緩解。天然氣：美國(guó)或?qū)⒓涌焯烊粴獬隹谠O(shè)施建設(shè)，進(jìn)口天然氣成本有望下滑。
己內(nèi)酰胺行業(yè)協(xié)同減產(chǎn)，尿素出口配額落地，菊酯產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上行。11月5日，己內(nèi)酰胺行業(yè)召開(kāi)交流會(huì)議，會(huì)議傳遞出一個(gè)明確信號(hào)：己內(nèi)酰胺行業(yè)“反內(nèi)卷”已刻不容緩。為堅(jiān)決扭轉(zhuǎn)這一局面，與會(huì)工廠一致同意實(shí)施減產(chǎn)20%，并每噸產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)100元。這也是行業(yè)主動(dòng)作為、應(yīng)對(duì)惡性競(jìng)爭(zhēng)的重要一步。發(fā)改委嚴(yán)控未來(lái)產(chǎn)能增量，十五五全部?jī)筛哳?lèi)項(xiàng)目提級(jí)審批，能耗或煤耗超過(guò)50萬(wàn)噸標(biāo)煤項(xiàng)目需國(guó)家發(fā)改委審批，能耗或煤耗超過(guò)1萬(wàn)噸標(biāo)煤項(xiàng)目需要省級(jí)發(fā)改委審批，未來(lái)新增產(chǎn)能?chē)?yán)格受控。從長(zhǎng)周期角度來(lái)看，當(dāng)前價(jià)差底部，但后續(xù)持續(xù)上漲的趨勢(shì)較強(qiáng)，建議關(guān)注：魯西化工、華魯恒升等。我國(guó)尿素的第四次出口配額消息落地，此次尿素出口配額量大概60萬(wàn)噸，需求方面整體表現(xiàn)先強(qiáng)后弱，近期支撐來(lái)自于出口，原料煤炭及天然氣價(jià)格有所上漲，尿素企業(yè)的成本增加，成本支撐偏強(qiáng)，建議關(guān)注：心連心、華魯恒升、云天化等。由于前期事故因素，根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)，11月6日，賁亭酸甲酯價(jià)格從3.7萬(wàn)元/噸上調(diào)至5.2萬(wàn)元/噸，功夫菊酯、聯(lián)苯菊酯價(jià)格均上調(diào)0.25萬(wàn)元/噸至10.9萬(wàn)元/噸、12.9萬(wàn)元/噸，且預(yù)計(jì)價(jià)格仍有上漲空間，尤其隨著26Q1用藥季節(jié)到來(lái)，價(jià)格彈性可期。推薦：產(chǎn)業(yè)鏈一體化配套領(lǐng)先企業(yè)揚(yáng)農(nóng)化工，關(guān)注長(zhǎng)青股份。
化工板塊配置。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周油價(jià)下調(diào)，煤價(jià)上調(diào)，海外天然氣價(jià)格上調(diào)。10月全部工業(yè)品PPI同比-2.1%，同比降幅較9月收窄，環(huán)比+0.1%，為年內(nèi)首次上漲。本月PPI同比降幅收窄主要系重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理持續(xù)推進(jìn)，相關(guān)行業(yè)價(jià)格同比降幅收窄。10月份全國(guó)制造業(yè)PMI錄得49.0%，環(huán)比下降0.8pct，受“十一”假期前部分需求提前釋放及國(guó)際環(huán)境更趨復(fù)雜等因素影響，制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)較上月放緩。
投資分析意見(jiàn)：
維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。周期建議從紡服鏈、農(nóng)化鏈、出口鏈及部分“反內(nèi)卷”受益四方面布局：1、紡服鏈近年需求維持高增速，同時(shí)供給端投產(chǎn)高峰已過(guò)，供需邊際明顯好轉(zhuǎn)，疊加海外庫(kù)存大周期底部，后續(xù)有望迎來(lái)國(guó)內(nèi)外共振趨勢(shì)：錦綸及己內(nèi)酰胺關(guān)注魯西化工，滌綸關(guān)注桐昆股份、榮盛石化、恒力石化等（石化覆蓋），氨綸關(guān)注華峰化學(xué)、新鄉(xiāng)化纖，染料關(guān)注浙江龍盛、閏土股份；2、農(nóng)化鏈隨國(guó)內(nèi)外耕種面積持續(xù)提升，化肥端需求保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)轉(zhuǎn)基因滲透率走高，支撐長(zhǎng)期農(nóng)藥需求向上：氮肥及煤化工關(guān)注華魯恒升、寶豐能源等，磷肥及磷化工關(guān)注云天化、興發(fā)集團(tuán)等，鉀肥關(guān)注亞鉀國(guó)際、鹽湖股份、東方鐵塔等，復(fù)合肥關(guān)注新洋豐、云圖控股、史丹利等，農(nóng)藥關(guān)注揚(yáng)農(nóng)化工、新安股份等，食品及飼料添加劑梅花生物、新和成、金禾實(shí)業(yè)；3、海外整體中間體及終端產(chǎn)品庫(kù)存均位于歷史底部，同時(shí)降息預(yù)期逐步走強(qiáng)，海外地產(chǎn)鏈需求向上，重點(diǎn)關(guān)注出口相關(guān)化工品：氟化工關(guān)注巨化股份、三美股份、金石資源、昊華科技、東陽(yáng)光、東岳集團(tuán)，MDI關(guān)注萬(wàn)華化學(xué)，鈦白粉關(guān)注頭部企業(yè)，輪胎關(guān)注賽輪輪胎、森麒麟，鉻鹽關(guān)注振華股份，塑料及其他添加劑瑞豐新材、利安隆等；4、“反內(nèi)卷”政策加碼，落后產(chǎn)能加速出清：純堿關(guān)注博源化工、中鹽化工等，民爆關(guān)注雪峰科技、易普力、廣東宏大等。
成長(zhǎng)重點(diǎn)關(guān)注關(guān)鍵材料自主可控。半導(dǎo)體材料方面，關(guān)注雅克科技、鼎龍股份、華特氣體等；面板材料方面，關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代、OLED兩大方向，瑞聯(lián)新材、萊特光電等；封裝材料關(guān)注圣泉集團(tuán)、東材科技；MLCC及齒科材料國(guó)瓷材料；合成生物材料凱賽生物、華恒生物；吸附分離材料藍(lán)曉科技、高性能纖維同益中、泰和新材；鋰電及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及機(jī)器人材料關(guān)注金發(fā)科技、國(guó)恩股份、會(huì)通股份等；催化材料凱立新材、中觸媒。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；2）出口受阻導(dǎo)致部分化工產(chǎn)品價(jià)格大幅回落。
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