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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)。
　　業(yè)績(jī)超預(yù)期，利潤(rùn)增速好于營(yíng)收。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收109.79億元，同比+8.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.90億元，同比+23.97%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.75億元，同比+33.37%。單看第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.26億元，同比+11.95%，環(huán)比-10.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.78億元，同比+46.83%，環(huán)比+33.78%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.10億元，同比+124.36%，環(huán)比+4.86%。
　　公司高度重視制度建設(shè)和治理優(yōu)化，降本控費(fèi)成果顯著。2025年前三季度，公司毛利率18.95%，凈利率4.46%，凈利率同比+0.57pcts。銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.50%/5.92%/6.47%/-0.21%，分別同比-0.33/+0.36/+0.06/-0.21pcts，合計(jì)-0.12pcts。公司持續(xù)推行降本控費(fèi)、制度改革等舉措，進(jìn)一步提升經(jīng)營(yíng)效率和質(zhì)量。
　　持續(xù)深化全球化布局，海外市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。公司不斷創(chuàng)新出口展總承包、后服務(wù)業(yè)務(wù)國(guó)際市場(chǎng)，截至2024年末，公司產(chǎn)品和服務(wù)累計(jì)遠(yuǎn)銷96個(gè)國(guó)家和地區(qū)。公司在總承包業(yè)務(wù)板塊持續(xù)發(fā)力，先后簽訂澳大利亞MRL公司碼頭設(shè)備總包、礦山設(shè)備總包、Atlas料場(chǎng)改造EPC總承包、力拓PPT取料機(jī)設(shè)備總包、哈薩克斯坦硅鐵爐項(xiàng)目、其他露天礦排土、輸煤系統(tǒng)總包項(xiàng)目等。并連續(xù)簽訂印度、印尼、越南等大客戶卸船機(jī)、岸橋等超過(guò)30臺(tái)，呈現(xiàn)批量疊加態(tài)勢(shì)。公司未來(lái)目標(biāo)為保持海外業(yè)務(wù)占比在20%以上。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入151.81、165.59、185.13億元，同比增長(zhǎng)6.30%、9.08%、11.80%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)7.28、9.44、11.96億元，同比增長(zhǎng)46.14%、29.80%、26.59%；對(duì)應(yīng)PE分別為17.68、13.62、10.76倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)外政策變化風(fēng)險(xiǎn)。