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2025Q1-3營收6.95億元、歸母凈利潤5687萬元，維持“增持”評級
　　納科諾爾公布三季報(bào)，2025Q1-3實(shí)現(xiàn)營收6.95億元，同比下降18.57%，歸母凈利潤5687萬元，同比下降62.25%?？紤]到行業(yè)整體下游客戶采購節(jié)奏放緩，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.97/1.93/2.19億元（原值1.68/2.56/2.82 ），對應(yīng)EPS為0.62/1.23/1.40元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為93.8/47.2/41.5X。鑒于納科諾爾仍有充足的在手訂單，同時(shí)加大國內(nèi)市場開拓力度以及國外布局，干法電極及固態(tài)電池方面持續(xù)拓展，我們維持“增持”評級。
　　截至2025H1出口產(chǎn)品超2億元，設(shè)立海南子公司持續(xù)深化國際化拓展
　　截至2025年6月30日，納科諾爾在手訂單20.10億元，出口產(chǎn)品累計(jì)突破2億元，預(yù)計(jì)在1-2年逐步確認(rèn)收入。納科諾爾通過全資子公司常州納科諾爾精密軋制設(shè)備有限公司在海南設(shè)立全資孫公司納科諾爾（海南）供應(yīng)鏈有限公司，承載三大核心功能：全球銷售中心，國際貿(mào)易結(jié)算中心，國際售后服務(wù)中心，標(biāo)志著全球化戰(zhàn)略布局的邁入關(guān)鍵一步。公司通過組建專業(yè)海外團(tuán)隊(duì)，加速開拓東南亞、歐洲及北美市場。
　　高速寬幅（固態(tài)）干法電極設(shè)備順利交付，固態(tài)電池前沿制造技術(shù)關(guān)鍵突破
　　2025年7月24日，子公司清研納科自主研發(fā)的高速寬幅（固態(tài)）干法電極設(shè)備順利交付至國內(nèi)頭部主機(jī)廠，雙方聯(lián)合舉行交付儀式。這也是國內(nèi)首臺高速寬幅干法電極成膜復(fù)合設(shè)備，標(biāo)志著公司在固態(tài)電池前沿制造技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)關(guān)鍵突破，進(jìn)一步驗(yàn)證了公司干法電極設(shè)備的技術(shù)成熟度與產(chǎn)業(yè)化適配能力。清研納科作為國內(nèi)最早布局干法工藝與裝備一體化的企業(yè)之一，已形成完整的技術(shù)體系和產(chǎn)品矩陣，具備從實(shí)驗(yàn)室、中試到量產(chǎn)線的全流程交付能力，公司的干法電極設(shè)備已廣泛服務(wù)于多家主流電池與整車企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、公司產(chǎn)品較為單一風(fēng)險(xiǎn)。