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2025Q1-3營(yíng)收15.72億元?dú)w母凈利潤(rùn)為9514萬元，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　連城數(shù)控發(fā)布三季報(bào)，2025Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.72億元，同比下滑60.38%；歸母凈利潤(rùn)為9514萬元，同比下降74.76%?？紤]到光伏設(shè)備行業(yè)整體承壓，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年連城數(shù)控實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.17/2.17/3.16億元（原值2.80/5.10/7.01），對(duì)應(yīng)EPS為0.50/0.92/1.35元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為62.3/33.5/23.0X。鑒于連城數(shù)控持續(xù)布局半導(dǎo)體等領(lǐng)域，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　光伏長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)確定，落后低效產(chǎn)能加速出清
　　光伏行業(yè)隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和虧損情況加劇，產(chǎn)能增速放緩，部分企業(yè)退出，行業(yè)進(jìn)入加速去產(chǎn)能階段。當(dāng)落后低效產(chǎn)能加速出清，高端產(chǎn)能占比增加，將形成對(duì)提升光伏產(chǎn)品效率、降低單位能耗和單位成本的光伏設(shè)備的更新需求。在全球“碳中和”進(jìn)程加快的背景下，光伏作為發(fā)電成本最低的清潔能源，下游光伏行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)確定，根據(jù)第28屆聯(lián)合國(guó)氣候大會(huì)達(dá)成的共識(shí)，在2030年前將全球可再生能源裝機(jī)容量增至三倍，其中光伏裝機(jī)容量將至少增加至5,457GW，光伏發(fā)電新增裝機(jī)占比將達(dá)到全部可再生能源的80%，未來發(fā)展空間大。
　　半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模提升帶動(dòng)設(shè)備需求高增，第三代半導(dǎo)體應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)滲透
　　半導(dǎo)體方面，根據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易組織數(shù)據(jù)，2025H1全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3,460億美元，同比增長(zhǎng)18.9%。半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模方面，根據(jù)國(guó)際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2025年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額將創(chuàng)下1,255億美元的新紀(jì)錄，同比增長(zhǎng)7.4%，2026年設(shè)備銷售額有望進(jìn)一步攀升至1,381億美元。第三代半導(dǎo)體方面，隨著新能源汽車、光伏儲(chǔ)能、電力等傳統(tǒng)應(yīng)用場(chǎng)景的持續(xù)滲透，以及AI技術(shù)催生數(shù)據(jù)中心、AR眼鏡等新興應(yīng)用需求的增加，碳化硅市場(chǎng)需求呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，2024-2030年全球碳化硅功率器件市場(chǎng)CAGR預(yù)計(jì)將超過20%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)、大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)、信用及資產(chǎn)減值損失風(fēng)險(xiǎn)等。