>> 麥高證券-10月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：通脹整體改善，政策效應(yīng)顯現(xiàn)-251111
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
大?。?/td>
| 626KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
麥高證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
劉娟秀 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
2025年10月CPI同比回升0.5pct至0.2%，環(huán)比上漲0.2%且略高于季節(jié)性水平，或反映目前物價(jià)步入溫和回升區(qū)間，國慶與中秋雙節(jié)疊加帶動(dòng)消費(fèi)需求集中釋放，疊加擴(kuò)內(nèi)需政策持續(xù)發(fā)力，成為推動(dòng)物價(jià)回升的重要支撐。同比來看，核心CPI成回升核心動(dòng)力，食品類價(jià)格同比降幅收窄，仍是主要拖累項(xiàng)。非食品價(jià)格同比上漲0.9%，漲幅較上月擴(kuò)大0.2pct，成為推動(dòng)CPI同比轉(zhuǎn)正的關(guān)鍵因素。其中，扣除食品和能源的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續(xù)6個(gè)月擴(kuò)大，創(chuàng)下2024年3月以來的新高。環(huán)比來看，節(jié)假日拉動(dòng)特征顯著，物價(jià)漲幅略超季節(jié)性。食品價(jià)格環(huán)比上漲0.3%，核心或源于供給端天氣擾動(dòng)與需求端節(jié)日拉動(dòng)的共同作用。供給端方面，天氣原因?qū)е虏糠质吖麥p產(chǎn)、品質(zhì)下降，采摘與調(diào)運(yùn)受阻，同時(shí)夏季蔬果逐步退出市場，冬季時(shí)令蔬果尚未大量上市，市場處于“青黃不接”的供給空檔期；需求端則受益于國慶、中秋雙節(jié)疊加，家庭采購與餐飲消費(fèi)需求集中釋放，共同推動(dòng)價(jià)格超季節(jié)性上漲。服務(wù)價(jià)格環(huán)比由上月下降0.3%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，高于季節(jié)性水平0.2pct，反映出服務(wù)消費(fèi)市場的逐步復(fù)蘇態(tài)勢。
10月CPI環(huán)比超季節(jié)性上漲，釋放出多重積極經(jīng)濟(jì)信號(hào)：一是擴(kuò)內(nèi)需政策持續(xù)顯效，疊加節(jié)假日消費(fèi)場景修復(fù)，有效激活了服務(wù)消費(fèi)與升級(jí)類消費(fèi)需求，推動(dòng)物價(jià)脫離低位區(qū)間；二是核心CPI相關(guān)品類環(huán)比穩(wěn)步上漲，反映出居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向服務(wù)化、品質(zhì)化轉(zhuǎn)型，消費(fèi)市場復(fù)蘇的質(zhì)量有所提升；三是PPI環(huán)比由平轉(zhuǎn)漲與CPI環(huán)比改善形成呼應(yīng)，上下游價(jià)格傳導(dǎo)出現(xiàn)積極跡象，有助于改善市場預(yù)期與企業(yè)盈利水平。
2025年10月PPI環(huán)比上漲0.1%，為年內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)正增長。同比下降2.1%，降幅較上月收窄0.2pct，連續(xù)3個(gè)月保持收窄趨勢，或反映國內(nèi)部分行業(yè)供需關(guān)系改善、產(chǎn)能治理成效顯現(xiàn)。同比來看，10月PPI延續(xù)收窄主要是受主要是受重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理深化、產(chǎn)業(yè)升級(jí)賦能與消費(fèi)需求釋放的三重合力驅(qū)動(dòng)。產(chǎn)能核查與安全監(jiān)管力度持續(xù)加大，疊加冬儲(chǔ)補(bǔ)庫及工業(yè)用電需求增加，煤炭開采和洗選業(yè)供需失衡狀況緩解，價(jià)格同比降幅較上月收窄。市場競爭秩序優(yōu)化與落后產(chǎn)能逐步退出，推動(dòng)光伏設(shè)備及元器件制造、電池制造、汽車制造業(yè)價(jià)格降幅收窄。此外，在現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系加快構(gòu)建過程中，科技創(chuàng)新賦能制造業(yè)智能化、綠色化轉(zhuǎn)型，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格同比上漲。同時(shí)，擴(kuò)內(nèi)需政策持續(xù)落地見效，消費(fèi)潛力有序釋放，共同推動(dòng)PPI同比降幅持續(xù)收窄。
環(huán)比來看，供需關(guān)系改善推動(dòng)多個(gè)行業(yè)價(jià)格由降轉(zhuǎn)漲或持續(xù)上漲。此外輸入性因素導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)價(jià)格走勢分化，國際有色金屬價(jià)格上行推動(dòng)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格聯(lián)動(dòng)上漲，有色金屬礦采選業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格均環(huán)比上漲。與之相反，國際油價(jià)階段性下行對(duì)國內(nèi)相關(guān)行業(yè)形成壓制，石油和天然氣開采業(yè)與精煉石油產(chǎn)品制造價(jià)格環(huán)比下降。
10月PPI同環(huán)比的積極變化，既反映產(chǎn)能治理與落后產(chǎn)能退出有效改善了部分行業(yè)的供需格局，為價(jià)格企穩(wěn)奠定了基礎(chǔ)，又反映出產(chǎn)業(yè)升級(jí)與科技創(chuàng)新帶動(dòng)高附加值行業(yè)價(jià)格上漲，優(yōu)化工業(yè)價(jià)格的結(jié)構(gòu)質(zhì)量。向后看，預(yù)計(jì)未來3-6個(gè)月，PPI同比降幅或?qū)⒗^續(xù)收窄，環(huán)比或有望維持溫和上漲態(tài)勢，工業(yè)領(lǐng)域價(jià)格或?qū)⒅鸩交貧w合理區(qū)間，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇提供有力支撐。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期；有效內(nèi)需不足。
|
|
