>> 銀河證券-銀行業(yè)2025年三季度上市銀行業(yè)績綜述：短期擾動不改業(yè)績回升趨勢-251111
| 上傳日期： |
2025/11/12 |
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| 11433KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
張一緯 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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營收增速短期回落，凈利改善延續(xù)：2025Q1-Q3，上市銀行營收同比+0.9%，撥備前利潤同比+0.62%，歸母凈利潤同比+1.46%，增速分別較上半年-0.13pct、-0.51pct、+0.69pct；年化加權(quán)平均ROE10.61%，同比-0.6pct。整體來看，其他非息擾動營收，但規(guī)模平穩(wěn)增長仍形成業(yè)績支撐，同時，撥備回沖對凈利增長貢獻(xiàn)度提升。板塊業(yè)績有所分化，國有行業(yè)績延續(xù)穩(wěn)健修復(fù)，凈利重回正增；城商行業(yè)績增速仍保持行業(yè)領(lǐng)先。
規(guī)模溫和擴(kuò)張，息差邊際企穩(wěn)，負(fù)債成本改善持續(xù)顯效：2025Q1-Q3，上市銀行利息凈收入同比-0.62%，降幅較上半年進(jìn)一步收窄。具體看，資產(chǎn)規(guī)模平穩(wěn)增長，其中貸款增速有所放緩，主要受弱需求疊加化債影響，而金融投資力度適度加大。同時，信貸結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)，重點領(lǐng)域貸款增長預(yù)計保持高景氣，對公強(qiáng)、零售弱的格局強(qiáng)化。存款增長繼續(xù)修復(fù)，其中，叫停手工補(bǔ)息影響消化疊加低基數(shù)效應(yīng)下，國有行、股份行改善幅度較大。定期存款仍為主要增長來源但久期優(yōu)化。伴隨存款利率下調(diào)、資本市場活躍度提升，存款搬家現(xiàn)象延續(xù)，負(fù)債穩(wěn)定性關(guān)注度有望上升。樣本銀行凈息差1.55%，較上半年-1BP，降幅有所收窄，存款利率下調(diào)、定存到期重定價、銀行主動加強(qiáng)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整對息差形成積極支撐，部分區(qū)域行息差出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象。
中收持續(xù)回暖，其他非息業(yè)務(wù)擾動延續(xù)：2025Q1-Q3，上市銀行非息收入同比增速降至4.98%。其中，中收同比+4.6%，增速延續(xù)逐季改善，預(yù)計主要受益于資本市場回暖，代銷基金、理財?shù)葮I(yè)務(wù)迎來增長機(jī)遇。投資業(yè)務(wù)波動擾動其他非息收入，主要受債市波動影響，公允價值虧損較多，但投資收益同比穩(wěn)增20.59%。國有行其他非息表現(xiàn)仍穩(wěn)健，預(yù)計主要與其配置盤占比較高而交易盤占比較小有關(guān)。
資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，撥備覆蓋率小幅下行，中小行資本補(bǔ)充必要性提升：9月末，上市銀行不良貸款率1.15%，與上半年持平。對公資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)計穩(wěn)健，零售風(fēng)險繼續(xù)平穩(wěn)暴露。上市銀行撥備覆蓋率283.17%，較上半年-4.11pct。三季度釋放撥備平滑業(yè)績的力度有所提升。上市銀行核心一級資本充足率環(huán)比2BP至10.55%，其中城商行下降較多，部分銀行已通過轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股夯實資本，但考慮到該類銀行信貸增速較快、資本消耗大，后續(xù)資本補(bǔ)充必要性增強(qiáng)。
投資建議：三季度銀行業(yè)績短期受其他非息收入擾動，但規(guī)模穩(wěn)增仍形成業(yè)績支撐，息差企穩(wěn)趨勢不變，利息凈收入進(jìn)一步改善，中收也呈現(xiàn)持續(xù)回暖態(tài)勢，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，撥備釋放對凈利增長貢獻(xiàn)提升。政策引導(dǎo)銀行信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化、呵護(hù)息差，資本市場回暖打開中收增長空間，同時，十五五規(guī)劃出臺推動銀行業(yè)長期轉(zhuǎn)型，關(guān)注政策成效釋放、行業(yè)變革進(jìn)展及基本面修復(fù)機(jī)遇。銀行中期分紅力度不減，紅利價值持續(xù)凸顯。結(jié)合多維增量資金加速銀行估值重塑，我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價值，維持推薦評級。個股方面，推薦工商銀行（601398）、農(nóng)業(yè)銀行（601288）、郵儲銀行（601658）、江蘇銀行（600919）、杭州銀行（600926）、招商銀行（600036）。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險；利率下行，NIM承壓風(fēng)險；關(guān)稅沖擊，需求走弱風(fēng)險。
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