>> 浙商證券-先導智能(300450)點評報告：行業(yè)拐點趨勢明確，固態(tài)設備全球領先-251112
| 上傳日期： |
2025/11/13 |
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| 651KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,陳紅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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業(yè)績拐點確立，盈利能力與現(xiàn)金流大幅改善
1）25Q1-Q3:營收104.39億元，同比增14.56%；歸母凈利潤11.86億元，同比增94.97%；扣非歸母凈利潤11.85億元，同比增101.35%。
2) 25Q3：營收38.28億元，同比增13.95%，環(huán)比增9.00%；歸母凈利潤4.46億元，同比增198.92%，環(huán)比增18.95%；扣非歸母凈利潤4.52億，同比增222.13%，環(huán)比增21.44%。
亮點：利潤端增速遠超收入，主要得益于：1）前期計提的壞賬準備在本期大量收回，信用減值損失沖回2.22億元（去年同期為-5.33億元）。2）公司降本增效成果顯現(xiàn)，Q3期間費用率環(huán)比下降1.72個百分點。
行業(yè)周期見底，主業(yè)困境反轉邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，業(yè)績拐點明確
經歷2022-2024年的行業(yè)調整期后，鋰電設備行業(yè)自24Q4起迎來復蘇，核心驅動力源于下游頭部電池廠開工率提升及新一輪擴產周期的啟動。公司作為行業(yè)龍頭，業(yè)績拐點已明確。財務風險出清，盈利彈性釋放：公司在2023-2024年行業(yè)下行期嚴格執(zhí)行會計準則，累計計提減值約28億元，充分釋放了風險。隨著行業(yè)回暖和回款加速，前期計提的信用減值開始沖回（前三季度沖回2.22億元），直接增厚了當期利潤。疊加持續(xù)的降本增效，公司盈利能力進入上行通道，業(yè)績拐點確立。
固態(tài)電池設備先發(fā)優(yōu)勢顯著，開啟第二成長曲線
公司是全球唯一擁有完全自主知識產權的全固態(tài)電池整線解決方案服務商，已打通從前道至后道的全線工藝環(huán)節(jié)。在干法涂布、無隔膜切疊封裝、600MPa大容量等靜壓設備等核心技術上實現(xiàn)突破，并已向全球頭部客戶交付了各工段的固態(tài)電池生產設備，得到高度認可，并陸續(xù)獲得重復訂單。固態(tài)電池兼具性能與安全優(yōu)勢，有望逐步替代液態(tài)電池成為下一代主流動力電池，25H2-2026年為產業(yè)拐點，樂觀假設下，我們測算年度新增設備市場規(guī)模有望從2025年的20.6億元增加至2030年的336.2億元，復合增速達74.8%。作為固態(tài)電池整線龍頭，公司有望開啟強勁的第二增長曲線。
盈利預測及估值
預計公司2025-2027年的歸母凈利潤分別17.52、22.58、29.76億元，三年復合增速30.3%，對應PE分別為44、34、26倍。維持“買入”評級。
風險提示：
鋰電企業(yè)擴產低于預期；新業(yè)務拓展低于預期。
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