>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息態(tài)度仍顯謹(jǐn)慎，銅價(jià)持續(xù)高位震蕩-251114
| 上傳日期： |
2025/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,封帆,王育武 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-11-13，滬銅主力合約開(kāi)于87100元/噸，收于87550元/噸，較前一交易日收盤(pán)0.82%，昨日夜盤(pán)滬銅主力合約開(kāi)于87650元/噸，收于87400元/噸，較昨日午后收盤(pán)下跌0.17%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日SMM 1#電解銅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)87040~87380元/噸，對(duì)當(dāng)月合約均價(jià)升水50元/噸，較前日下跌5元。早盤(pán)期銅自86930元/噸震蕩上行至87300元/噸，Contango結(jié)構(gòu)走擴(kuò)至60-80元/噸，當(dāng)月進(jìn)口虧損超900元。銅價(jià)回升抑制下游采購(gòu)意愿，上海地區(qū)采購(gòu)情緒降至3.04。持貨商平水銅報(bào)價(jià)由貼水20-升水30元/噸逐步下調(diào)，實(shí)際成交至貼水30元/噸；非注冊(cè)貨源貼水200元/噸且成交清淡，受精廢價(jià)差擴(kuò)大影響顯著。預(yù)計(jì)臨近交割現(xiàn)貨貼水難進(jìn)一步擴(kuò)大，今日成交仍將圍繞平水附近。
重要資訊匯總：
通脹方面，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局周四未能如期公布10月CPI報(bào)告；白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任哈塞特表示，美國(guó)9月就業(yè)報(bào)告可能將于下周公布，但只會(huì)看到新增就業(yè)人數(shù)的數(shù)據(jù)，但不會(huì)有失業(yè)率。美聯(lián)儲(chǔ)方面，美聯(lián)儲(chǔ)卡什卡利表示，他不支持美聯(lián)儲(chǔ)上一次的降息決定，但對(duì)12月的政策會(huì)議應(yīng)采取何種行動(dòng)仍未作出決定；美聯(lián)儲(chǔ)穆薩勒姆表示，鑒于通脹仍高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，決策者在進(jìn)一步降息方面應(yīng)保持謹(jǐn)慎；美聯(lián)儲(chǔ)哈馬克表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)維持利率不變，以繼續(xù)降低通脹。
礦端方面，外電11月12日消息，Hudbay Minerals重申其2025年銅和黃金的產(chǎn)量指引。盡管2025年第三季度曼尼托巴省及秘魯?shù)貐^(qū)的運(yùn)營(yíng)遭遇臨時(shí)性中斷，公司仍維持既定目標(biāo)。Hudbay礦業(yè)預(yù)計(jì)全年銅產(chǎn)量將接近此前公布區(qū)間（11.7萬(wàn)磅至14.9萬(wàn)磅）的下限，黃金產(chǎn)量接近區(qū)間（24.75萬(wàn)盎司至30.8萬(wàn)盎司）的下限。第三季度Hudbay礦業(yè)生產(chǎn)24205噸銅和53581盎司黃金，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.468億美元，調(diào)整后息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)（EBITDA）1.426億美元。Kukielski）稱(chēng)，盡管面臨挑戰(zhàn)，公司仍持續(xù)聚焦運(yùn)營(yíng)效率提升與成本控制。Hudbay將銅的全年綜合現(xiàn)金成本指導(dǎo)下調(diào)至0.15美元/磅至0.35美元/磅，并將現(xiàn)金成本指導(dǎo)維持在1.85美元/磅到2.25美元/磅之間，這反映了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的改善和副產(chǎn)品信貸的增加。
冶煉及進(jìn)口方面，11月13日外電，溫哥華銅生產(chǎn)商TasekoMines第三季度營(yíng)收1.74億加元，調(diào)整后EBITDA 6200萬(wàn)加元、凈利潤(rùn)600萬(wàn)加元，核心資產(chǎn)Gibraltar礦因進(jìn)入高品位區(qū)域開(kāi)采，銅產(chǎn)量增至2760萬(wàn)磅（含89.5萬(wàn)磅陰極銅），品位0.22%、回收率77%顯著提升，C1成本降至2.87美元/磅。同時(shí)，Arizona州FlorenceCopper項(xiàng)目溶劑萃取和電積工廠已基本完工，11月初完成首次溶液注入，商業(yè)井田流量符合預(yù)期，即將實(shí)現(xiàn)首批陰極銅生產(chǎn)，未來(lái)數(shù)周將重啟鉆探支撐2026年產(chǎn)能爬坡。
消費(fèi)方面，SHMET11月13日訊，中國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)月度景氣指數(shù)監(jiān)測(cè)模型結(jié)果顯示，10月份，中國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為31.8，較上月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)，從總體來(lái)看，本月景氣指數(shù)繼續(xù)保持上升趨勢(shì)，仍處在“正?！眳^(qū)間中下部；先行指數(shù)71.4，較上月上升1.0個(gè)百分點(diǎn)；一致指數(shù)為74.7，較上月上升1.5個(gè)百分點(diǎn)。
庫(kù)存與倉(cāng)單方面，LME倉(cāng)單較前一交易日變化0.00噸萬(wàn)136175噸。SHFE倉(cāng)單較前一交易日變化-131噸至43957噸。11月10日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)20.11萬(wàn)噸，較此前一周變化0.52萬(wàn)噸。
策略
銅：中性
總體而言，周內(nèi)銅價(jià)維持相對(duì)震蕩格局，下方仍然受到礦端干擾的因素而得到支撐，但當(dāng)下需求端難有靚麗表現(xiàn)，僅僅只是由于銅價(jià)走低而在一定程度上激發(fā)下游需求，因此目前銅價(jià)預(yù)計(jì)維持震蕩格局，震蕩范圍或在85,000元/噸至89,000元/噸，實(shí)體企業(yè)可根據(jù)上述區(qū)間進(jìn)行買(mǎi)入或賣(mài)出套期保值安排。
套利：暫緩
期權(quán)：short put
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)需求下降過(guò)快庫(kù)存大幅累高
海外流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)
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