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公司發(fā)布2025年三季報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期。公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.37億元（yoy+37%），歸母凈利潤0.63億元（yoy+855%），扣非凈利潤0.49億元（yoy+166%）。其中單三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.15億元（yoy+59%，QoQ+18%），歸母凈利潤0.51億元（yoy+253%，QoQ-11%）；扣非凈利潤0.48億元（yoy+184%，QoQ-21%）。三季度公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率21.58%（yoy+10.01pct，QoQ-2.96pct），銷售凈利率8.29%（yoy+16.91pct，QoQ-2.71pct），期間費(fèi)用率合計(jì)占比13.21%（yoy-12.48pct，QoQ-0.50pct），其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比下降0.33、9.43、0.63、2.08pct，公司降本增效效果顯著。我們預(yù)計(jì)25Q3公司盈利能力環(huán)比下滑主要系低毛利產(chǎn)品銷售占比提升所致。
　　碳纖維價(jià)格周期筑底，公司多賽道布局縱深挖潛，業(yè)績企穩(wěn)提升。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，25Q3碳纖維市場(chǎng)均價(jià)為83.75元/千克，年初至今價(jià)格維穩(wěn)。供應(yīng)端，目前碳纖維行業(yè)呈現(xiàn)出規(guī)模企業(yè)開工率高、中小企業(yè)開工率低的分化態(tài)勢(shì)；需求端，風(fēng)電領(lǐng)域是需求增長的核心驅(qū)動(dòng)力，需求持續(xù)放量，根據(jù)公司半年報(bào)數(shù)據(jù)，新能源領(lǐng)域（風(fēng)、光、氫）產(chǎn)品銷量同比增長63%，其中風(fēng)電領(lǐng)域同比增長超200%，驅(qū)動(dòng)品牌影響力與市場(chǎng)份額同步提升；航空航天領(lǐng)域需求有所增長，受國產(chǎn)大飛機(jī)量產(chǎn)及高端機(jī)型復(fù)材用量提升推動(dòng)，國產(chǎn)化替代進(jìn)程加速，航天衛(wèi)星等新型市場(chǎng)加快驗(yàn)證落地，核心產(chǎn)品（T800級(jí)及以上碳纖維，M級(jí)碳纖維）銷量穩(wěn)步增長。
　　技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)，研發(fā)賦能筑牢行業(yè)地位。公司成功開發(fā)并全球首發(fā)SYM55X-12K超高強(qiáng)高模高韌碳纖維，實(shí)現(xiàn)細(xì)分領(lǐng)域的全球領(lǐng)跑；完成SYT55T-16K低成本高強(qiáng)中模碳纖維的開發(fā)，為高端體育休閑等領(lǐng)域的低成本化提供解決方案。推出第三代風(fēng)電用SYT45M-48K低成本高強(qiáng)度大絲束碳纖維，助力更大型化風(fēng)電葉片的設(shè)計(jì)開發(fā)。SYM35X-12K低成本高強(qiáng)中模碳纖維通過航空“五進(jìn)二”比選；SYT59G-12K低成本高強(qiáng)中模碳纖維原材料評(píng)審進(jìn)展順利，產(chǎn)品獲商飛PCD預(yù)批準(zhǔn)。截至25年中報(bào)，公司現(xiàn)有產(chǎn)能2.9萬噸，在建產(chǎn)能3.1萬噸，產(chǎn)能規(guī)模位居世界前列，干噴濕紡高性能碳纖維產(chǎn)能國內(nèi)第一，在降本增效的措施下成本優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步強(qiáng)化，進(jìn)一步鞏固全球競爭力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤為1.03、2.25、3.94億元，目前市值對(duì)應(yīng)PE分別為232X、106X、61X。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，公司歸母凈利潤2025-2027年增長率分別為183%、118%、75%，對(duì)應(yīng)PEG分別為1.27X、0.90X、0.81X，公司產(chǎn)能位居世界前列，同時(shí)通過技術(shù)創(chuàng)新保持產(chǎn)品品質(zhì)領(lǐng)先，未來成長確定性高，相關(guān)估值溢價(jià)尚未體現(xiàn)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：原材料及能源價(jià)格波動(dòng)、碳纖維需求不及預(yù)期、新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期、行業(yè)產(chǎn)能投放超預(yù)期等