>> 東方證券-新疆眾和(600888)三季報點評：新疆煤價有望企穩(wěn)，氧化鋁項目或放量增利-251114
| 上傳日期： |
2025/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
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鋁產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)深耕，氧化鋁項目快速推進(jìn)。公司以做精做強(qiáng)鋁電子新材料產(chǎn)業(yè)鏈為目標(biāo)，向產(chǎn)業(yè)鏈上游進(jìn)行延鏈、補(bǔ)鏈、拓鏈，大力發(fā)展氧化鋁等產(chǎn)業(yè)。公司2025年3月8日公告的廣西防城港公司投建240萬噸氧化鋁項目建設(shè)時間原本規(guī)劃24個月，根據(jù)公司三季度業(yè)績說明會記錄，預(yù)計將于2026年上半年建成投產(chǎn)，項目建設(shè)進(jìn)度明顯加快。公司項目由于臨港，進(jìn)口鋁土礦物流成本較低，具備較明顯的區(qū)位優(yōu)勢，明年起項目投產(chǎn)后有望增厚公司利潤。
投資收益影響利潤，新疆煤價有望企穩(wěn)。公司由于參股公司新疆天池能源有限責(zé)任公司，25Q1-Q3新疆動力煤均價自25Q1的398.63元/噸下降至25Q3的336.99元/噸，導(dǎo)致參股公司凈利潤下降，公司根據(jù)投資比例確認(rèn)的投資收益下降。向后看，25Q4至今新疆動力煤價格已小幅回暖，動力煤價格有望在底部企穩(wěn)，并且從單季利潤來看，25Q3參股公司投資收益已較25Q2明顯反彈，預(yù)計2026年起參股公司經(jīng)營利潤有望持續(xù)回暖，推動公司投資收益走高。
深入實施創(chuàng)新驅(qū)動，有望實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。公司發(fā)展戰(zhàn)略是深入實施創(chuàng)新驅(qū)動和人才發(fā)展戰(zhàn)略，培育自主創(chuàng)新能力，塑造企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的核心優(yōu)勢，走內(nèi)涵效益和規(guī)模效益相結(jié)合的戰(zhàn)略發(fā)展道路，將公司打造成為以“生產(chǎn)智控化、管理數(shù)智化、業(yè)務(wù)數(shù)字化”為支撐的國內(nèi)領(lǐng)先的鋁基材料企業(yè)，具有一定的產(chǎn)業(yè)規(guī)模和較強(qiáng)的盈利能力，公司正積極調(diào)整高純鋁、電子鋁箔和電極箔產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，持續(xù)提升產(chǎn)品附加值實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議
我們根據(jù)公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能、價格及聯(lián)營企業(yè)的投資收益，調(diào)整公司2025-26年并新增2027年EPS預(yù)測分別為0.57、0.81、1.04元（原預(yù)測2025-26年為1.12、1.16元），根據(jù)可比公司2026年市盈率估值水平，給予公司11XPE估值，對應(yīng)目標(biāo)價8.91元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
氧化鋁項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、新疆煤炭價格持續(xù)低迷
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