>> 興業(yè)證券-正泰電器(601877)傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)步增長，積極把握高成長細(xì)分市場-251114
| 上傳日期： |
2025/11/14 |
大?。?/td>
| 390KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
孫曌續(xù),王帥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收463.96億元，同比下降0.03%，實現(xiàn)歸母凈利潤41.79億元，同比增長19.49%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤38.05億元，同比增長13.29%。其中2025年第三季度，公司實現(xiàn)營收167.77億元，同比下降3.70%，實現(xiàn)歸母凈利潤16.25億元，同比增長3.12%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.73億元，同比下降12.19%。
深耕智慧電力能效和新能源產(chǎn)業(yè)，公司新能源業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。截至2025年9月30日，公司持有光伏電站裝機容量27510MW，同比增加6800MW，其中戶用光伏電站裝機容量24592MW，同比增加6214MW。公司以“價值場景重構(gòu)”與“渠道能力建設(shè)”為雙引擎，戶用光伏業(yè)務(wù)覆蓋超過2000個區(qū)縣，保持國內(nèi)領(lǐng)先地位。同時公司加快多元化拓展，積極推動海外業(yè)務(wù)突破，打造新的成長動能。
海外業(yè)務(wù)縱深發(fā)力，積極把握數(shù)據(jù)中心等高成長市場。低壓電器領(lǐng)域，公司積極發(fā)力海外市場，鞏固歐洲核心市場的同時，全力拓展亞太、西亞非區(qū)域市場，培育發(fā)展北美、拉美等區(qū)域市場。在新興應(yīng)用領(lǐng)域，公司積極把握數(shù)據(jù)中心成長機遇，在亞太獲得淡馬錫、華為等數(shù)據(jù)中心標(biāo)志性項目，北美深耕美國數(shù)據(jù)中心市場，實現(xiàn)標(biāo)桿項目突破。得益于海外云廠商資本開支的快速增長，北美數(shù)據(jù)中心低壓電器需求快速成長；同時由于芯片功率的不斷提升，以及單柜芯片數(shù)量的增加，數(shù)據(jù)中心供電直流化、高壓化的發(fā)展趨勢逐步明確，斷路器等設(shè)備價值量有望提升，海外數(shù)據(jù)中心需求預(yù)計量價齊升，不斷拓寬成長天花板。
美國數(shù)據(jù)中心電力緊張有望帶動光儲需求，逆變器業(yè)務(wù)未來可期。正泰電源在北美市場成功實現(xiàn)地面電站組串式逆變器和儲能系統(tǒng)市場拓展，連續(xù)多年保持北美三相組串逆變器出貨量第一。8月美國最大電網(wǎng)運營商PJM互聯(lián)公司的獨立監(jiān)管機構(gòu)Monitoring Analytics發(fā)布報告，稱PJM當(dāng)前及在可預(yù)見的未來內(nèi)的供電能力均無法滿足大型數(shù)據(jù)中心的電力需求，數(shù)據(jù)中心快速增長的電力消耗對美國電網(wǎng)系統(tǒng)構(gòu)成顯著壓力，光儲系統(tǒng)是重要的備選電源，需求有望受益增長。
投資建議：預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤49.15/57.17/64.57億元，以2025年11月13日收盤價計算，對應(yīng)市盈率為14.0/12.0/10.7倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；上游材料價格上漲超預(yù)期；公司海外拓展不及預(yù)期。
|
|
