>> 開源證券-投資策略周報：再平衡、產(chǎn)能周期和微盤股-251115
| 上傳日期： |
2025/11/16 |
大小： |
1798KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
韋冀星 |
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我們從10月最后一周開始關注“再平衡”的原因
從10月最后一周開始，我們開始注意到三季報發(fā)生的變化：反內(nèi)卷下的周期開始在財報當中出現(xiàn)“底部反轉”的邏輯。為什么這個時間開始發(fā)生觀點變化？三個原因：（1）從三季報表現(xiàn)來看，科技與周期在Q3實現(xiàn)同步發(fā)力——兩翼齊飛。（2）高貝塔行情下，科技今年以來已經(jīng)累計較多漲幅；（3）機構倉位于科技上較為集中，上行較快。我們認為，階段的再平衡階段或?qū)⒊掷m(xù)1-2個月，但展望2026年，風格會相對更加均衡：科技依然具備中長期占優(yōu)的條件、順周期的主要機會在PPI、紅利風格在2026年會優(yōu)于2025年。在當前的再平衡階段，要重視科技的高低切：電力設備、游戲、軍工、光伏、港股互聯(lián)網(wǎng)。
A股繼續(xù)下行的產(chǎn)能周期當中，盈利修復機會的線索
?。?）總量來看，2025年Q3，A股產(chǎn)能去化進一步加速，在政策引導下，供給過剩行業(yè)主動調(diào)整產(chǎn)能規(guī)劃。
（2）一級行業(yè)的結構視角來看，我們建議重點關注產(chǎn)能出清加速、盈利具有持續(xù)改善預期的行業(yè)，具體可分為兩類：①產(chǎn)能出清已對價格形成支撐、利潤率仍具提升空間的行業(yè)，如：煤炭（利潤率位于31%分位）、鋼鐵（31%分位）、電力設備（7%分位）、建筑材料（12%分位）等。②具備后續(xù)改善預期、當前利潤率處于歷史低位且產(chǎn)能正在主動收縮的行業(yè)，如：計算機（7%分位）、輕工制造（0%分位）、建筑裝飾（0%分位）與紡織服裝（0%分位）等。
微盤股本周表現(xiàn)突出背后的原因及后續(xù)展望
微盤股策略近兩年被市場關注，其背后并非單純的題材驅(qū)動或流動性投機，而是在高波動環(huán)境中，通過資金博弈與交易效率實現(xiàn)累積超額收益的策略邏輯。
整體來看，微盤股相對于主要寬基指數(shù)存在一定的領先性，原因可能在于：（1）流動性寬松的背景下，微盤股往往領先于指數(shù)反彈；（2）萬得微盤股指數(shù)指數(shù)編制具“逆向選股”特征，內(nèi)生止盈再平衡；（3）相比傳統(tǒng)的景氣驅(qū)動策略，微盤股策略更注重市場自我修復與逆向反應?；谖⒈P股策略的特點，即使在市場面臨不確定的景氣波動時，只要不發(fā)生系統(tǒng)性風險，微盤股會順應市場自我修復，繼續(xù)向陽而生。由于這種機制，微盤股策略能夠更好地從市場短期的波動中獲益，展示出更強的靈活性和應對市場變化的能力。
在資金來源多元化、結構穩(wěn)定性顯著增強的背景下，我們認為本輪微盤股行情具備更堅實的流動性支撐和更溫和的風險偏好環(huán)境。
投資思路——科技與周期階段性的再平衡，電力設備的中期機會也在顯現(xiàn)
行業(yè)配置建議：科技與周期再平衡，電力設備的中期機會也在顯現(xiàn)。（1）PPI改善加廣譜反內(nèi)卷受益：光伏、化工、鋼鐵、有色、電力、機械；（2）科技成長+自主可控：AI硬件重視Alpha、電池、電網(wǎng)、游戲、軍工、AI應用；（3）中長期底倉：穩(wěn)定型紅利、黃金、優(yōu)化的高股息。
風險提示：宏觀政策超預期；全球流動性及地緣政治風險；歷史不代表未來。
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