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基本面：長(zhǎng)期深耕行業(yè)的冷鏈設(shè)備“小巨人”。公司主營(yíng)系冷鏈智能控制及監(jiān)測(cè)記錄類產(chǎn)品，主要應(yīng)用于制冷暖通（HVAC/R）、醫(yī)藥、食品和環(huán)境檢測(cè)等領(lǐng)域。智能化引領(lǐng)，云技術(shù)賦能優(yōu)勢(shì)。公司基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、自主學(xué)習(xí)等核心算法模塊，將云平臺(tái)軟件技術(shù)與智能化產(chǎn)品相互融合，已經(jīng)形成了“精創(chuàng)智能冷鏈物聯(lián)網(wǎng)監(jiān)控平臺(tái)”及“ECO2云計(jì)算節(jié)能電控箱軟件”等云平臺(tái)軟件著作權(quán)。市場(chǎng)地位突出，位居國(guó)際前列。公司業(yè)務(wù)全球化布局，在中國(guó)深圳、南京、上海、徐州，以及美國(guó)、英國(guó)、巴西、泰國(guó)均設(shè)有分子公司。根據(jù)QYResearch統(tǒng)計(jì)，2023年度，公司于中國(guó)境內(nèi)與全球冷鏈溫濕度控制市場(chǎng)按銷售額的市占率分別為13.13%與4.64%，位列中國(guó)境內(nèi)第一，全球前列；冷鏈監(jiān)測(cè)市場(chǎng)市占率為0.67%與0.31%，居行業(yè)前列；制冷暖通測(cè)試儀器市占率為3.62%與2.20%，位列中國(guó)境內(nèi)前五，居全球前列。營(yíng)收和盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)。2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.99億元，近3年CAGR為+12.18%；2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為5891.21萬元，近3年CAGR為+9.94%。其中，公司境外業(yè)務(wù)收入占比不斷提升，2023、2024、2025H1分別為48.27%、54.34%和57.14%。
　　發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價(jià)方式、戰(zhàn)略配售、無超額配售，申購日期2025年11月18日，申購代碼“920035”。初始發(fā)行規(guī)模1446萬股，占發(fā)行后公司總股本的25%，預(yù)計(jì)募資1.75億元，發(fā)行后公司總市值7億元。新股發(fā)行價(jià)格12.1元/股，發(fā)行PE(TTM)為11.59倍，可比上市公司PE（TTM）中值為48.64倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金787.347萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投3名，包括1家資管計(jì)劃，1家券商，1家地方國(guó)資平臺(tái)。
　　行業(yè)情況：市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。1）冷鏈溫濕度控制行業(yè)：根據(jù)QYResearch，2023年度全球冷鏈溫濕度控制市場(chǎng)銷售額達(dá)5.56億美元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)8.36億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）可達(dá)6.01%，近年來將保持穩(wěn)定高速發(fā)展。中國(guó)冷鏈溫濕度控制市場(chǎng)銷售額由2019年0.8億美元增長(zhǎng)至2023年0.93億美元，處于穩(wěn)步增長(zhǎng)狀態(tài)，預(yù)計(jì)2030年可達(dá)1.31億美元。2）冷鏈智能監(jiān)測(cè)記錄行業(yè)：根據(jù)QYResearch，2023年度全球冷鏈監(jiān)測(cè)市場(chǎng)銷售額為59.60億美元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到125.94億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到11.28%。其中，2023年中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到12.78億美元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到36.03億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為15.95%。3）制冷暖通測(cè)試儀器（HVAC/R）行業(yè)：根據(jù)QYResearch，2023年度全球制冷暖通測(cè)試儀器行業(yè)銷售額為5.62億美元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到8.29億美元，2023年中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到0.83億美元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到1.46億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為5.70%及8.35%。
　　申購分析意見：積極參與。公司專精冷鏈智能控制及監(jiān)測(cè)類設(shè)備，行業(yè)地位突出、細(xì)分領(lǐng)域市占率高，全球化布局帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；當(dāng)前，冷鏈設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，公司募投擴(kuò)產(chǎn)能鞏固優(yōu)勢(shì)地位，關(guān)注市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)下、行業(yè)集中度提升機(jī)遇。新股首發(fā)博弈面來看，首發(fā)估值低、可流通比例低、流通盤小、無老股，建議積極參與。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1）受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及下游行業(yè)景氣度影響的風(fēng)險(xiǎn)；2）國(guó)際經(jīng)營(yíng)環(huán)境變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；4）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等