>> 申萬宏源-行業(yè)比較周跟蹤：A股估值及行業(yè)中觀景氣跟蹤周報-251116
| 上傳日期： |
2025/11/17 |
大小： |
702KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林麗梅,劉雅婧,郝丹陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
一、A股本周估值（截至2025年11月14日）
1）指數(shù)及板塊估值比較：
中證全指（剔除ST）PE為21.5倍，PB為1.8倍，處于歷史80%和41%分位；
上證50指數(shù)PE為12.0倍，PB為1.3倍，處于歷史65%和45%分位；
中證500指數(shù)PE為33.0倍，PB為2.3倍，處于歷史62%和47%分位；
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)PE為40.3倍，PB為5.2倍，處于歷史33%和58%分位；
中證1000指數(shù)PE為47.5倍，PB為2.5倍，處于歷史69%和46%分位；
國證2000指數(shù)PE為60.6倍，PB為2.6倍，處于歷史76%和63%分位；
科創(chuàng)50指數(shù)PE為153.0倍，PB為6.1倍，處于歷史96%和64%分位；
北證50指數(shù)PE為71.8倍，PB為5.3倍，處于歷史92%和95%分位；
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相對于滬深300的PE為2.8倍，PB為3.5倍，處于歷史19%和56%分位。
2）行業(yè)估值比較（新進入行業(yè)加粗下劃線表示）：
PE估值在歷史85%分位以上的行業(yè)：房地產(chǎn)、商貿(mào)零售、化學制藥、計算機（IT服務、軟件開發(fā)）；
PB估值在歷史85%分位以上的行業(yè)：電子（半導體）、通信；
PE\PB均在歷史15%分位以下的行業(yè)：醫(yī)療服務。
二、行業(yè)中觀景氣跟蹤
1）新能源
光伏：本周光伏產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨價格繼續(xù)回落。上游：多晶硅期貨價回升1.5%，多晶硅料現(xiàn)貨價與上周基本保持一致。受下游價格調(diào)整以及市場情緒影響，多晶硅部分廠商出廠價格有所走弱，頭部廠商報價穩(wěn)定。中游：硅片主流品種均價下跌3.3%。11月電池廠收緊需求并限價采購，訂單減少后二三線硅片企業(yè)降價出貨。下游：電池片均價下跌1.7%，光伏組件主流品種均價與上周基本保持一致。新增集中式訂單數(shù)量有限，需求退坡，下游議價權加強，電池片價格繼續(xù)走弱。
電池：鈷、鎳：鈷現(xiàn)貨價上漲2.5%，鎳現(xiàn)貨價下跌0.9%。鋰：六氟磷酸鋰現(xiàn)貨價上漲13.8%，今年以來已漲超140%，碳酸鋰現(xiàn)貨價上漲8.3%，氫氧化鋰現(xiàn)貨價上漲2.0%。儲能市場需求爆發(fā)和動力電池旺季下，六氟磷酸鋰企業(yè)長期虧損導致產(chǎn)能出清，短期難以彌補需求缺口，價格持續(xù)上漲。正極材料：三元811型和磷酸鐵鋰正極材料價格分別上漲0.6%和1.4%，上游鋰鹽價格上漲傳導，帶動正極材料價格走強。
新能源車：據(jù)中汽協(xié)乘聯(lián)分會統(tǒng)計，2025年10月全國狹義乘用車市場零售銷量同比下降0.8%，增速由正轉負。其中新能源車國內(nèi)零售銷量同比增長7.3%，較9月增速回落8.4個百分點。由于中秋落在10月，工作日較去年同期少一天，生產(chǎn)銷售時間相對緊張。同時隨著部分省市以舊換新補貼政策的收緊，區(qū)域間銷量增速出現(xiàn)分化，10月銷量未能持續(xù)提升。
2）金融
銀行：根據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局數(shù)據(jù)，25Q3商業(yè)銀行不良貸款率為1.52%，較Q2回升2.5 BP；凈息差為1.42%與Q2持平。不良風險整體可控，但不同業(yè)務的資產(chǎn)質量分化顯現(xiàn)，小微業(yè)務為代表的零售風險處置是主要壓力。負債成本改善幅度大于資產(chǎn)定價降幅，驅動息差階段性企穩(wěn)，這一趨勢在2026年有望延續(xù)。
3）地產(chǎn)鏈
鋼鐵：本周螺紋鋼現(xiàn)貨價下跌0.3%，螺紋鋼期貨價上漲0.6%。成本端，鐵礦石價格上漲1.3%。供給端，據(jù)中鋼協(xié)估算，2025年11月上旬全國日產(chǎn)粗鋼量環(huán)比上升5.9%，日產(chǎn)鋼材量環(huán)比下跌1.8%。
建材：水泥：本周全國水泥價格指數(shù)與上周基本保持一致，部分區(qū)域企業(yè)錯峰生產(chǎn)、產(chǎn)能置換進行，對需求下降影響形成對沖。玻璃：本周玻璃現(xiàn)貨價下跌1.1%，玻璃期貨價下跌5.8%。10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)走弱，玻璃庫存去化壓力依然較大。
房地產(chǎn)：需求端銷售、房價表現(xiàn)仍偏弱，供給端投資、開工、竣工均明顯走弱。2025年1-10月全國商品房銷售面積同比下降6.8%，較前9個月降幅擴大1.3個百分點。1-10月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比下降14.7%，降幅較前9個月擴大0.8個百分點。1-10月新開工和竣工面積同比降幅分別擴大0.9和1.6個百分點至-19.8%和-16.9%，施工面積同比降幅-9.4%與前9個月基本持平。
4）消費
豬肉：據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部以及博亞和訊數(shù)據(jù)，本周生豬（外三元）全國均價下跌1.5%，豬肉批發(fā)均價下跌0.9%。
白酒：2025年11月上旬白酒批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比下跌0.01%。截至2025年11月14日，本周飛天茅臺原裝批發(fā)參考價下跌1.2%至1670元，散裝批發(fā)參考價上漲0.9%至1655元。
農(nóng)產(chǎn)品：玉米：本周玉米價格上漲0.8%，玉米淀粉價格與上周基本保持一致。小麥、大豆：本周小麥和大豆價格與上周基本保持一致。
零售：2025年1-10月社零同比增長4.3%，較前9個月增速回落0.2個百分點，10月當月同比增速回落0.1個百分點至2.9%略好于預期。電商促銷前置但“以舊換新”商品消費退坡，節(jié)假日同比增加支撐服務消費韌性。
5）中游制造
投資：2025年1-10月制造業(yè)投資同比增長2.7%，狹義基建投資（不含電力）同比下滑0.1%、增速由正轉負，兩者增速較前9個月分別回落1.3和1.2個百分點，主要是年中以來企業(yè)清賬和反內(nèi)卷影響，但化債對投資的“擠出效應”有所緩解。
發(fā)電用電：2025年
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