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轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值維持高位震蕩。截止至2025年11月14號(hào)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)定價(jià)偏離度指標(biāo)為7.80%，占2018年以來99.8%的分位數(shù)水平，近期轉(zhuǎn)債估值均維持高位震蕩，轉(zhuǎn)債的長(zhǎng)期配置價(jià)值較低。作為以絕對(duì)收益為目標(biāo)的投資者，可優(yōu)先適當(dāng)降低偏股轉(zhuǎn)債倉位，從而減少市場(chǎng)出現(xiàn)下行回撤的風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)于偏債等長(zhǎng)期高配置價(jià)值策略，可維持正常配置權(quán)重。
　　轉(zhuǎn)債相對(duì)于股債組合的配置價(jià)值同樣較低。由于轉(zhuǎn)債本身彈性低于權(quán)益，轉(zhuǎn)債理論上更加接近于股債組合，且轉(zhuǎn)債正股風(fēng)格更加接近于小盤股，因此我們?nèi)?0%7-10Y國債+50%中證1000全收益指數(shù)作為股債組合。我們可以基于市場(chǎng)定價(jià)偏離度構(gòu)建轉(zhuǎn)債&股債組合的輪動(dòng)策略，該策略在轉(zhuǎn)債市場(chǎng)低估時(shí)超配轉(zhuǎn)債，反之超配股債組合?；谵D(zhuǎn)債估值的轉(zhuǎn)債&股債組合的擇時(shí)策略能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定的超額收益。當(dāng)前轉(zhuǎn)債相對(duì)于其合理水平溢價(jià)7.80%，相對(duì)來說配置股債組合性價(jià)比更高。
　　市場(chǎng)復(fù)盤：偏股轉(zhuǎn)債較上月反彈。1）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)：轉(zhuǎn)債市場(chǎng)正股表現(xiàn)良好，對(duì)于中證轉(zhuǎn)債來說，最近一個(gè)月正股拉動(dòng)與轉(zhuǎn)債估值分別貢獻(xiàn)了2.40%與1.24%的收益。2）轉(zhuǎn)債分域表現(xiàn)：由于偏股轉(zhuǎn)債暴露正股彈性較強(qiáng)，正股上漲導(dǎo)致偏股轉(zhuǎn)債上行，偏股轉(zhuǎn)債近一個(gè)月上漲4.90%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)模型的測(cè)算，如果未來市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。