>> 長江證券-平高電氣(600312)特高壓交付預(yù)計偏少，內(nèi)部增效使毛利率持續(xù)提升-251116
| 上傳日期： |
2025/11/17 |
大?。?/td>
| 734KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄔博華,曹?；?/a>,司鴻歷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
公司發(fā)布2025年三季報。公司2025前三季度營業(yè)收入84.4億元，同比+7.0%；歸母凈利潤9.8億元，同比+14.6%；扣非凈利潤9.8億元，同比+15.1%。單季度看，公司2025Q3營業(yè)收入27.4億元，同比-3.6%，環(huán)比-14.0%；歸母凈利潤3.2億元，同比-1.8%，環(huán)比+3.6%；扣非凈利潤3.2億元，同比-0.2%，環(huán)比+3.3%。
事件評論
收入端，公司三季度收入同比略有下降，我們預(yù)計主要因去年同期特高壓有交付，但本期沒有相關(guān)特高壓工程達到設(shè)備交付節(jié)點。另外，我們預(yù)計今年國網(wǎng)聯(lián)合采購使得配網(wǎng)設(shè)備訂單有所延緩，進一步壓制了收入增速。但今年前三季度電網(wǎng)投資持續(xù)增長，最終實現(xiàn)同比小幅下降。
毛利方面，公司2025前三季度毛利率達25.09%，同比+0.96pct；2025Q3單季度毛利率達25.84%，同比+0.37pct，環(huán)比+4.28pct。我們預(yù)計，公司在特高壓相關(guān)設(shè)備交付偏少的前提下實現(xiàn)毛利率的同比提升，預(yù)計主要因內(nèi)部降本增效工作的持續(xù)發(fā)力。
費用端，公司2025前三季度四項費用率達10.39%，同比-0.02pct，其中銷售費率達3.42%，同比-0.35pct；管理費率達2.99%，同比-0.33pct；研發(fā)費率達4.46%，同比+0.68pct；財務(wù)費率達-0.47%，同比-0.01pct。2025Q3單季度四項費用率達11.25%，同比-1.17pct，環(huán)比+1.84pct，其中銷售費率達3.06%，同比-0.71pct，環(huán)比+0.09pct；管理費率達3.62%，同比-0.55pct，環(huán)比+1.14pct；研發(fā)費率達4.99%，同比+0.19pct，環(huán)比+0.76pct；財務(wù)費率達-0.42%，同比-0.10pct，環(huán)比-0.14pct。三季度公司費用率控制較好，促進了利潤的釋放，前三季度基本保持穩(wěn)定。
其他方面，公司2025Q3末存貨達25.08億元，同比+9.0%，環(huán)比上季度末+12.0%。公司2025Q3末合同負債達18.68億元，同比+46.3%，環(huán)比上季度末+8.9%。公司2025Q3末資產(chǎn)負債率達47.71%，同比-1.64pct，環(huán)比-1.31pct。公司2025前三季度經(jīng)營凈現(xiàn)金流達1.30億元，同比-85.5%，其中2025Q3經(jīng)營凈現(xiàn)金流達5.60億元，同比+116.3%，環(huán)比+374.4%。
當前，特高壓招標逐步進入景氣周期，預(yù)計明年隨著在建項目的推進，相關(guān)設(shè)備交付有望釋放，我們預(yù)計公司2025年歸母凈利潤可達約12億元，對應(yīng)PE約19.5倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、電網(wǎng)投資不及預(yù)期；
2、特高壓建設(shè)不及預(yù)期；
3、財務(wù)及匯率風(fēng)險。
|
|
