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事件
　　金固股份發(fā)布2025年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.86億元，同比+6.91%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.42億元，同比+29.77%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.35億元，同比+39.13%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　一、25Q3單季度毛利率同環(huán)比提升。
　　25Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.63億元，同比+0.61%,環(huán)比-22.09%。綜合毛利率為17.38%,同比+9.93pct，環(huán)比+6.09pct，單季度毛利率顯著提升，主要原因是高毛利產(chǎn)品阿凡達(dá)鈮微車輪銷售規(guī)模及占比擴(kuò)大，公司獲得更強(qiáng)議價(jià)權(quán)降低采購(gòu)成本，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。
　　費(fèi)用率方面，Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.80%/3.32%/5.63%/3.98%，同比分別+0.55pct/+0.69pct/+3.81pct/+2.91pct，報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)強(qiáng)度有所提升。Q3歸母凈利潤(rùn)為0.12億元，同比+1.65%，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)率為2.44%，同比+1.22pct，環(huán)比+2.24pct。
　　二、阿凡達(dá)低碳車輪銷售放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化縱深推進(jìn)。
　　阿凡達(dá)低碳車輪定點(diǎn)項(xiàng)目陸續(xù)量產(chǎn)，客戶份額持續(xù)提升。國(guó)內(nèi)銷售方面，三季度公司產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)44%，其中阿凡達(dá)產(chǎn)品單季銷量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)93%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化初見成效。為緩解毛利較高的阿凡達(dá)低碳車輪產(chǎn)能緊張局面，公司將部分傳統(tǒng)車輪生產(chǎn)線改造為阿凡達(dá)低碳車輪專用產(chǎn)線。隨著新建生產(chǎn)基地的落成以及改造產(chǎn)線的陸續(xù)投產(chǎn)，有望從中長(zhǎng)期時(shí)間維度推動(dòng)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，并帶動(dòng)整體盈利能力再上臺(tái)階。
　　三、海外工廠投產(chǎn)在即，前瞻布局鈮微合金產(chǎn)品新應(yīng)用場(chǎng)景。
　　目前公司已獲得多個(gè)海外客戶大體量定點(diǎn)項(xiàng)目，泰國(guó)阿凡達(dá)低碳車輪工廠預(yù)計(jì)于2026年初投入生產(chǎn)。長(zhǎng)周期、大體量、高利潤(rùn)的國(guó)際高端主機(jī)OE訂單，疊加海外生產(chǎn)基地的落成，有望帶動(dòng)公司國(guó)際業(yè)務(wù)緊跟國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)步入高速增長(zhǎng)期。
　　公司積極推進(jìn)包括阿凡達(dá)鈮微合金等材料在具身智能機(jī)器人以及低空飛行器等新興領(lǐng)域的應(yīng)用實(shí)踐。其中，機(jī)器人結(jié)構(gòu)件已為智元機(jī)器人提供基于阿凡達(dá)鈮微合金材料的結(jié)構(gòu)件，有望于年內(nèi)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并批量供貨
　　投資策略：
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收為37.67/56.97/72.84億元，歸母凈利潤(rùn)為0.63/2.61/4.21億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為154.24/37.0/23.0倍。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇，海外業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；乘用車銷量下滑風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)線投產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。