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回顧美容護理板塊表現(xiàn)：SW美容護理指數(shù)經(jīng)過22-24年的回調，于25H1回暖，期間最高漲幅超15%并成為新消費領域重點板塊。25H2美護指數(shù)受需求端略疲軟及交易層面影響，跑輸SWA指大盤，預計25Q4-26Q1受板塊輪動及消費效應帶動，增速再提。
　　化妝品：4P視角發(fā)掘品牌端長期成長標的，上下游困境反轉建議關注?；瘖y品品牌端競爭激烈，國貨在研發(fā)、渠道等全方面突圍，國際品牌在華觸底反攻，采用更本土化產(chǎn)品及更靈活流量策略積極應對，預計在品牌矩陣、營銷策略、渠道均衡及產(chǎn)品力多維度發(fā)力的國貨集團，將在未來行業(yè)整合與出清階段逆勢增長，成為國內乃至世界性美妝巨頭。同時，關注美妝產(chǎn)業(yè)鏈上下游標的，上游代工板塊經(jīng)數(shù)年業(yè)績與股價回調，25Q3初顯回暖，下游代運營業(yè)績反轉。
　　醫(yī)美：新原料、新產(chǎn)品、新模式，用新打動消費者，看好醫(yī)藥械公司向日?；?、平價化、細分化產(chǎn)品發(fā)力。醫(yī)美藥械市場藍海轉紅，醫(yī)美重點標的產(chǎn)品布局與在研管線完善，在玻尿酸、膠原蛋白、肉毒素、體重管理、光電設備等全領域，自研+外購布局，預計將超越外資成為輕醫(yī)美賽道主要競爭者。
　　電商代運營板塊：代運營板塊業(yè)務轉型明顯、競爭格局重構，若羽臣、水羊股份、青木科技、壹網(wǎng)壹創(chuàng)等公司通過自有品牌孵化、AI賦能和海外并購重塑第二增長曲線。。
　　投資分析意見：
　　化妝品：核心推薦：1）渠道/品牌矩陣完善，GMV高增長的毛戈平、上美股份、珀萊雅；2)期待業(yè)績增速邊際改善的上海家化、丸美生物、潤本股份、巨子生物、貝泰妮、華熙生物。3）母嬰板塊：圣貝拉、孩子王，建議關注：不同集團。
　　醫(yī)美：把握研發(fā)拿證壁壘高、盈利能力強的上游環(huán)節(jié)公司，重點看好大單品驅動、產(chǎn)品管線布局廣泛的標的；推薦：愛美客；建議關注：朗姿股份、四環(huán)醫(yī)藥。
　　電商代運營+個護自有品牌推薦：若羽臣、水羊股份，建議關注：壹網(wǎng)壹創(chuàng)、青木科技。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟不確定性；居民消費意愿恢復不及預期；行業(yè)競爭加??；第三方數(shù)據(jù)誤差；超頭主播流量下行；醫(yī)美合規(guī)趨嚴及拿證不及預期；輿情風險。