>> 中原證券-鋰電池行業(yè)年度投資策略：政策高景氣，儲能超預(yù)期-251119
| 上傳日期： |
2025/11/19 |
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| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
牟國洪 |
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板塊業(yè)績恢復(fù)增長，走勢顯著強于滬深300指數(shù)。2024年鋰電池板塊營收和凈利潤分別增長0.14%和-30.70%；2025年前三季度分別增長12.81%和28.38%，增收和凈利潤均兩位數(shù)增長，但細分領(lǐng)域顯著分化。2025年以來，鋰電池指數(shù)上漲79.34%，跑贏滬深300指數(shù)63.25個百分點。
動力電池持續(xù)增長，儲能電池需求超預(yù)期。2025年1-9月，全球新能源乘用車銷售1447.86萬輛，同比增長23.47%；全球動力裝機811.8GWh，同比增長34.70%。2025年1-0月我國新能源汽車銷售1291.10萬輛，同比增長32.41%，主要系政策支持、新能源汽車性價比提升，及我國新能源汽車行業(yè)發(fā)展驅(qū)動力過渡至產(chǎn)品驅(qū)動；我國動力電池和其他電池合計產(chǎn)量1292.50GWh，同比增長51.30%，預(yù)計2026年仍將保持兩位數(shù)增長。2025年前三季度，我國儲能電池合計出貨430GWh，同比增長62.62%，預(yù)計全年增速超75%，其中海外儲能需求高增長，儲能電池需求超預(yù)期，主要系儲能電池成本持續(xù)下降和政策推動。
板塊業(yè)績將持續(xù)增長。我國鋰電池全球競爭優(yōu)勢顯著，動力電池全球Top10中我國入圍6家企業(yè)市場占比68.2%，儲能占比超90%。產(chǎn)業(yè)鏈價格總體穩(wěn)中有升，其中鈷相關(guān)產(chǎn)品、電解液細分領(lǐng)域價格短期快速上漲，碳酸鋰等價格已觸底，總體預(yù)計2026年鋰電產(chǎn)業(yè)主要材料均價較2025年穩(wěn)中有升。結(jié)合行業(yè)需求，2025年板塊業(yè)績將恢復(fù)增長，預(yù)計2026年業(yè)績將持續(xù)保持兩位數(shù)增長，但細分領(lǐng)域個股業(yè)績將分化。
行業(yè)評級及投資主線。截至2025年11月18日：鋰電池和創(chuàng)業(yè)板估值為28.69倍和42.32倍，目前鋰電池板塊估值顯著低于2013年以來44.06倍的行業(yè)中位數(shù)水平。結(jié)合行業(yè)政策、行業(yè)發(fā)展前景、業(yè)績增長預(yù)期及估值水平，維持行業(yè)“強于大市”投資評級。建議重點關(guān)注四條投資主線：一是伴隨反內(nèi)卷推進和系列政策持續(xù)實施，總體有利于細分領(lǐng)域行業(yè)龍頭，積極關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈細分領(lǐng)域龍頭企業(yè)。二是儲能電池需求將高增長，關(guān)注受益于儲能需求增長的電池和上游材料企業(yè)，特別是磷酸鐵鋰細分領(lǐng)域優(yōu)勢企業(yè)。三是關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲的細分領(lǐng)域。四是關(guān)注固態(tài)電池技術(shù)進展和落地情況，特別是行業(yè)標志性事件和新產(chǎn)品發(fā)布會。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟下滑超預(yù)期；新能源汽車銷售不及預(yù)期；行業(yè)政策執(zhí)行力度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；細分領(lǐng)域價格大幅波動；全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈不確定。
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