>> 太平洋證券-電力設備及新能源行業(yè)新能源+AI周報(第31期20251101-20251115)：調整仍是布局期，重視龍頭+彈性環(huán)節(jié)-251119
| 上傳日期： |
2025/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉強 |
| 行業(yè)名稱： |
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行業(yè)整體策略：調整仍是布局期，重視龍頭+彈性環(huán)節(jié)
新能源向上周期仍處于上半場，調整期可以加大布局，需更重視龍頭的確定性和上游的彈性。優(yōu)選儲能、鋰電等供需較好環(huán)節(jié)；彈性方向選擇為漲價、AI+等領域。
新能源汽車產業(yè)鏈核心觀點：向上新周期已開啟
1、調整期重視龍頭公司布局，寧德時代、億緯鋰能等受益。近期，寧德時代通過“產能綁定+技術聯(lián)合開發(fā)”模式備貨供應鏈：與嘉元科技簽訂協(xié)議，鎖定未來三年銅箔最低產能62.4萬噸并聯(lián)合研發(fā)新型負極集流體（含固態(tài)電池用銅箔）；同時在鋰鹽（戰(zhàn)略入股天華新能鎖定16.5萬噸氫氧化鋰）、磷酸鐵鋰正極（控股江西升華、與龍蟠科技/萬潤新能簽長單），保障未來供應鏈。
2、重視電解液、正極產業(yè)鏈等鋰電彈性環(huán)節(jié)的布局，天賜材料、多氟多、湖南裕能等受益。1）從六氟磷酸鋰到VC、LiFSI，電解液產業(yè)鏈漲價持續(xù)：電池級VC自9月起兩個月漲幅超30%，六氟磷酸鋰從9月中旬5.5萬元/噸漲幅超100%，LiFSI成交價約10萬–11萬元/噸（較前期漲兩萬多元）；天賜材料六氟磷酸鋰與LiFSI自供比例分別為90%與80%。2）近期中創(chuàng)新航聯(lián)合華友控股集團參與盛新鋰能定增。3）磷酸鐵鋰產業(yè)鏈開工率從年中約50%大幅提升至80%以上，11月部分頭部企業(yè)達100%甚至110%；價格上，三代半、四代品因供不應求缺貨上漲且落地較多。
3、龍頭有望繼續(xù)引領固態(tài)電池變革，廈鎢新能、當升科技、璞泰來等受益。近期，比亞迪固態(tài)電池整體布局詳解：以固態(tài)電解質為核心搭配多元正負極及隔膜形成閉環(huán)，車輛應用計劃2027年小批量裝車；2025年中試成本降至1200元/kWh，2027年有望壓降至500元/kWh。
光儲產業(yè)鏈核心觀點：中期底部將逐步抬升
1、政策+市場推動儲能產業(yè)持續(xù)向好，陽光電源、海博思創(chuàng)等受益。
1）近期，國家發(fā)改委、能源局發(fā)文：促進新能源消納與調控，提出創(chuàng)新消納新模式（源網(wǎng)荷儲一體化、綠電直連等）、增強電力系統(tǒng)適配能力（大力推進新型儲能建設、挖掘新能源配儲調節(jié)潛力）等措施。2）近期，國家能源局印發(fā)《關于促進新能源集成融合發(fā)展的指導意見》，提出新能源與多產業(yè)協(xié)同（含高載能產業(yè)轉移、傳統(tǒng)產業(yè)配儲能等）、新能源多元化非電利用（含風光氫儲、綠色氫氨醇基地等）等核心方向。3）2025年10月，國內儲能采招落地總規(guī)模10.5GW/30.8GWh（同比增184%）；海博思創(chuàng)、贛鋒鋰電、寧德時代為儲能系統(tǒng)中標領跑企業(yè)（海博思創(chuàng)中標500MW/3000MWh居首）；價格方面，4h磷酸鐵鋰電池儲能系統(tǒng)中標加權均價環(huán)比上漲23.23%（因構網(wǎng)型項目增多）。
AI+新能源、風電等產業(yè)鏈核心觀點：重視新市場的突破。
1、特斯拉、小鵬推動人形機器人等智能化加速發(fā)展，浙江榮泰、科達利、震?？萍嫉仁芤?。1）特斯拉第三代人形機器人生產線將于2026年建成投產（加州弗里蒙特工廠、規(guī)劃年產能100萬臺），預計每臺成本將控制在2萬美元以內；根據(jù)馬斯克1萬億美元薪酬計劃，其10年內實現(xiàn)運營100萬輛Robotaxi、銷售100萬臺機器人；公司準備擴建得州超級工廠，計劃2027年投入運營，擬年產1000萬臺Optimus人形機器人。2）近期，小鵬發(fā)布四大AI產品商業(yè)化計劃：①第二代VLA智駕；②Robotaxi（2026年推3款車型并啟動試運營）；③全新一代IRON人形機器人（82個自由度，2026年底規(guī)模量產）；④低空出行產品。
風險提示：下游需求不及預期、行業(yè)競爭加劇、技術進步不及預期
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