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瑞幸咖啡發(fā)布2025年第三季度財(cái)報(bào)，Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.3億元/+50.2%，GAAP下經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為17.8億元/+14.1%，Q3經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為11.6%，同比下降3.7pct，主要是外賣配送費(fèi)提升，公司經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)14.2億元/+1.4%。
　　開業(yè)同店雙輪驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)，外賣大戰(zhàn)增收不增利。2025Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.3億元/+50.2%，其中自營(yíng)門店收入114.9億/+46.5%，受益于門店數(shù)量增長(zhǎng)36%，同店收入增長(zhǎng)14.4%；加盟店收入38.0億/+62%，受益于加盟店數(shù)量的增長(zhǎng)（yoy+39.5%），門店分潤(rùn)和配送費(fèi)收入增加。GAAP下經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)17.8億元/+14.1%，增長(zhǎng)受益于門店數(shù)量的大幅增加和同店增長(zhǎng)，同時(shí)因外賣配送成本增長(zhǎng)而有所抵消。最終經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)14.2億元/+1.4%。
　　25Q3凈開業(yè)3008家，用戶量破億。截止2025年9月末，公司共有門店數(shù)29214家，Q3凈增加3008家，環(huán)比Q1（+2109）提升，其中直營(yíng)1914家，加盟1094家。Q3公司直營(yíng)門店同店增長(zhǎng)14.4%，其中杯量增長(zhǎng)是主要驅(qū)動(dòng)因素，增長(zhǎng)主要是因?yàn)椋?）2024年同期基數(shù)較低，2）三季度外賣平臺(tái)大力度補(bǔ)貼；3）公司推出蘋果拿鐵、楊枝甘露等熱銷產(chǎn)品。25Q3公司月均交易用戶數(shù)為1.123億人/同比+40.6%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及牛奶成本下降，毛利率同比持平。25Q3公司整體毛利率63.8%/同比+2.5pct，其中測(cè)算直營(yíng)門店毛利率66.1%，同比基本持平，其中外賣大戰(zhàn)致單杯優(yōu)惠力度加大，咖啡豆成本同比有所上漲，但受益于今年牛奶成本下降，以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率在外賣大戰(zhàn)的環(huán)境下得以保持穩(wěn)定。
　　租金人工大幅攤薄，配送費(fèi)大幅增加，總部費(fèi)用率降低。自營(yíng)門店租金人工費(fèi)用率27%/同比下降2.2pct，受益于門店收入增加；折舊攤銷費(fèi)用3.6%/同比下降0.4pct；履約送餐費(fèi)用17.6%（扣除加盟商配送費(fèi)）/同比上漲8.7pct，主要是三季度外賣占比大幅提升；門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率17.5%/同比下降5.8pct，主要是外賣大戰(zhàn)導(dǎo)致公司外送訂單翻倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：開業(yè)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，外賣補(bǔ)貼減少。