久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：
　　2025年11月20日，美國(guó)勞工部公布2025年9月非農(nóng)數(shù)據(jù)：新增非農(nóng)就業(yè)11.9萬(wàn)人，預(yù)期5.0萬(wàn)人，前值由2.2萬(wàn)人修正為-0.4萬(wàn)人；9月失業(yè)率4.4%，預(yù)期4.3%，前值4.3%；平均時(shí)薪同比升3.8%，預(yù)期升3.7%，前值升3.7%。
　　核心觀點(diǎn)：
　　9月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期，指向就業(yè)市場(chǎng)依然穩(wěn)健。從新增就業(yè)規(guī)?？矗?月非農(nóng)就業(yè)人口增11.9萬(wàn)人，高于市場(chǎng)預(yù)期的增5.0萬(wàn)人。其中，9月服務(wù)業(yè)新增就業(yè)從前值的5.0萬(wàn)人增至8.7萬(wàn)人，商品生產(chǎn)部門(mén)新增就業(yè)從前值的-3.2萬(wàn)人增至+1.0萬(wàn)人。
　　從降息角度看，9月非農(nóng)數(shù)據(jù)高于預(yù)期，且10月和11月的就業(yè)數(shù)據(jù)將延期公布，數(shù)據(jù)“迷霧”下，美聯(lián)儲(chǔ)或謹(jǐn)慎權(quán)衡降息節(jié)奏。9月非農(nóng)數(shù)據(jù)高于預(yù)期，顯示就業(yè)市場(chǎng)仍穩(wěn)健，更關(guān)鍵的是，數(shù)據(jù)缺失問(wèn)題比預(yù)期的更為嚴(yán)重，10月和11月的就業(yè)數(shù)據(jù)將延期至12月議息會(huì)議后合并公布。相應(yīng)地，在數(shù)據(jù)“迷霧”之中，美聯(lián)儲(chǔ)可能延續(xù)10月議息會(huì)議紀(jì)要中的觀點(diǎn)，12月暫緩降息的傾向或更大一些。
　　新增非農(nóng)就業(yè)高于預(yù)期，建筑業(yè)、零售業(yè)、休閑酒店業(yè)就業(yè)回暖。
　?。ㄒ唬┝闶蹣I(yè)、休閑酒店業(yè)：美國(guó)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季將近，零售業(yè)、休閑酒店業(yè)新增就業(yè)回升。9月零售業(yè)、休閑酒店業(yè)新增就業(yè)1.4萬(wàn)人、4.7萬(wàn)人，高于前值的0.3萬(wàn)人、3.2萬(wàn)人。（二）建筑業(yè)：隨著美聯(lián)儲(chǔ)在9月重啟降息，美國(guó)房貸利率已呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，拉動(dòng)相關(guān)地產(chǎn)需求，9月建筑業(yè)新增就業(yè)1.9萬(wàn)人，高于前值的-1.4萬(wàn)人。
　　勞動(dòng)參與率與失業(yè)率同步抬升。
　　2025年9月勞動(dòng)參與率錄得62.4%，高于前值的62.3%，青年群體就業(yè)意愿回升。從失業(yè)人口看，9月失業(yè)人口增加了21.9萬(wàn)人，驅(qū)動(dòng)9月U3失業(yè)率（=失業(yè)人數(shù)/勞動(dòng)力人數(shù)）升至4.4%。從結(jié)構(gòu)看，9月暫時(shí)性失業(yè)者（減少5.3萬(wàn)人，前值為減少5.4萬(wàn)人）人數(shù)減少，但永久性失業(yè)者（增加9.8萬(wàn)人，前值為增加3.8萬(wàn)人）和完成臨時(shí)性工作失業(yè)者（增加4.2萬(wàn)人，前值為增加5.0萬(wàn)人）人數(shù)增加，指向企業(yè)仍在增加裁員數(shù)量。
　　考慮到9月非農(nóng)數(shù)據(jù)高于預(yù)期，10月和11月的就業(yè)數(shù)據(jù)延期公布，數(shù)據(jù)“迷霧”下，美聯(lián)儲(chǔ)在12月暫緩降息的傾向或更大一些。
　　客觀上看，9月非農(nóng)數(shù)據(jù)高于預(yù)期，顯示就業(yè)市場(chǎng)仍穩(wěn)健，同時(shí)12月議息會(huì)議前美聯(lián)儲(chǔ)將無(wú)法得到10月和11月的就業(yè)數(shù)據(jù)。相應(yīng)地，在數(shù)據(jù)“迷霧”之中，美聯(lián)儲(chǔ)可能延續(xù)10月議息會(huì)議紀(jì)要中的觀點(diǎn)，12月暫緩降息的傾向或更大一些。
　　CMEFedwatch工具顯示，非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)預(yù)期2025年12月降息概率為39.1%。此外，市場(chǎng)預(yù)期2026年1月、4月、7月將繼續(xù)降息，概率分別為50.2%、35.7%和31.9%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落；國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇；地緣政治形勢(shì)超預(yù)期演變。