久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　公司2025Q3營業(yè)收入77.67億元，同比增加12.77%，環(huán)比減少9.6%；歸母凈利潤11.32億元，同比增加43.81%，環(huán)比減少6.1%。營收增速符合預(yù)期，制冷淡季走弱，汽零環(huán)比改善。毛利率相對穩(wěn)定，利潤率改善主要來源于期間費(fèi)用控制、利息收入及信用減值沖回等因素。25年至今公司業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，制冷及汽零業(yè)務(wù)全球龍頭地位穩(wěn)固，作為北美大客戶核心Tier1，臨近Optimus量產(chǎn)訂單發(fā)包及Gen3定型，公司享受高勝率下的估值溢價(jià)。
　　事件
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入240.3億元，同比+16.86%；歸母凈利潤32.42億元，同比+40.85%；扣非歸母凈利潤30.83億元，同比+37.15%；2025Q3營業(yè)收入77.67億元，同比+12.77%，環(huán)比-9.6%；歸母凈利潤11.32億元，同比+43.81%，環(huán)比-6.1%；扣非歸母凈利潤10.73億元，同比+48.8%。
　　簡評
　　營收增速符合預(yù)期，制冷淡季走弱，汽零環(huán)比改善。
　　1）下半年是制冷行業(yè)傳統(tǒng)淡季，預(yù)計(jì)公司制冷業(yè)務(wù)Q3營收約45.8億元，同比+9.8%，而上半年制冷業(yè)務(wù)受益于國內(nèi)外旺盛需求營收同比+25.5%；營收增速走低跟去年同期基數(shù)偏高相關(guān)，去年家電以舊換新政策7月出臺，9月補(bǔ)貼到地方后銷量顯著走高，高基數(shù)下今年9月國內(nèi)家用空調(diào)產(chǎn)量同比-13.5%，而8月受益于高溫等因素產(chǎn)量同比+9.4%。除卻季節(jié)性及政策影響因素外，終端市場延伸（數(shù)據(jù)中心液冷、冷鏈物流、儲能熱管理等）及客戶拓展（東南亞、印度、非洲等新興市場客戶及國內(nèi)小米等強(qiáng)勢客戶綁定）貢獻(xiàn)增量。
　　2）汽零業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)Q3營收約32億元，同比+17%，而上半年?duì)I收同比+8.8%，增速上行主要因?yàn)榇罂蛻籼厮估?dāng)期產(chǎn)銷有所改善，全球銷量同比+7.4%（年內(nèi)季度首次正增長）；此外，下半年是國內(nèi)汽車傳統(tǒng)銷售旺季，賽力斯等客戶三季度新車上市后銷量改善幅度較大。
　　毛利率相對穩(wěn)定，利潤率改善主要來源于期間費(fèi)用控制、利息收入及信用減值沖回等因素。
　　公司Q3毛利率約28.02%，同比-0.15個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用合計(jì)環(huán)比-0.54億，其中銷售費(fèi)用環(huán)比-0.38億，管理費(fèi)用環(huán)比-0.14億，財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比-0.54億（港股上市融資后，Q3確認(rèn)利息收入1.18億，Q2僅0.26億）；此外，資產(chǎn)減值損失環(huán)比-0.4億、信用減值損失正貢獻(xiàn)0.6億（季度沖回），Q2負(fù)貢獻(xiàn)0.83億，減值損失減少Q(mào)3環(huán)比+1.83億利潤貢獻(xiàn)。最后，公司Q3確認(rèn)匯兌損失0.65億元，研發(fā)費(fèi)用因機(jī)器人等新項(xiàng)目投入環(huán)比+0.54億元，對應(yīng)研發(fā)費(fèi)用率5.13%，環(huán)比+1.11個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營性現(xiàn)金流金額17.8億元，較上半年銷售回款加速。
　　公司主業(yè)業(yè)績預(yù)期上修，機(jī)器人享受龍頭溢價(jià)。25年至今公司業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，制冷及汽零業(yè)務(wù)全球龍頭地位穩(wěn)固，精兵強(qiáng)將計(jì)劃實(shí)現(xiàn)降本增效，穿越了宏觀環(huán)境及關(guān)稅政策的不確定性。機(jī)器人新業(yè)務(wù)成為公司新增長曲線，作為北美大客戶核心Tier1，臨近Optimus量產(chǎn)訂單發(fā)包及Gen3定型，公司享受高勝率下的估值溢價(jià)。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別約321.8/378.8/449.8億元，同比分別+15.13%/+17.71%/+18.77%，歸母凈利潤42.08/50.02/59.31億元，同比分別+35.77%/+18.87%/+18.57%，對應(yīng)PE分別42.03、35.36、29.82倍，維持重點(diǎn)推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競爭格局惡化、原材料價(jià)格大幅波動、新客戶拓展及產(chǎn)能投放不及預(yù)期；機(jī)器人新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。