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10月24日，公司發(fā)布了2025年第三季度報(bào)告。25Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.83億元，同比減少19.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.44億元，歸母扣非凈利潤(rùn)-0.53億元。2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.53億元，同比減少16.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.07億元，歸母扣非凈利潤(rùn)-1.55億元。
　　營(yíng)收端持續(xù)承壓，現(xiàn)金流前三季度表現(xiàn)較好。25Q3公司營(yíng)收同比減少19.21%，降幅較25H1略有擴(kuò)大，我們判斷主要系下游客戶持續(xù)面臨資金與預(yù)算壓力，從而使得公司營(yíng)收端持續(xù)承壓。不過(guò)公司持續(xù)加強(qiáng)現(xiàn)金流與回款管理，前三季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.45億元，相較去年同期的-1.78億元，今年前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出有所收窄；銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為14.14億元，較去年同期的14.48億元僅同比減少2.33%，現(xiàn)金流前三季度整體表現(xiàn)較好。
　　招采業(yè)務(wù)持續(xù)升級(jí)迭代，緊抓央國(guó)企數(shù)字化改革機(jī)遇。智慧招采業(yè)務(wù)方面，公司通過(guò)產(chǎn)品迭代、提質(zhì)增效，加大運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品研發(fā)投入，創(chuàng)新市場(chǎng)主體服務(wù)，不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力；持續(xù)提升客戶粘性，鞏固品牌影響力，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。其中，在企業(yè)側(cè)項(xiàng)目類(lèi)方面，公司整體升級(jí)平臺(tái)架構(gòu)，全面提升低代碼開(kāi)發(fā)交付能力，以央企、國(guó)企數(shù)字化轉(zhuǎn)型為抓手，打造企業(yè)數(shù)字化供應(yīng)鏈整體解決方案，為企業(yè)供應(yīng)鏈全面數(shù)字化改革提供堅(jiān)實(shí)的支撐。持續(xù)深化應(yīng)用人工智能大模型、云計(jì)算等新一代信息技術(shù)，賦能招標(biāo)采購(gòu)全過(guò)程智能化管理，通過(guò)AI物料治理、AI編標(biāo)、AI公平競(jìng)爭(zhēng)審查、AI輔助評(píng)標(biāo)等多項(xiàng)智能化產(chǎn)品和服務(wù)，加速推動(dòng)央企、大型國(guó)企在采購(gòu)領(lǐng)域的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
　　投資建議：考慮到公司下游行業(yè)資金預(yù)算壓力持續(xù)較大，我們對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)更新并進(jìn)行一定調(diào)整。我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年?duì)I收分別為18.92/18.62/19.03億元（2025-2026年前預(yù)測(cè)值分別為23.94/27.19億元），歸母凈利潤(rùn)分別為1.07/1.39/1.88億元（2025-2026年前預(yù)測(cè)值分別為2.87/3.80億元）。我們認(rèn)為，當(dāng)前下游行業(yè)需求因資金預(yù)算壓力而持續(xù)低迷，從而對(duì)公司短期營(yíng)收形成一定壓力，但這些因素對(duì)公司自身能力、競(jìng)爭(zhēng)力并未產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，公司自身的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性、靈活性，以及各業(yè)務(wù)板塊的產(chǎn)品與服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力仍在。不過(guò)考慮到短期公司收入與盈利端有所承壓，因此我們調(diào)整公司為“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不確定性風(fēng)險(xiǎn)；政府IT投入預(yù)算不確定性風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等