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事件
　　Meta于2025年10月29日公布2025財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收512.42億美元，同比增長(zhǎng)26%；運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)205.35億美元，同比增長(zhǎng)18%，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為40%。由于新稅法實(shí)施產(chǎn)生159.3億美元的非現(xiàn)金一次性稅收費(fèi)用，GAAP凈利潤(rùn)為27.09億美元，同比下降83%。若剔除該影響，調(diào)整后凈利潤(rùn)約為186.4億美元，調(diào)整后每股收益為7.25美元。
　　投資要點(diǎn)
　　▌營(yíng)收與盈利質(zhì)量：廣告驅(qū)動(dòng)營(yíng)收強(qiáng)勁增長(zhǎng)，現(xiàn)金流健康支撐高額投資
　　營(yíng)收端：第三季度總營(yíng)收512.42億美元，同比增長(zhǎng)26%。增長(zhǎng)主要由核心的家庭應(yīng)用套件（FoA）驅(qū)動(dòng)，其廣告收入達(dá)到508億美元，同比增長(zhǎng)26%。廣告展示量同比增長(zhǎng)14%，同時(shí)每條廣告的平均價(jià)格同比增長(zhǎng)10%，實(shí)現(xiàn)了“量?jī)r(jià)齊升”。
　　盈利端：盡管一次性稅收費(fèi)用影響了GAAP凈利潤(rùn)，但更能反映核心業(yè)務(wù)健康狀況的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)仍保持18%的同比增長(zhǎng)。此外，公司產(chǎn)生了106.25億美元的自由現(xiàn)金流，為公司的資本開(kāi)支提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　▌?dòng)脩羯鷳B(tài)與商業(yè)化：用戶根基穩(wěn)固，AI驅(qū)動(dòng)變現(xiàn)效率持續(xù)提升
　　用戶規(guī)模與粘性：家庭每日活躍人口（DAP）在2025年9月達(dá)到35.4億的均值，同比增長(zhǎng)8%，用戶基礎(chǔ)穩(wěn)固。用戶參與度持續(xù)深化，Instagram月度活躍用戶達(dá)到30億里程碑，Threads的日活躍用戶已超過(guò)1.5億。Facebook和Instagram的用戶使用時(shí)長(zhǎng)在本季度均實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)。
　　AI提升變現(xiàn)效率：AI推薦系統(tǒng)的改進(jìn)是驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的核心。Reels的年度收入運(yùn)行率已超過(guò)500億美元。完全由AI驅(qū)動(dòng)的端到端廣告解決方案（如Advantage+）的年收入運(yùn)行率已突破600億美元。通過(guò)統(tǒng)一廣告架構(gòu)（Lattice模型），公司提升了廣告投放的精準(zhǔn)度和轉(zhuǎn)化率。
　　▌戰(zhàn)略投資與未來(lái)展望：全力押注AI超級(jí)智能，資本開(kāi)支將加速擴(kuò)張
　　公司明確將“為AI前沿研究超前建設(shè)算力基礎(chǔ)設(shè)施”作為最高優(yōu)先級(jí)戰(zhàn)略。本季度資本開(kāi)支達(dá)193.7億美元。公司已將2025年全年資本開(kāi)支指引區(qū)間從660-720億美元上調(diào)至700-720億美元。管理層在展望中明確指出，2026年的資本開(kāi)支絕對(duì)額增長(zhǎng)將明顯超過(guò)2025年，總費(fèi)用增速也將快于2025年。投資將主要用于滿足Meta超級(jí)智能實(shí)驗(yàn)室（MSL）和核心業(yè)務(wù)對(duì)算力的巨大需求，包括自建數(shù)據(jù)中心和第三方云服務(wù)。
　　▌新產(chǎn)品與硬件進(jìn)展：AI眼鏡成為新亮點(diǎn)，探索下一代交互平臺(tái)
　　Reality Labs本季度收入4.7億美元，同比增長(zhǎng)74%。增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自與Ray-Ban和Oakley合作的新一代AI眼鏡，市場(chǎng)反響熱烈，其中帶顯示功能的Meta Ray-BanDisplay版本在48小時(shí)內(nèi)幾乎全部售罄。公司正投資擴(kuò)大生產(chǎn)以滿足需求。Meta AI的月活躍用戶已超過(guò)10億。新推出的AI創(chuàng)作工具Vibes用戶留存表現(xiàn)良好，周增長(zhǎng)率持續(xù)快速提升。Business AI已在墨西哥和菲律賓市場(chǎng)向所有合格企業(yè)開(kāi)放，旨在為數(shù)千萬(wàn)企業(yè)自動(dòng)化處理客戶對(duì)話，推動(dòng)銷(xiāo)售。
　　▌投資建議
　　公司核心廣告業(yè)務(wù)展現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性與增長(zhǎng)動(dòng)能，為其面向未來(lái)的AI超級(jí)周期提供了堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。公司清晰的戰(zhàn)略路徑、在核心業(yè)務(wù)中已驗(yàn)證的AI投資回報(bào)率，以及在AI硬件和產(chǎn)品生態(tài)上展現(xiàn)出的初步成功，為其長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）行業(yè)政策調(diào)整或影響市場(chǎng)預(yù)期；（2）技術(shù)迭代速度存潛在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；（3）AI需求波動(dòng)致產(chǎn)能錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)；（4）國(guó)際政策合規(guī)可能存在壓力；（5）資本投入回報(bào)周期存在不確定性