>> 華泰證券-金工量化投資周報(bào)：黃金超買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)或得到一定的釋放-251123
| 上傳日期： |
2025/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,何康,韓晳 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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期限結(jié)構(gòu)模擬組合創(chuàng)新高，近期持倉(cāng)做多工業(yè)金屬板塊
商品融合策略近兩周上漲0.97%，今年以來(lái)上漲3.16%。在三個(gè)子策略中，商品期限結(jié)構(gòu)模擬組合近期表現(xiàn)較好，近兩周上漲2.31%，今年以來(lái)上漲7.46%，并于上周五（2025-11-24）創(chuàng)下回測(cè)以來(lái)的凈值新高。期限結(jié)構(gòu)模擬組合中，近兩周收益貢獻(xiàn)靠前的品種是玻璃、甲醇、PVC，收益貢獻(xiàn)分別為0.46%、0.25%、0.16%，近期玻璃跌幅較大，期限結(jié)構(gòu)組合因做空玻璃而獲得較多正收益；近兩周收益貢獻(xiàn)靠后的品種是橡膠、白糖、乙二醇，收益貢獻(xiàn)分別為-0.08%、-0.09%、-0.17%。期限結(jié)構(gòu)模擬組合最新持倉(cāng)中，主要做多工業(yè)金屬板塊，主要做空能源化工板塊，和前期持倉(cāng)相比，工業(yè)金屬的多頭倉(cāng)位和能源化工的空頭倉(cāng)位均有所上升。具體品種看，截面?zhèn)}單模擬組合在鐵礦石、菜油、玉米、滬銅、滬鋁上配置了較高比例的多頭倉(cāng)位，而在橡膠、螺紋鋼、PTA、塑料上配置了較高的空頭倉(cāng)位。
黃金周度RSI指標(biāo)回落至70以下，超買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)或得到一定的釋放
近期商品市場(chǎng)整體偏震蕩行情，近兩周南華商品指數(shù)下跌0.96%。各大板塊中，貴金屬板塊領(lǐng)漲，南華貴金屬指數(shù)近兩周上漲0.79%。南華黃金指數(shù)近兩周寬幅震蕩，目前處于布林帶中軌和布林帶下軌之間。宏觀(guān)面上，美聯(lián)儲(chǔ)10月會(huì)議紀(jì)要整體偏鷹派，但上周五晚間聯(lián)儲(chǔ)主席約翰·威廉姆斯表示隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，近期仍有進(jìn)一步降息的空間，又令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的預(yù)期有所升溫，加上當(dāng)前全球地緣局勢(shì)依然存在不確定性，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒或處于高位，對(duì)貴金屬板塊有一定的支撐效果。技術(shù)面上，經(jīng)過(guò)10月的回調(diào)和11月的震蕩后，目前黃金的周度RSI情緒指標(biāo)已回落至70以下，超買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)或得到一定的釋放；此外，當(dāng)前海外金銀比價(jià)處于近三年均值以下，短期內(nèi)白銀的收益表現(xiàn)可能優(yōu)于黃金，建議投資者持續(xù)關(guān)注。
庫(kù)存端和需求端雙重壓力下，鐵礦石價(jià)格或承壓
黑色板塊近兩周下行，南華黑色指數(shù)下跌0.65%。南華鐵礦石指數(shù)近兩周先升后降，目前處于5日均線(xiàn)和10日均線(xiàn)之間。近期國(guó)內(nèi)鐵礦石港口庫(kù)存量連續(xù)走高，突破1.5億噸，累庫(kù)趨勢(shì)明顯，也為鐵礦石行情帶來(lái)了較大的庫(kù)存壓力；同時(shí)，國(guó)內(nèi)日均鐵水產(chǎn)量相對(duì)10月也有所回落，或表現(xiàn)鐵礦石需求還有待提振。在庫(kù)存端和需求端的雙重壓力下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鐵礦石價(jià)格或呈震蕩回調(diào)特征。焦煤近期跌幅較大，前期安全巡查、中美談判緩和等宏觀(guān)事件影響逐步被消化，疊加基本面無(wú)明顯利好信號(hào)，投資者存在結(jié)利離場(chǎng)動(dòng)機(jī)，或是導(dǎo)致焦煤價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)行情的主要原因。
今年下半年玉米-小麥價(jià)差整體呈下行趨勢(shì)，或提振玉米飼用需求
農(nóng)產(chǎn)品板塊近兩周下行，南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)下跌0.89%。南華豆粕指數(shù)近兩周先升后降，目前處于5日均線(xiàn)和布林帶下軌之間。11月美國(guó)USDA報(bào)告下調(diào)了2025/26年全球及美國(guó)大豆的供應(yīng)量、需求量和期末庫(kù)存，整體影響偏多，但對(duì)豆粕市場(chǎng)的提振效果有限，未來(lái)或可關(guān)注中美大豆經(jīng)貿(mào)的協(xié)商進(jìn)展及南美地區(qū)天氣狀況。玉米和小麥互為生豬飼料的替代品，玉米-小麥價(jià)差今年下半年整體呈下行趨勢(shì)，玉米的飼用需求或得到提振，短期看玉米的價(jià)格可能維持堅(jiān)挺。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期、全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)增加、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期等可能會(huì)影響商品價(jià)格走勢(shì)，觀(guān)點(diǎn)僅供參考.
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