>> 華源證券-交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)(2025年11月17日-2025年11月21日)：快遞反內(nèi)卷趨勢(shì)延續(xù)，油運(yùn)運(yùn)價(jià)創(chuàng)新高-251124
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
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| 2199KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
劉曉寧,孫延,王惠武 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
| 下載權(quán)限： |
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行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤
快遞物流：
1）10月快遞行業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布，行業(yè)件量同比增長7.9%，通達(dá)系各家件量增速分化，單票收入環(huán)比均持續(xù)改善，反內(nèi)卷成效顯著。2025年10月，我國快遞業(yè)務(wù)量完成176.0億件，同比增長7.9%，快遞業(yè)務(wù)收入完成1316.7億元，同比增長4.7%；圓通/申通/韻達(dá)業(yè)務(wù)量分別實(shí)現(xiàn)27.90/22.73/21.35億件，同比+12.78%/+3.97%/-5.11%，10月件量增速環(huán)比9月有所下滑，行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，通達(dá)系各家增速呈現(xiàn)分化；10月圓通/申通/韻達(dá)單票收入分別實(shí)現(xiàn)2.23/2.18/2.11元，同比-3.38%/+7.39%/+4.46%，環(huán)比+0.90%/+2.83%/+4.46%，或環(huán)比+0.02/+0.06/+0.09元，7-10月各家單票收入累計(jì)上漲0.15/0.21/0.20元，體現(xiàn)快遞反內(nèi)卷漲價(jià)對(duì)于價(jià)格改善顯著，預(yù)計(jì)四季度快遞產(chǎn)業(yè)鏈利潤獲得顯著修復(fù)，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注反內(nèi)卷持續(xù)性。
2）中通快遞發(fā)布25Q3業(yè)績，單票凈利環(huán)比改善，公司下調(diào)四季度件量增速指引，推動(dòng)長期健康增長。2025Q3，公司營業(yè)收入118.65億元，同比增長11.1%；經(jīng)調(diào)整凈利潤25.06億元，同比增長5.0%。業(yè)務(wù)量95.73億件，同比增長9.8%。公司將全年業(yè)務(wù)量指引下調(diào)至382億至387億件區(qū)間，對(duì)應(yīng)25Q4業(yè)務(wù)量同比增速為6%-11%。2025Q3公司核心快遞單票收入1.22元，同比提升0.02元；單票成本0.91元，同比增加0.09元，單票運(yùn)輸成本0.34元，同比增加0.05元，單票分揀成本0.25元，同比持平。單票毛利0.31元，同比下降0.07元，環(huán)比提升0.02元；單票調(diào)整后凈利潤0.26元，同比下降0.01元，環(huán)比提升0.05元，盈利水平在反內(nèi)卷帶動(dòng)下環(huán)比修復(fù)。三季度，快遞行業(yè)從單純追求高數(shù)量轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，公司董事長賴梅松表示：中通將持續(xù)夯實(shí)服務(wù)質(zhì)量、業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力，推動(dòng)長期健康可持續(xù)增長。
3）2025（第六屆）快遞業(yè)大會(huì)《桐廬共識(shí)》發(fā)布，堅(jiān)決維護(hù)公平競爭的市場秩序。根據(jù)桐廬發(fā)布公眾號(hào)，《共識(shí)》強(qiáng)調(diào)堅(jiān)決維護(hù)公平競爭的市場秩序，反對(duì)無序擴(kuò)張與惡性價(jià)格戰(zhàn)等破壞行業(yè)生態(tài)的行為，倡導(dǎo)將競爭焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向服務(wù)質(zhì)量提升、技術(shù)創(chuàng)新與精細(xì)化管理。根據(jù)億豹網(wǎng)，中通快遞董事長賴梅松在主旨演講中表示：“行業(yè)結(jié)束低價(jià)競爭是必然，這既是政府的明確要求，也是企業(yè)總部和網(wǎng)點(diǎn)的需要，更是行業(yè)發(fā)展的客觀規(guī)律。”談及快遞發(fā)展趨勢(shì)，賴梅松指出，今年快遞價(jià)格經(jīng)歷了從底部回升的過程，7月至今，通達(dá)兔的價(jià)格已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月回升，行業(yè)逐步形成“反內(nèi)卷”共識(shí)。
4）宏川智慧發(fā)布關(guān)于不向下修正“宏川轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價(jià)格的公告。截至2025年11月20日，公司股票在連續(xù)30個(gè)交易日中已有15個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的90%，已觸發(fā)“宏川轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條件。經(jīng)公司第四屆董事會(huì)第二十次會(huì)議審議通過，公司董事會(huì)決定不向下修正“宏川轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價(jià)格。下一觸發(fā)轉(zhuǎn)股價(jià)格修正條件的期間從2025年11月21日重新起算。
航運(yùn)船舶港口：
1）VLCCTD3c TCE達(dá)到13.7萬美元/日，再創(chuàng)2020Q2以來新高：本周VLCC中東貨盤詢盤節(jié)奏穩(wěn)定，但由于可用運(yùn)力高度緊張，即便船東將大量貨盤暗中進(jìn)行，嘗試讓市場降溫，市場情緒仍然堅(jiān)定站在船東一邊，運(yùn)價(jià)堅(jiān)挺。11月21日VLCCTD3c運(yùn)價(jià)達(dá)到136,843美元/日，繼10月29日的12.5萬美元/日之后，再創(chuàng)2020Q2以來新高。展望后市，中東12月中下旬貨盤尚待釋放，可用運(yùn)力仍偏緊，VLCC運(yùn)價(jià)有望在12月進(jìn)一步上升。
2）好望角散貨船即期運(yùn)費(fèi)突破3萬美元/日：散運(yùn)市場大幅上漲，好望角型散貨船即期運(yùn)費(fèi)突破3萬美元大關(guān)，五個(gè)關(guān)鍵航線加權(quán)平均值達(dá)每日30,154美元，自11月21日過往7天累計(jì)上漲20%，創(chuàng)9月以來新高，遠(yuǎn)期貨運(yùn)協(xié)議（FFA）市場也同步走強(qiáng)；此次大漲主要得益于季節(jié)性需求回暖、中國進(jìn)口商需求堅(jiān)挺及北方天氣相關(guān)延誤的支撐，太平洋三大礦商與大西洋地區(qū)相關(guān)航線需求旺盛，核心礦商與貿(mào)易商密集簽訂租船合同，疊加鐵礦石運(yùn)輸需求剛性，共同推動(dòng)運(yùn)費(fèi)攀升。
3）本周上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)下降：SCFI綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)較上周環(huán)比下降4.0%，至1394點(diǎn)。其中，上海-歐洲/地中海運(yùn)價(jià)分別環(huán)比變化-3.5%/+1.3%；上海-美西/美東運(yùn)價(jià)分別環(huán)比變化-9.8%/-8.3%；上海-東南亞運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲1.7%。
4）本周原油輪小船運(yùn)價(jià)上漲：BDTI指數(shù)較上周環(huán)比上漲1.74%，至1443點(diǎn)。VLCCTCE環(huán)比上漲9.6%，其中中東/西非/美灣-中國TCE分別環(huán)比變化+15.6%/+9.2%/+2.9%；Suezmax TCE環(huán)比上漲2.9%；Aframax TCE環(huán)比下降6.8%。
5）本周成品油輪運(yùn)價(jià)上漲：BCTI指數(shù)較上周環(huán)比上漲11.7%，至753點(diǎn)。LR1中東-日本環(huán)比上漲1.8%；MR -太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分別環(huán)比變化-0.2%/+2.4%/+8.3%。
6）本周散貨船運(yùn)價(jià)上漲：BDI指數(shù)較上周環(huán)比上漲7.1%，至2225點(diǎn)。其中，BCI/BPI/BSI分別環(huán)比變化+11.3%/+0.8%/+4.6%。
7）本周新造船價(jià)指數(shù)下降：新造船船價(jià)指數(shù)較上周環(huán)比下降0.17點(diǎn)，為184.68點(diǎn)；油輪/散貨船/干貨船/氣體船船價(jià)指數(shù)較上周環(huán)比變化+0.10點(diǎn)/+0.22點(diǎn)/-0.49點(diǎn)/-0.17點(diǎn)；當(dāng)月集裝箱船價(jià)指數(shù)較上月環(huán)比下降0.27點(diǎn)。
8）本周PDCI
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