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大消費(fèi)觀點(diǎn)：本周（11月17日-11月21日）滬深300累計(jì)漲跌幅-3.77%，所有的大消費(fèi)子行業(yè)（中信一級(jí)行業(yè)）都出現(xiàn)下跌：食品飲料（-1.36%）、傳媒（-1.39%）、家電（-1.98%）、農(nóng)林牧漁（-3.39%）、紡織服裝（-5.11%）、輕工制造（-5.56%）、商貿(mào)零售（-6.35%）、消費(fèi)者服務(wù)（-6.53%）。建議關(guān)注回調(diào)后的底部配置機(jī)會(huì)。
　　食品飲料-大眾品：當(dāng)前大眾品板塊功能飲料、零食子行業(yè)維持高景氣，品類基本面延續(xù)分化。1）功能飲料賽道持續(xù)擴(kuò)容，東鵬飲料高基數(shù)下繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，后續(xù)看好第二增長(zhǎng)曲線的持續(xù)培育。2）零食板塊業(yè)績(jī)分化，魔芋的品類紅利依然突出。鹽津鋪?zhàn)雍托l(wèi)龍美味的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，成長(zhǎng)確定性強(qiáng)，后續(xù)建議繼續(xù)關(guān)注魔芋零食品類紅利的滲透。3）乳制品需求平穩(wěn)復(fù)蘇，供給漸進(jìn)出清，頭部乳企或?qū)⑦M(jìn)入盈利修復(fù)通道。4）下游餐飲需求平淡，餐飲供應(yīng)鏈景氣度底部企穩(wěn)，進(jìn)入旺季觀察階段。調(diào)味品、速凍食品等行業(yè)正在走出低谷，重回穩(wěn)步發(fā)展期。
　　食品飲料-酒類：大部分酒企3Q25歸母凈利回調(diào)幅度較2Q25進(jìn)一步加深，持續(xù)出清報(bào)表。展望未來(lái)，我們認(rèn)為頭部公司在市場(chǎng)管理、品牌方面領(lǐng)先，有望持續(xù)提升市場(chǎng)份額。標(biāo)的上關(guān)注三條主線，一是需求相對(duì)堅(jiān)挺的高端白酒；二是全國(guó)化持續(xù)推進(jìn)的次高端白酒；三是基地市場(chǎng)扎實(shí)的地產(chǎn)酒。
　　社會(huì)服務(wù)：三季報(bào)后即將迎來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間的業(yè)績(jī)真空期，本周板塊回調(diào)較多，關(guān)注前期較低基數(shù)、政策有所催化/并購(gòu)帶來(lái)增量的中國(guó)中免、愛(ài)美客等龍頭個(gè)股。2026年假期安排已出爐，近期新疆烏魯木齊、阿勒泰等地推行雪假，此外陜西旅游IPO順利過(guò)會(huì)，關(guān)注社會(huì)服務(wù)板塊旅游出行細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會(huì)。
　　紡服珠寶：建議持續(xù)關(guān)注黃金珠寶配飾賽道的投資機(jī)會(huì)，優(yōu)選具有市場(chǎng)份額具有提升空間且經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望持續(xù)向上的頭部珠寶品牌企業(yè)。
　　文化傳播：緊抓精神需求相關(guān)的細(xì)分賽道，持續(xù)洞察并抓取消費(fèi)人群的情緒波動(dòng)或?qū)閭髅焦編?lái)一定機(jī)會(huì)。建議關(guān)注業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的潮玩IP品牌企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響。2）消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期。3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。4）食品安全問(wèn)題。5）原材料波動(dòng)影響。6）政策發(fā)生較大變化。