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事項(xiàng)：
　　國(guó)家金融監(jiān)督管理總局公布2025年3季度銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)，3季度末我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)本外幣資產(chǎn)總額410萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.8%（8.9%，25Q2），2025年前三季度商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.87萬(wàn)億元,同比持平24年同期水平。25年3季度末商業(yè)銀行凈息差為1.42%（1.42%，25Q2）。資產(chǎn)質(zhì)量方面，商業(yè)銀行25年3季度末不良率1.52%，環(huán)比上行2BP，撥備覆蓋率為207%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　盈利同比持平，銀行整體盈利持續(xù)修復(fù)。25年前三季度商業(yè)銀行累計(jì)凈利潤(rùn)同比持平24年前三季度（-1.2%，25Q2），盈利持續(xù)修復(fù)。拆分來(lái)看，大行、城商行、農(nóng)商行前三季度凈利潤(rùn)增速環(huán)比均有改善，分別較2季度增速上升1.2pct、2.8pct、0.6pct至+2.3%/+1.7%/-7.4%、股份行前三季度凈利潤(rùn)增速為-2.1%，較2季度增速小幅回落0.1pct，銀行間略有分化，但整體盈利企穩(wěn)。我們認(rèn)為在穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)落地的推動(dòng)下，銀行盈利邊際企穩(wěn)，未來(lái)隨著負(fù)債端成本進(jìn)一步釋放以及銀行存量利率調(diào)整完成，銀行盈利有望進(jìn)一步改善。
　　息差邊際企穩(wěn)，資負(fù)穩(wěn)健擴(kuò)張。商業(yè)銀行25年3季度凈息差水平環(huán)比25Q2持平于1.42%，息差邊際企穩(wěn)。其中大行、股份行、城商行和農(nóng)商行25Q2凈息差分別環(huán)比變化0BP/+1BP/0BP/+1BP至1.31%/1.56%/1.37%/1.58%，我們預(yù)計(jì)資產(chǎn)端收益率的下行仍是主要的拖累因素，隨著重定價(jià)影響逐漸緩解，負(fù)債端存款利率調(diào)降影響持續(xù)顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)息差收窄壓力也將得到緩解。規(guī)模方面，商業(yè)銀行25年3季度末總資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)8.8%，其中大行、股份行、城商行和農(nóng)商行分別同比增長(zhǎng)10.0%/4.7%/10.6%/6.2%，增速水平分別較2季度末變化-0.4pct/-0.3pct/+0.3pct/+0.7pct，內(nèi)部分化趨勢(shì)持續(xù)。
　　不良率小幅上行，撥備夯實(shí)無(wú)虞。25年3季度末商業(yè)銀行不良率較2季度末上行2BP至1.52%，其中大行、股份行、城商行和農(nóng)商行分別環(huán)比變化1BP/0BP/+8BP/+5BP至1.22%/1.22%/1.84%/2.82%；關(guān)注率方面，25年3季度末商業(yè)銀行關(guān)注率環(huán)比持平2季度于2.17%，風(fēng)險(xiǎn)整體可控。撥備方面，25年3季度末商業(yè)銀行撥備覆蓋率環(huán)比2季度末回落4.8pct至207%，撥貸比環(huán)比2季度末下降2BP至3.14%，撥備覆蓋率小幅回落，但絕對(duì)仍處高位，撥備水平夯實(shí)。
　　投資建議：資金結(jié)構(gòu)深刻變化，順勢(shì)而為重配置輕交易。資金流向的變化是推動(dòng)板塊估值修復(fù)中不可忽視的力量，一方面被動(dòng)指數(shù)的持續(xù)擴(kuò)容帶來(lái)了穩(wěn)定的資金流入，一方面銀行板塊低波高紅利的特征更易獲得險(xiǎn)資等中長(zhǎng)期資金的青睞。個(gè)股維度，我們結(jié)合股息和潛在增量中長(zhǎng)期資金流入空間，看好A股股份行板塊以及部分優(yōu)質(zhì)區(qū)域行（成都、江蘇、上海、蘇州、長(zhǎng)沙），同時(shí)關(guān)注更具股息優(yōu)勢(shì)的港股大行配置機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）政策推進(jìn)不及預(yù)期；（2）宏觀經(jīng)濟(jì)下行超出預(yù)期；（3）金融政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。