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核心觀點(diǎn)：
　　銀行中期分紅搶籌行情是否已經(jīng)告一段落？我們判斷雖已漸進(jìn)尾聲，但仍未結(jié)束，或延續(xù)到11月底。今年四大行中期分紅進(jìn)度早于去年，股權(quán)登記日在12月中旬初期，相較于去年股權(quán)登記期集中在1月上旬，明顯提前。因此，銀行中期分紅搶籌行情也有所提前，10月中旬以來(lái)大行漲幅已和去年12月漲幅相近，但兩者啟動(dòng)的時(shí)點(diǎn)以及市場(chǎng)風(fēng)格差異較大。2024年12月中期搶籌行情啟動(dòng)前銀行指數(shù)整體處在上升趨勢(shì)中，但今年10月中旬銀行板塊啟動(dòng)之前的約60個(gè)工作日指數(shù)回調(diào)了約15%，農(nóng)業(yè)銀行之外的三大行回調(diào)幅度也基本在8%以上。我們判斷近期銀行板塊上漲行情核心是市場(chǎng)投資風(fēng)格變化驅(qū)動(dòng)的，中期分紅只是催化因素之一，并且參考去年搶籌行情一直持續(xù)到12月底，我們判斷中期分紅搶籌行情仍未結(jié)束。
　　中期搶籌行情結(jié)束后銀行板塊如何投資？短期雖可能面臨震蕩，但難言銀行板塊行情已結(jié)束。我們判斷春季躁動(dòng)主線明朗之前，銀行板塊大概率都有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)，建議投資者忽略短期波動(dòng)。第一，資金層面和風(fēng)格層面上，保險(xiǎn)開(kāi)門紅資金配置需求大，非標(biāo)等存量資產(chǎn)大量到期加劇資產(chǎn)荒，低利率環(huán)境下穩(wěn)健的銀行股對(duì)保險(xiǎn)資金仍有很強(qiáng)的吸引力；同時(shí)，今年成長(zhǎng)風(fēng)格演繹較為極致，年底風(fēng)格大概率更趨于均衡，三季度公募主動(dòng)資金清倉(cāng)式減持銀行板塊，基本面底部預(yù)期已經(jīng)明確的銀行板塊也將是重要的配置方向以降低資產(chǎn)收益率波動(dòng)。第二，即使沒(méi)有強(qiáng)政策刺激，當(dāng)前上市銀行基本面底部預(yù)期已經(jīng)明確，這是支撐銀行板塊行情延續(xù)的基礎(chǔ)?！?025年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》專欄《保持合理的利率比價(jià)關(guān)系》進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于凈息差底部預(yù)期。
　　個(gè)股配置建議：短期重視高股息基本面穩(wěn)健個(gè)股配置機(jī)會(huì)，同時(shí)向優(yōu)質(zhì)個(gè)股博弈彈性?？紤]到保險(xiǎn)資金或仍是年底之明年初銀行板塊重要的增量資金，因此建議關(guān)注以工商銀行、招商銀行為代表的穩(wěn)健個(gè)股。同時(shí)我們判斷年底風(fēng)格均衡是大趨勢(shì)，在春季躁動(dòng)主線明朗之前，主動(dòng)公募資金也將尋求資產(chǎn)配置均衡以降低波動(dòng)性，我們重點(diǎn)推薦基本面拐點(diǎn)向上明確的的寧波銀行和重慶銀行；同時(shí)，低估值的長(zhǎng)沙銀行、渝農(nóng)商行也具備配置價(jià)值，建議積極關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　穩(wěn)增長(zhǎng)不及預(yù)期，銀行資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力增大。銀行是強(qiáng)監(jiān)管行業(yè)，若后續(xù)發(fā)布的政策不利于短期銀行基本面，則會(huì)對(duì)銀行短期估值帶來(lái)沖擊。國(guó)際政治動(dòng)蕩，海外不確定加大，需要警惕海外局勢(shì)變化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響。